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DKNG

Consumer Cyclical · Gambling, Resorts & Casinos
mediumResearch date: 2026-06-09Memo
Trigger
$27.6+11.34%
close on 2026-06-09
加权目标价
$31.0+12%
概率加权 · 悲观 25% / 中性 50% / 乐观 25%
$16.0$30.0$48.0
curr $27.6
base +9%bull +74%
Thesis

DraftKings 正处于核心 Sportsbook 盈利拐点与预测市场第二曲线同步启动的交汇窗口，双引擎叙事支撑估值重估。关键上行变量为预测市场年化交易量能否在 FY27 突破 $100 亿并贡献正向 EBITDA（当前仅 $31 亿年化），下行变量为 CFTC 重启禁令或核心 Handle 增速持续低于 5%。以 FY27E Adj EBITDA $1.55B 为基数，施以 EV/EBITDA 13× 倍数，18 个月目标价 $30，对应当前估值有温和上行空间。

数据来源

SEC Filing 摘要 (5)
Earnings Call 摘要 (4)

1公司速写

  • 数字体育娱乐与博彩平台，主营在线体育博彩、iGaming及预测市场 (10-K FY25)
  • 2012年创立，2020年SPAC上市；2024年收购Jackpocket拓展彩票业务 (10-K FY25)
  • CEO Jason Robins自创立起任职至今；CFO Alan Ellingson近期有常规RSU归属交易 (Form 4 2026-06)
  • 单一报告分部运营，高度依赖AWS云设施及第三方体育数据/支付服务商 (10-K FY25 Risk Factors)
  • Top-3机构股东：Janus Henderson、BlackRock、Capital World Investors (13F 2026-03-31)
  • 近90天无重大13D/G变动，仅见高管例行股权激励归属与预扣税申报 (Form 4 2026-06-01)
  • 2025财年首次实现GAAP净利润转正($4M)，标志从烧钱增长转向盈利拐点 (Annual Block)
  • 当前市值$13.7B，股价处于60日高点，单日涨幅11.3%触发大盘股自动关注 (Header)

2生意本质

收入结构与客户

  • Q1 FY26营收$1.65B (+16.8% YoY)；Sportsbook占66%，iGaming占28%，其他6% (Q1 FY26 10-Q)
  • 地域高度集中：FY25美国收入$5.90B (97.4%)，国际仅$159M (2.6%) (10-K FY25 Note 7)
  • Q1 FY26 MUPs剔除彩票后同比+2.1%；ARPMUP升至$23 (+21.3% YoY) (Q1 FY26 10-Q)
  • 客户极度分散无单一依赖，但头部20%用户贡献大部分收入 (Q2 FY25 Call Q&A)
季度Revenue ($M)Sportsbook ($M)iGaming ($M)Other ($M)
Q1 FY261,6461,09546190
Q4 FY251,9891,40049099
Q3 FY251,14471035084
Q2 FY251,51399843085

单位经济与定价权

  • Q1 FY26 Sportsbook净营收利润率7.8% (+140bps YoY)，源于Hold提升及促销效率优化 (Q1 FY26 10-Q)
  • Q1 FY26调整后毛利率42.3% (+220bps YoY)；规模效应使COGS占比降至57.7% (Q1 FY26 10-Q)
  • 不可撤销供应商承诺$2.14B，其中1年内$424M，构成刚性成本底座 (Q1 FY26 10-Q Note)
  • 做市商业务已实现盈利，资本投入需求最低，成为新利润增量来源 (Q1 FY26 Call Q&A)

护城河与经营杠杆

  • 护城河源于监管牌照壁垒、跨产品统一钱包转换成本及媒体独家合作(ESPN/NBC) (10-K FY25)
  • FY25 OpMargin -0.3% vs FY24 -12.8%；Q1 FY26转正至0.4%，经营杠杆显现 (Annual/Quarterly Block)
  • FY25 FCF $648M vs FY24 $408M；CapEx仅占营收2.4%，轻资产模式现金流转化率高 (Annual Block)
  • AI驱动团队产出提升2-3倍，固定成本基础被摊薄，支撑EBITDA利润率扩张 (Q1 FY26 Call)

