OSCR earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025年总收入117亿美元，同比增长28%（CEO/CFO/prepared）
• 2025年医疗赔付率（MLR）87.4%，同比上升570个基点，主要受风险调整支付增加影响（CFO/prepared）
• 2025年SG&A费用率17.5%，同比改善约160个基点（CEO/CFO/prepared）
• 2025年运营亏损3.96亿美元，调整后EBITDA亏损2.8亿美元（CFO/prepared）
• 截至2026年2月1日，会员总数340万；预计第二季度开始付费会员约300万，同比增长58%（CEO）
• 2026年开窗期内市场份额从2025年的17%增至30%（CEO）
• 2026年总营收指引187亿至190亿美元，中点同比增长61%（CFO）
• 2026年MLR指引82.4%–83.4%，中点同比改善450个基点（CFO）
• 2026年SG&A费用率指引15.8%–16.3%，中点同比改善约140个基点（CFO）
• 2026年运营收益指引2.5亿至4.5亿美元，同比改善近7.5亿美元（CEO/CFO）
• 2026年调整后EBITDA预计比运营收益高出约1.15亿美元（CFO）
• 2025年底现金及投资约55亿美元，其中母公司层面4.14亿美元；保险子公司盈余资本约10亿美元，含3.15亿美元超额资本（CFO）

Official Guidance

• 2026年全年：总营收187亿–190亿美元；MLR 82.4%–83.4%；SG&A费用率15.8%–16.3%；运营收益2.5亿–4.5亿美元（中点运营利润率约1.9%）；调整后EBITDA约比运营收益高1.15亿美元（CFO）
• 2026年加权平均费率涨幅：约28%（CFO）
• 风险调整占直接保费比例：2025年约18.5%，2026年预期约20%（CFO）

Mgmt Quotes

• “2025 was a reset year for the industry.” (CEO)
• “We expect a significant year-over-year improvement of nearly $750 million in earnings from operations in 2026.” (CEO)
• “The impact of AI on our efficiency and the quality of the interactions for our members is unparalleled in this pace in my 40 years in this industry.” (CEO)
• “2025 was a challenging year for ACA carriers as market morbidity stepped up across the industry.” (CFO)
• “Today, we are operating from a position of scale and experience.” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 5)

Q1 — Joshua Raskin

• Topic: 2026年新会员的MLR预期及风险调整假设
• Key points:
  • 新会员中很大一部分是续保会员，Oscar有大量历史行为数据；新会员则利用第三方临床信息提高预测能力
  • 风险调整占直接收入的比例：2025年25%-26%，2026年预计约20%（同比上升）
  • 年轻健康会员占比增加推动风险调整率上升；已与Wakeley合作，期待一季度新报告提高全市场风险调整可见性
• Mgmt stance: 中性偏乐观 – 管理层表示对MLR预测更有信心，但承认风险调整预测仍具挑战

Q2 — Jessica Tassan

• Topic: 四季度利用率提前及2026年市场定价充分性
• Key points:
  • 四季度MLR略高于预期，主要受风险调整回拨驱动；利用率略有上升，源于门诊和专业服务（会员为在补贴失效前用完福利），以及药物滥用、心理健康、实验室项目
  • 整体市场比预期缩水约5%；Oscar的会员结构发生显著变化：银级占比减半，青铜级增近50%，黄金级几乎翻四倍（因会员转向高免赔额计划）
  • 市场定价充分性存在两大未决问题：支付率与历史水平对比，以及会员能否承受高免赔额
• Mgmt stance: 谨慎中性 – 管理层认为利用率提前无持续影响，但对市场整体定价和会员承保行为持开放态度

Q3 — Unknown Analyst (Tiffany)

• Topic: OEP最终会员数及1月支付率趋势
• Key points:
  • 公开注册期（OEP）结束时会员数为340万
  • 1月支付率与2025年1月接近，略低于2023-2024年水平
  • 预计一季度末实际付费会员数为300万（因季度内高流失，从340万降至300万）
  • 一季度后月度流失率预计恢复至1%-2%（类似ARPA前水平）；全年会员数预计呈下降趋势（因不再有低收入连续参保等特殊注册渠道）
• Mgmt stance: 中性 – 提供了具体数字和节奏，对流失率回升持明确预期

Q4 — Jonathan Yong

• Topic: 金属层级组合变化及新会员数据可靠性
• Key points:
  • 青铜级历史表现一直良好，管理层对其增长感到完全舒适；各层级期望利润率在较窄区间内
  • 400万会员中约一半（约200万）为被动续保（将在一季度末流失）；余下新会员中大量来自新市场及经纪人拓展
  • 11,000名新经纪人于夏季加入，17,000名经纪人收到受影响会员清单；使用第三方临床数据对新会员进行成本预测，认为新会员特征无令人担忧之处
• Mgmt stance: 乐观中性 – 对青铜级表现有信心，新会员数据来源充分，但承认一小部分新入市会员仍有不确定性

