Research Reports

Prepared Highlights

数字资产业务全年调整后毛利润创纪录达5亿美元（同比+67%），由交易、投行、借贷、资管和质押业务共同驱动（IR）。
全年GAAP净亏损2.41亿美元（每股-0.61美元），受约1.6亿美元一次性项目影响，包括比特币矿场减记、美国上市重组费用及可转债衍生品负向调整（IR）。
全年调整后EBITDA为3400万美元，尽管总加密市值全年下跌10%且Q4单季跌24%（IR）。
全球市场业务全年调整后毛利润4.23亿美元（同比+88%），Q4贡献3000万美元；平均贷款账簿18亿美元，环比持平，显示客户需求韧性（IR）。
数字资产与资管基础设施业务全年调整后毛利润8200万美元（同比+5%）；平台资产120亿美元（环比-15%），受价格下跌影响，全年净流入20亿美元（IR）。
数据中心：Helios园区获批新增830兆瓦容量，总获批容量超1.6吉瓦，为美国最大前端计量AI数据中心园区之一（CFO）。
新增830兆瓦预计2028年底至2029年初开始供电，同期还有约1.8吉瓦申请正在ERCOT流程中（CFO）。
CoreWeave第一阶段133兆瓦关键IT容量：首批数据厅预计2026年Q1交付，剩余在H1 2026完成；第二阶段260兆瓦已启动土建和关键设备采购（CFO）。
年底资产负债表：总资产113亿美元，股本超30亿美元；现金与稳定币26亿美元（环比+7亿美元），反映Q4发行13亿美元可转债及获3.25亿美元股权投资（IR）。
借贷业务：年底净数字资产与投资约17亿美元（环比-22%），主要因市场贬值；现金用途集中于数据中心建设及偿还短期借款，并为2026年12月到期4.45亿美元可转债预留流动性（IR）。
战略进展：收购Alluvial Finance进入流动性质押领域；与Invesco合作推出Solana ETP；与State Street合作代币化私募流动性基金；Q4完成第五个托管商集成（IR）。

官方指引：

第一阶段133兆瓦数据厅营收：预计2026年Q1开始确认（CFO）。
新增830兆瓦：预计2028年底至2029年初开始供电（CFO）。
未提供下一季度或全年财务数字指引。

管理层引述：

“We are now over 1.6 gigawatts of approved capacity. … We are engaging with potential tenants and hopefully in the next period of time have news on who’s gonna occupy that site.” （CEO / Michael Novogratz）
“If you had told me a year ago with gold at the highs and Nasdaq at the highs, and a very friendly administration that we would be lower, I’d have said no way.” （CEO）
“We are distribution a lot of those huddled coins into new buyers. … Prices are set at the margin. Obviously there have been more sellers than buyers. And the question just is when to stop.” （CEO）
“I think a couple areas where we think we need to win and have a right to be significant players is credit … and infrastructure … we are deeply engaged with some of the world’s largest banks, asset managers, and hedge funds.” （CEO）
“We remain on track to turn over the first data hall in the first quarter with the remaining data halls coming online by the end of the second quarter.” （CFO / Christopher Ferraro）

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
全年GAAP净亏损	2.41亿美元（每股-0.61美元）	含约1.6亿美元一次性项目（IR）
全年调整后EBITDA	3400万美元	总加密市值全年跌10%（IR）
全年数字资产调整后毛利润	5亿美元（同比+67%）	含全球市场4.23亿美元（+88%）（IR）
全年全球市场调整后毛利润	4.23亿美元（同比+88%）	含Q4 3000万美元（IR）
Q4平均贷款账簿	18亿美元	环比持平，反映客户韧性（IR）
年底平台资产	120亿美元（环比-15%）	数字资产价格拖累（IR）
年底现金与稳定币	26亿美元（环比+7亿美元）	来自Q4 13亿美元可转债+3.25亿美元股权融资（IR）
年底净数字资产与投资（库务）	约17亿美元（环比-22%）	市场贬值导致（IR）
数据中心获批总容量	超1.6吉瓦（新增830兆瓦）	Helios园区，ERCOT批准（CFO）
第一阶段133兆瓦交付时间	首批数据厅：2026年Q1	CoreWeave协议（CFO）