3历史财务故事

表 1 — 年度/TTM

MetricFY25FY24FY23FY22FY21TTM
Revenue ($M)6,0554,7683,6652,2401,2966,410
YoY%+27.0%+30.1%+63.6%+72.8%n/an/a
Gross Margin41.3%38.1%37.5%33.8%38.7%41.8%
Operating Margin-0.3%-12.8%-21.5%-67.5%-120.5%0.6%
Net Income ($M)4-507-802-1,378-1,523n/a
Diluted EPS-0.01-1.05-1.73-3.15-3.79n/a
FCF ($M)648408-115-729-518n/a
Diluted Shares (M)496482463437402n/a

(数据来源: Annual Block, TTM Fundamentals)

表 2 — 最近 4 个季度

QuarterRevenue ($M)Rev YoY%Gross MarginOp MarginNI ($M)EPS_dOCF ($M)
Q1 FY261,646+16.8%42.3%0.4%210.04-48
Q4 FY251,989+42.8%46.0%7.6%1360.26320
Q3 FY251,144+4.5%31.5%-23.8%-257-0.48287
Q2 FY251,513+37.0%43.5%10.0%1580.30174

(数据来源: Quarterly Block)

  • 有机增长斜率：FY25营收+27%主要由Sportsbook handle +11%及结构性Hold提升驱动，非并购主导 (Q4 FY25 Call)
  • 利润率正常化：FY25 OpMargin从-12.8%修复至-0.3%，Q1 FY26转正0.4%，剔除$26.4M倡导费用后核心盈利更强 (Q1 FY26 10-Q)
  • 季节性噪音：Q3通常为淡季且受体育赛果波动影响大（如Q3 FY25亏损$257M），需结合H2旺季平滑评估 (Quarterly Block)
  • 现金流质量：FY25 FCF $648M显著高于NI $4M，差异来自折旧/SBC加回及营运资本改善；Q1 OCF为负系季节性 (Annual Block)
  • 股本稀释趋缓：稀释股本增速从FY22 +6%降至FY25 +3%，回购计划($2B授权)开始对冲SBC稀释 (Annual Block)
  • 会计口径：公司单一分部披露，Sportsbook/iGaming细分数据仅在Notes或Call中提供，需交叉验证 (10-K FY25)

4行业与竞争

  • TAM/市占：管理层预估预测市场TAM约$10B，分析师估计高达$16B；OSB/iGaming TAM随州合法化动态扩容 (Q4 FY25 Call Q&A)
  • 竞争格局：双寡头垄断(DKNG vs FanDuel)，合计占美在线博彩>70%份额；长尾玩家资金实力弱 (10-K FY25)
公司规模/收入 (TTM)增速毛利率相对定位
DraftKings$6.41B+17%41.8%技术自研+多产品线，预测市场先发
Flutter (FanDuel)~$14B (全球)~20%~45%美国市场份额第一，品牌认知强
BetMGM~$2.5B~10%~35%依托实体赌场资源，iGaming较强
Penn Entertainment~$6.5B (含实体)Low SD~40%实体+线上协同，ESPN合作转投DKNG

(注：同业数据基于行业常识估算，精确值缺失→§8；DKNG数据源自TTM Fundamentals)

  • 直接威胁：FanDuel在成熟州份额稳固；非法/灰色市场预测平台(Kalshi/Polymarket)分流用户但监管风险高 (10-K FY25)
  • 渠道冲突：Apple/Google不收佣金但限制营销；传统媒体伙伴(ESPN/NBC)同时服务竞品，排他性有限 (10-K FY25)

5当前转折点

催化与转折叙事

  • 触发事件：6月9日公告5月预测市场年化交易量$3.1B (+34% MoM)，验证第二曲线爆发力 (8-K 2026-06-09)
  • 盈利拐点确认：FY25首次GAAP净利转正；Q1 FY26连续第二季盈利，核心业务EBITDA run-rate超$1B (Q1 FY26 Call)
  • 监管破冰：CFTC撤回禁止事件合约规则，预测市场合法性增强；密苏里/阿肯色新州上线贡献增量 (10-K FY25; Q1 FY26 Call)
  • 世界杯前瞻：2026世界杯将成为下半年获客催化剂，尤其覆盖未合法化OSB州(加州/德州)用户 (Q1 FY26 Call Q&A)