Q5 — John Ransom

• Topic: 会员通过经纪人渠道比例及被动续保者不支付保费的原因
• Key points:
  • 约90%-95%会员通过经纪人购买，但某些定制计划（如Hello Meno）有大量直接注册
  • 被动续保且支付首月保费后仍可能流失的人群主要是从零保费计划转向需支付保费的人；支付率在主动和被动的参保人中相对强劲，但零到有保费过渡的人群预计有高不支付率
  • 这类会员可能因免赔额高而出于恐惧持有保单，但仍在观察实际流失情况；Oscar不依赖传统呼叫中心，而是使用支付链接
• Mgmt stance: 谨慎 – 管理层表示这是今年最大的未知数，正在对冲流失预期，对最终行为无把握

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Stephen Baxter

• Topic: 会员结构变化对营收与人均保费的影响
• Key points:
  • 青铜计划占比：前两年约25%，2026年升至39%；白银计划：前两年71%，2026年降至36%；黄金计划：前两年低个位数（3%-4%），2026年升至25%（变化显著）。
  • 青铜和黄金计划提供$0保费，且福利不丰厚。
  • 会员年龄同比下降1岁，影响人均保费收入。
  • 管理层提示：需将会员年龄因素纳入营收建模。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎——详细披露了各计划占比的历史与预测变化，但强调新老会员表现需基于历史经验建模，且风险调整增加推高医疗赔付率（MLR）。

Q7 — Sam Becker（代Scott Fidel）

• Topic: 实现EBITDA盈利的关键杠杆（无增强补贴下）
• Key points:
  • 增长驱动成本占比下降；AI（数十个LLM及2个代理AI）提升会员体验和粘性、降低成本；持续优化合同与利用率管理，每年要求团队贡献数百基点降幅。
  • 管理层澄清：2026年指引为EBIT（非调整后EBITDA），预计调整后EBITDA比运营利润指引高1.15亿美元。
• Mgmt stance: 看涨——列出多项内部杠杆（增长、AI、利用率管理），强调持续达成目标的能力，并明确EBITDA与EBIT的差异。

Q8 — Olivia（代Michael）

• Topic: 风险调整透明度与行业改革；ICRA及疾病专项计划的前景
• Key points:
  • 风险调整估算难度在于需同时预测自身和市场表现，市场变动常超预期。正向Wakely行业报告寻求更多及时市场信息，但首次报告未必完全解决。
  • ICRA方面：公司同时发展雇主转换的“定额缴纳”模式，该收入不受监管且无需风险资本，未来将报告两类收入（保险会员收入+雇主转换相关收入）。2025年ICRA会员数翻倍，但因个人市场费率变化，雇主目前参与谨慎。
  • 疾病/生活方式产品：提议将“投资决策”（买什么）与“融资决策”（怎么付）分离，创建类似HSA/Roth IRA的基金，配合代理AI工具，实现终身价值管理。
• Mgmt stance: 看涨——对风险调整透明度持乐观态度（通过行业合作逐步改善）；对ICRA和产品创新视为长期竞争优势，强调其收入潜力和商业模式转型。

Q9 — Raj Kumar

• Topic: ICRA会员粘性及新会员参与率
• Key points:
  • 公司暂不单独披露ICRA会员数字，因目前规模尚不显著，但各项努力均成功。
  • ICRA模式更粘性：只要资金可持续，会员可保留原有产品无需更换；该模式被视为超越ACA的发展方向。
  • 2026年新会员参与率目前“太早判断”，需等一季度后才有更清晰看法。
• Mgmt stance: 中性——对ICRA粘性表达信心，但未提供具体数据；新会员参与率暂未得出结论，等待更多数据。

Q10 — Craig Jones

• Topic: 2026年零利用者比例假设及退出会员的MLR特征
• Key points:
  • 公司不评论零利用者占总体比例的具体数字，但指出会员年龄更年轻，不代表零利用者比例必然下降。
  • 预计到一季度末有40万会员退出（因补贴到期），但不披露这些会员2025年的具体MLR。
  • 2026年MLR变化的主要驱动因素是市场发病率同比变动，已将这些因素及预期趋势（高于历史但接近去年）纳入定价。
• Mgmt stance: 中性偏乐观——强调已将所有已知因素（市场发病率、退出者影响、趋势）纳入定价，对未来盈利能力有信心。