Research Reports

注：官方指引未在准备发言中提及，故未列出。

“We recorded revenue of $571 million, representing 46% growth from 2024, driven by record trading volumes across all asset categories.” — Anthony Denier (CEO)
“Our investments in marketing are yielding results and are indicative of a strong fit between our offerings and market demand.” — Anthony Denier (CEO)
“Webull has now delivered 5 consecutive quarters of operating profitability with each quarter generating over $20 million in adjusted operating profit.” — H.C. Wang (CFO)
“Excluding marketing, our cost base remains well controlled. We achieved our highest operating profit margin ex-marketing in the fourth quarter at 45%.” — H.C. Wang (CFO)
“This is now our fourth reporting quarter as a publicly listed company, and Webull has delivered growth and profitability every quarter.” — Anthony Denier (CEO)

Topic: Q4营销支出驱动因素、2026年趋势展望及预测市场角色
Key points:
- Q4营销费用显著上升，带来全年净存款86亿美元（其中Q4贡献39亿美元）；营销费用占收入比从2024年35%降至2025年23–24%。
- 大部分营销支出为绩效导向（成功开户/存款），非固定品牌投入；Q1营销费用预计较Q4显著下降。
- 2026年1月为公司历史上第二好月份；波动性环境下期权业务占比提高，期权利润率高于股票。
- 预测市场是客户参与工具，非核心业务；不会成为主要利润来源。
Mgmt stance: 中性偏乐观——灵活控制营销费率，同时抓住增长机会；波动性利好活跃交易客户结构。

Topic: 净存款来源分解（加密货币、Meritz合作关系）、B2B管道进展
Key points:
- Q4净存款39亿美元全部来自零售；加密货币收入仍极小（占比较低），Meritz合作已交易超过10亿美元名义股票（韩国客户），仍处于早期“第二局”阶段。
- Meritz预期年底交易量达当前10倍；B2B管道有多个潜在客户对接中。
- Webull在价格、技术、本地化团队和产品多样性上均具备竞争优势。
Mgmt stance: 乐观——B2B业务预计未来几年将“等于甚至超过”现有零售业务规模。

Topic: 资本配置优先级（有机vs并购）；月度指标披露计划
Key points:
- 首要方向为有机增长：客户获取、资产管理规模扩张、技术（尤其是AI）投入、地理扩张；并购仅机会性评估。
- 已增加季度披露粒度（如DARTs、生息资产余额），正评估是否发布月度指标，待公司成熟度合适时会考虑。
Mgmt stance: 中性——优先有机增长，对并购保持机会主义；披露节奏平衡透明度与业务成熟度。

Topic: 预测市场与加密业务的定价策略及客户获取
Key points:
- 公司不依赖加密收入，因此能以低于竞争对手的定价提供加密交易（例如仅为对手1/4的价差），且仍为净增收入；竞争对手若匹配将大幅削减自身加密收入。
- 预测市场每份合约收费0.01美元佣金，另加交易所返利；超级碗期间免佣金引流，未支付昂贵广告即获得大量流量。
- 预测市场增长迅速（引用竞争对手数据：该市场最快达到1亿美元收入），但公司认为核心客户是活跃证券交易者而非纯投机者，暂不将预测市场置于中心位置。
- 加密业务瞄准活跃日内交易者，考虑多种定价模型，细节待发布前披露。
Mgmt stance: 中性 — 对预测市场等待更多数据和监管方向，不急于加倍投入；加密业务视为自然的客户延伸，但尚未给出明确收入预期。