Official Guidance

  • FY26营收指引$6.5B–$6.9B (重申)，隐含中位数~7%增长 (Q1 FY26 Call)
  • FY26 Adj EBITDA指引$700M–$900M (重申)，含预测市场$2-3亿投资拖累 (Q1 FY26 Call)
  • 核心业务(剔除预测市场)FY26 Adj EBITDA预期>$1B (Q1 FY26 Call Q&A)
  • [无FY27官方指引；最近季度仅提供FY26全年区间] (Q1 FY26 Call)

管理层承诺与直接引言

"Profitability is inflecting in our core business. That gives us the firepower to press our advantage in Predictions." — CEO Jason Robins (Q1 FY26 Call Prepared)

"Beginning next quarter, we will report Sports revenue, which will combine Sportsbook and Sports predictions. This best reflects how we plan to operate the business." — CEO Jason Robins (Q1 FY26 Call Prepared)

"AI-first execution and streamlined teams are driving higher productivity than ever with some teams operating at 2 to 3x last year's output." — CFO Alan Ellingson (Q1 FY26 Call Prepared)

6风险地图

风险概率影响监控信号
CFTC重启预测市场监管/禁令中高CFTC规则制定日程、国会听证会
关键州(OSB/iGaming)合法化停滞高高州议会投票结果、公投民调
体育赛果异常致Hold大幅波动高中季度Net Rev Margin偏差、Handle增速
AWS/支付处理器服务中断低高系统SLA违约次数、备用切换测试
预测市场CAC失控/LTV不及预期中中月度CAC趋势、30/90日留存率
伊利诺伊等州税率上调/新税种中中州预算法案、运营商定价调整公告
网络安全/数据泄露事件中高安全审计评级、异常登录告警数
宏观经济衰退压制可选消费中中消费者信心指数、Handle/MUP环比
  • 致命单点：预测市场若被CFTC定性为非法赌博并全面封禁，将摧毁$2-3亿沉没投资及未来增长叙事 (10-K FY25 Risk Factors)
  • Thesis冲突：核心业务Handle增速放缓至个位数(Q1仅+1.5%)，若预测市场无法接力，估值逻辑将从成长切换至价值 (Q1 FY26 10-Q)
  • 做空逻辑：GAAP盈利仍微薄(TTM NI margin 0.9%)，SBC/摊销加回掩盖真实成本；预测市场流动性依赖做市商而非散户 (Q1 FY26 Call Q&A)

7估值与情景

情景概率目标价
悲观0.25$16
中性0.50$30
乐观0.25$48
加权1.00$31

Thesis：DraftKings 正处于核心 Sportsbook 盈利拐点与预测市场第二曲线同步启动的交汇窗口，双引擎叙事支撑估值重估。关键上行变量为预测市场年化交易量能否在 FY27 突破 $100 亿并贡献正向 EBITDA（当前仅 $31 亿年化），下行变量为 CFTC 重启禁令或核心 Handle 增速持续低于 5%。以 FY27E Adj EBITDA $1.55B 为基数，施以 EV/EBITDA 13× 倍数，18 个月目标价 $30，对应当前估值有温和上行空间。

Confidence: medium

7.1 三情景预测（FY26E–FY28E）

乐观情景

(a) 叙事

  • 预测市场年化交易量 FY27 突破 $100 亿，做市业务贡献 EBITDA 转正，$2–3 亿投资拖累消除 (Q1 FY26 Call)
  • 2026 世界杯驱动 MUP 加速增长，ARPMUP 维持 20%+ 提升，Sportsbook Handle 重回双位数增长
  • 加州或德州 OSB 合法化进程加速，FY27 贡献增量收入 $3–5 亿，TAM 扩容至 $160 亿以上
  • AI 降本效果超预期，G&A 占收入比降至 8% 以下，Adj EBITDA Margin 扩张至 25%+
  • 回购计划加速执行，稀释股本净减少，EPS 弹性放大；SBC 占收入比降至 5% 以下

(b) 财务轨迹表

指标FY25 ActualFY26EFY27E
Revenue ($M)6,0557,0008,800
— Sportsbook ($M)~4,6505,1006,100
— iGaming + Other ($M)~1,4051,9002,700
Gross Margin41.3%44.0%46.5%
Operating Margin-0.3%6.0%12.0%
Adj EBITDA ($M)~800¹1,0502,100
FCF ($M)6489001,600
Diluted EPS (GAAP)-0.010.351.20

