Research Reports

Prepared Highlights

Q1 FY2026 revenue：$5.0B，同比下降15%，环比下降13%，低于此前指引$6B–$7B（CFO）。AI GPU平台占Q1收入超75%（CFO）。
订单与积压：本季度新订单创纪录，超$13B（CEO），其中NVIDIA Blackwell Ultra/GB300积压订单超$13B，包括公司32年历史上最大单体订单（CEO）。
收入迁移：约$1.5B收入因客户最后时刻配置升级从9月季度延迟至12月季度，主要源于复杂GPU机架的集成、测试与验证周期（CEO）。
毛利率：Q1非GAAP毛利率9.5%，与Q4的9.6%基本持平（CFO）。Q2指引毛利率环比下降约300bp，受新品超大集群爬坡及客户投资影响（CFO）。
运营费用：Q1非GAAP运营费用$203M，环比降15%，同比降2%；非GAAP运营利润率5.4% vs Q4 5.3%（CFO）。
每股收益：Q1 GAAP EPS $0.26（指引$0.30–$0.42），非GAAP EPS $0.35（指引$0.40–$0.52）（CFO）。
现金流与资本支出：Q1经营现金流为负$918M（Q4为正$864M），自由现金流负$950M；Q1 CapEx $32M，Q2 CapEx指引$60M–$80M（CFO）。
资产负债表：期末现金$4.2B，债务$4.8B，净债务$575M；库存$5.7B（环比增$1B）；现金转换周期123天（vs Q4 96天）（CFO）。
客户与区域：Q1有2个10%以上客户；美国收入占37%，亚洲46%，欧洲14%；企业渠道收入$1.5B（占31%），OEM/大型数据中心$3.4B（占68%）（CFO）。
产能与DCBBS：全球产能目标6,000 racks/月（含3,000 DLC racks），已在硅谷、台湾、荷兰、马来西亚等扩建；DCBBS已开始向部分关键客户发货，预计该业务毛利率超20%（CEO）。
全年指引上调：FY2026全年收入指引从至少$33B上调至至少$36B（CEO）。

官方指引

Q2 FY2026：净销售额$10B–$11B；GAAP EPS $0.37–$0.45；非GAAP EPS $0.46–$0.54；毛利率环比下降约300bp；GAAP运营费用约$326M（含$76M股票补偿）；CapEx $60M–$80M（CFO）。
全年FY2026：净销售额至少$36B（前值至少$33B）（CEO）。

管理层引述

“Fiscal 2026 is off to a strong start as we continue the early phases of the dynamic AI growth trend.”（CEO）
“Our NVIDIA Blackwell Ultra with GB300 product line now have more than $13 billion in back orders, including the largest deal in our 32-year history.”（CEO）
“We expect to ship at least $10.5 billion in the December quarter, depending on the supply and production capability readiness.”（CEO）
“Q1 non-GAAP gross margin was 9.5% versus 9.6% in Q4. … We expect gross margins to be down 300 basis points, relative to Q1 fiscal year ‘26 levels.”（CFO）
“Cash flow used in operations for Q1 was $918 million compared to cash flow generated from operations of $864 million in the prior quarter.”（CFO）

关键指标

指标	数值	来源/语境
Q1 FY2026 收入	$5.0B	CFO
非GAAP毛利率	9.5%	CFO
非GAAP EPS	$0.35	CFO
经营现金流	-$918M	CFO
资本支出（Q1）	$32M	CFO
期末库存	$5.7B	CFO
期末现金	$4.2B	CFO
新订单积压	>$13B（GB300）	CEO
Q2收入指引	$10B–$11B	CFO
FY2026收入指引（上调后）	至少$36B	CEO

Q&A Batch (1-1 of 1)

Q1 — Mark Newman

Topic: 长期毛利率指引的可行性
Key points:
- 管理层此前在2021年给出的长期毛利率目标是14%-17%。
- 当前市场环境已发生变化，公司正处于新动态平台转型过程中。
- 管理层表示“希望”回到两位数毛利率，但需等趋势清晰后再给出指引。
Mgmt stance: 中性偏谨慎——确认历史目标不再有效，承认竞争激烈，但强调未来依赖DCBBS和企业客户恢复双位数毛利率仍需时间。

Q2 — Brandon Nispel

Topic: 毛利率下降对贡献利润和自由现金流的影响
Key points:
- 当前指引隐含贡献利润率为0%（基于中位收入指引）。
- 12月季度包含大量一次性成本：工程、加速交付和加班费用，用于交付接近两倍常规收入规模的新技术项目（首个“GIGA项目”）。
- 管理层强调，尽管收入增长迅速，必须确保每季度、每年总利润持续增长。
Mgmt stance: 积极但务实——认为领先市场的定制化方案和快速交付能带来长期回报；承认短期有额外成本，但坚信这些投入会为未来季度做好准备。