Research Reports

Topic: 美国分销扩张、产能利用率与资本支出展望；门店关闭计划
Key points:
- 当前美国客户渗透率：沃尔玛/塔吉特仅约30%，好市多/山姆约20%；Q4新增200+门店分销点。
- 产能利用率约25%，无需大规模新投资即可增产；Q4资本支出同比降近一半，预计2026年全年资本支出约为2025年的一半。
- 门店关闭优化已于2025年Q3结束，当前无新关闭计划，聚焦效率提升。
- Q4 EBITDA实现显著增长，预计2026年Q1 EBITDA同比继续增长。
Mgmt stance: bullish — 强调产能充足、资本支出大幅缩减背景下仍能推动分销增长，同时EBITDA改善势头延续至2026年。