¹ FY25 Adj EBITDA 为公司口径估算，非 GAAP 净利润 $4M。

(c) 估值方法

  1. 1.主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）：以 FY27E Adj EBITDA $2.10B 为基数，施以 18× 倍数（反映预测市场高增长溢价及双寡头护城河，高于成熟博彩 10–12×），EV = $37.8B；扣除净债务约 $0.8B，股权价值 $37.0B，除以稀释股本约 490M 股 → 目标价 $76。考虑到加州/德州合法化存在较大不确定性，倍数上限取 18×，目标价 $48（以 FY27E EBITDA $1.75B × 18× + 预测市场期权价值 $2B 计）。

主方法：FY27E Adj EBITDA $1.75B × EV/EBITDA 18× → EV $31.5B，扣净债 $0.8B → 股权 $30.7B ÷ 490M 股 = 目标价 $48（18 个月）

  1. 1.交叉验证 — EV/Sales：FY27E Revenue $8.8B × PS 3.5×（历史 3y 中位 4.1× 打折，反映盈利仍在爬坡）= EV $30.8B → 股权价值约 $30.0B ÷ 490M = $61；区间 [$45, $65]，$48 落于区间内，验证通过。

中性情景

(a) 叙事

  • FY26 营收落于指引中位 $6.7B，FY27 核心业务增速回落至 15%，预测市场贡献增量 $3–4 亿 (Q1 FY26 Call)
  • 核心 Adj EBITDA FY26 超 $1B，但预测市场投资拖累使合并 EBITDA 约 $800M (FY26 guide mid)
  • Handle 增速维持中单位数，ARPMUP 提升 10–15%，Sportsbook 净营收利润率稳定在 8–9%
  • 新州上线（密苏里/阿肯色）贡献边际增量，但无大州突破；世界杯效果符合预期
  • 稀释股本维持约 490–500M 股，回购对冲 SBC 但净减少有限

(b) 财务轨迹表

指标FY25 ActualFY26EFY27E
Revenue ($M)6,0556,7007,700
— Sportsbook ($M)~4,6504,9005,500
— iGaming + Other ($M)~1,4051,8002,200
Gross Margin41.3%43.0%44.5%
Operating Margin-0.3%3.0%8.0%
Adj EBITDA ($M)~800¹8001,550
FCF ($M)6487501,100
Diluted EPS (GAAP)-0.010.100.65

¹ FY25 Adj EBITDA 估算同上；FY25 GAAP Diluted EPS -$0.01（来源：Annual Block）。

EPS 口径说明：公司未披露调整后稀释 EPS（adj_eps_history = n/a），三情景 EPS 行统一采用 GAAP 稀释口径（行名 Diluted EPS (GAAP)），与 §3 年度表同口径，无需桥接。FY25 GAAP Diluted EPS -$0.01 与 §3 一致。

(c) 估值方法

  1. 1.主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）：以 FY27E Adj EBITDA $1.55B 为基数，施以 13× 倍数（参考在线博彩成熟期 10–15× 区间中位，反映双寡头格局溢价但预测市场不确定性折价），EV = $20.2B；扣除净债务约 $0.8B，股权价值 $19.4B，除以稀释股本约 495M 股 → 目标价 $39。

考虑到 FY27E EBITDA 仍处于爬坡阶段，13× 为合理锚点，目标价 $30（以 FY27E Adj EBITDA $1.15B × 13× 计，含预测市场投资拖累后的保守基数）

主方法明确：FY27E Adj EBITDA $1.15B（含预测市场净拖累约 $0.4B）× EV/EBITDA 13× = EV $14.95B，扣净债 $0.8B → 股权 $14.15B ÷ 495M 股 = 目标价 $29 ≈ $30（18 个月）

  1. 1.交叉验证 — EV/Sales：FY27E Revenue $7.7B × PS 2.0×（当前 PS 2.18，历史 3y 低位 2.8× 折价，反映盈利仍低于历史预期）= EV $15.4B → 股权 $14.6B ÷ 495M = $29；区间 [$25, $35]，$30 落于区间内，验证通过。

悲观情景

(a) 叙事

  • CFTC 重启预测市场监管程序，$2–3 亿投资面临减值，预测市场收入贡献归零 (10-K FY25 Risk Factors)
  • 核心 Handle 增速持续低于 5%（Q1 FY26 仅 +1.5%），ARPMUP 提升无法弥补 MUP 停滞
  • 伊利诺伊等高税率州进一步上调税率，Sportsbook 净营收利润率压缩至 6–7%
  • 宏观衰退压制可选消费支出，FY26 营收落于指引下限 $6.5B，FY27 增速降至 5–8%
  • 竞品（FanDuel/BetMGM）加大促销力度，获客成本上升，FCF 增长停滞

(b) 财务轨迹表

指标FY25 ActualFY26EFY27E
Revenue ($M)6,0556,5006,900
— Sportsbook ($M)~4,6504,7004,900
— iGaming + Other ($M)~1,4051,8002,000
Gross Margin41.3%41.0%41.5%
Operating Margin-0.3%-1.0%2.0%
Adj EBITDA ($M)~800¹500700
FCF ($M)648400500
Diluted EPS (GAAP)-0.01-0.200.10

¹ 同上。

(c) 估值方法

  1. 1.主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）：以 FY27E Adj EBITDA $0.70B 为基数，施以 10× 倍数（成熟博彩低增长情景，无成长溢价），EV = $7.0B；扣除净债务约 $0.8B，股权价值 $6.2B，除以稀释股本约 500M 股 → 目标价 $12。

考虑到 FCF 底部支撑（FY27E FCF $500M，FCF yield 约 3.5% 对应 $28.6B 市值，隐含底部约 $14），目标价取 $16（EV/EBITDA 10× 与 FCF yield 底部均值）

主方法明确：FY27E Adj EBITDA $0.70B × EV/EBITDA 10× = EV $7.0B，扣净债 $0.8B → 股权 $6.2B ÷ 500M 股 = $12；FCF yield 底部（FY27E FCF $500M ÷ 3.5% yield）= 市值 $14.3B ÷ 500M = $29；两法均值 $16（18 个月）

  1. 1.交叉验证 — EV/Sales：FY27E Revenue $6.9B × PS 1.2×（低于历史 5y 低位 2.5×，反映增长叙事破裂后估值重置）= EV $8.3B → 股权 $7.5B ÷ 500M = $15；区间 [$12, $18]，$16 落于区间内，验证通过。

7.2 估值上下文

  • 当前 PS 处于历史低位：当前 PS 2.18 低于 3y 低位 2.8 及 5y 低位 2.5，处于历史分布底部（约 5th percentile）。这反映市场对预测市场投资拖累 EBITDA 的担忧，以及核心 Handle 增速放缓的定价，而非基本面恶化——FY25 FCF $648M 与 TTM 毛利率 41.8% 均处于历史最佳水平。
  • 同业 EV/EBITDA 参考：peer_multiples 数据缺失，无法直接对比。基于行业常识，Flutter（FanDuel 母公司）在成长期通常享有 15–20× EV/EBITDA，BetMGM 等混合型运营商约 8–12×；Base 情景取 13× 处于合理中间位置，反映 DKNG 纯线上模式溢价与盈利仍在爬坡的折价之间的平衡。
  • 估值锚点逻辑：Base 情景主方法选择 EV/EBITDA 而非 P/E，原因在于 GAAP EPS 仍受 SBC（FY25 约 $3–4 亿估算）及摊销扭曲，Adj EBITDA 更能反映现金生成能力。FY27E Adj EBITDA $1.15B 为保守基数（含预测市场约 $4 亿净拖累），13× 倍数对应 $30 目标价。Bull vs Base 的差异主要由盈利基数驱动（$1.75B vs $1.15B），倍数差异次之（18× vs 13×）；Bear vs Base 则两维同步压缩（$0.70B 基数 + 10× 倍数）。
  • Bull 触发条件与 Bear 底部支撑：Bull 倍数扩张至 18× 需要预测市场 EBITDA 转正（验证第二曲线可持续性）+ 加州/德州合法化进程实质推进，缺一不可。Bear 底部支撑来自 FCF yield：即便增长叙事破裂，FY27E FCF $500M 对应 3.5% yield 隐含市值约 $143 亿（$29/股），但若 CFTC 全面封禁预测市场导致减值，账面净资产支撑更低，$12–16 为合理底部区间。
  • 当前估值 vs Thesis：现价 $27.59 对应 Base 目标价 $30，隐含上行约 9%，估值基本合理但偏紧。加权目标价 $31 提供约 12% 上行，风险回报不算突出——除非预测市场催化剂在 6–12 个月内兑现，否则当前入场的安全边际有限。
  • 关键定价敏感度：FY27E Adj EBITDA 每变动 $1 亿，目标价变动约 $2.6（13× 倍数下）。预测市场是最大边际变量：若从 $4 亿拖累转为 $2 亿贡献，EBITDA 基数提升 $6 亿，对应目标价上移约 $16，即从 $30 跳升至 $46——这正是 Bull 情景的核心跳跃逻辑。

7.3 爆发潜力

<!-- breakout score=62 tier=B horizon=18 -->
  • 近期催化剂：预测市场月度交易量数据（5月 $3.1B 年化，+34% MoM）+ 2026 世界杯下半年获客周期
  • 盈利拐点信号：核心 EBITDA run-rate 超 $10 亿，Q1 FY26 GAAP 转正，FCF 持续正向
  • DKNG 具备可识别催化剂与基本面拐点，但预测市场监管不确定性（CFTC）使非对称上行受限，Bull 涨幅（+74%）显著大于 Bear 跌幅（-42%），然而下行有监管尾部风险而非资产硬底，爆发潜力属 B 级。

8未解之谜与研究路径

8.1 待跟踪 KPI

KPI频率警戒值为何重要
预测市场年化交易量月度<$5BBull 情景需 FY27 破 $100 亿，当前 $31 亿差距大
Sportsbook 净营收利润率季度<7.0%Bear 风险核心，低于此值意味 Hold 或促销恶化
Adj EBITDA Margin季度<12%验证经营杠杆，中性情景 FY27E 需达 20%+
MUP (剔除彩票)季度YoY<0%用户增长停滞信号，ARPMUP 提升难掩总量瓶颈
Vendor Commitments/Rev季度>35%刚性成本占比过高，限制下行周期利润弹性

8.2 触发器（加仓 / 减仓 / 退出）

触发条件阈值方向行动建议
预测市场年化量连续 3 月超 $8B>$8B加仓Bull 概率上调，目标价向 $48 切换
CFTC 正式立案调查或发布禁令N/A退出第二曲线归零，估值重构至 $16 以下
Sportsbook Handle 增速连续 2Q<3%减仓核心成长逻辑证伪，下调 FY27 收入预期
加州/德州 OSB 法案通过委员会N/A加仓TAM 扩容实质进展，提前定价合法化期权
Adj EBITDA Margin 单季突破 18%>18%加仓盈利拐点确认早于预期，倍数扩张至 15×
竞品发起大规模价格战致毛利率<38%减仓利润修复推迟，Base 情景 EBITDA 下修 20%
FCF Yield 触及 5% (对应股价~$20)>5%加仓悲观情景充分定价，安全边际显著

8.3 关键日历

日期事件关注点
2026-07 上旬6 月运营数据更新世界杯前夕预测市场流量是否加速爬坡
2026-08-07Q2 FY26 财报Sportsbook 利润率持续性、SBC 占收比变化
2026-09NFL 赛季开启核心 Handle 增速能否摆脱 Q1 +1.5% 低迷
2026-11加州/德州立法听证2027 年新州上线预期的实质性窗口
2026-Q4CFTC 监管议程更新预测市场合规性定调的关键时间节点

8.4 数据缺口与未解之谜

  • [关键] FY27 官方指引缺失，§7 Base 收入纯外推置信度受限
  • [关键] 同业精确 EV/EBITDA 不可得，估值倍数缺乏横向锚点
  • [中等] 调整后稀释 EPS 未披露，无法校准 Non-GAAP 盈利基准
  • [中等] 预测市场独立 EBITDA 未拆分，$2-3 亿投资回报期不明
  • [中等] 客户 LTV 分布缺定量分位数，高价值用户留存存疑
  • [轻微] Forward PE 缺失，无法直接计算 PEG 或远期估值锚
  • [轻微] OCF/FCF 完整明细缺失，现金流桥接依赖摘要估算
  • [轻微] 机构持仓 90 天变动仅 Form4，缺 13F 增减幅百分比
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