Research Reports

Prepared Highlights

合併營收Q4 2025達87億美元，年增20%（按固定匯率年增16%）；全年營收309億美元，年增10%（CEO, CFO, prepared）。
非GAAP EPS Q4為4.39美元，年增48%；全年EPS為11.02美元，年增4%（CFO, prepared）。
全球元件（GC）Q4營收59億美元，年增約11億美元（+23%），季增6%，優於預期（CFO, prepared）。
全球企業運算方案（ECS）Q4營收29億美元，年增16%（固定匯率+11%）；總ECS帳單金額71億美元，年增16%（CFO, prepared）。
非GAAP毛利率11.5%，年減20基點，受GC地區及客戶組合影響（CFO, prepared）。
非GAAP營業費用6.69億美元，季增5300萬美元；費用佔毛利比降至67%，年減100基點（CFO, prepared）。
非GAAP營業利益3.36億美元（佔營收3.8%），季增；GC營業利益2.19億美元，季增約2000萬美元，margin季增10基點（CFO, prepared）。
營運現金流Q4為2億美元；全年僅6400萬美元；庫存51億美元，庫存周轉改善；總負債31億美元，季減4400萬美元（CFO, prepared）。
Q4回購5000萬美元股票，全年回購1.5億美元；自2020年累計回購約36億美元（CEO, CFO, prepared）。
領先指標改善：book-to-bill在全部三區均高於1.0， backlog連續四季增長， lead time開始溫和延長（CEO, CFO, prepared）。
增值服務佔總營運利益比重由歷史<20%成長至2025年約30%（CEO, prepared）；ECS經常性收入約佔帳單金額三分之一，ECS帳單金額中75%為軟體及服務（CEO, prepared）。
ECS backlog年增超過75%，創歷史新高（CFO, prepared）；GC庫存周轉趨近正常水準，且所有區域表現優於季節性趨勢（CEO, CFO, prepared）。

正式指引

2026年第一季（Q1 2026）：
- 營收範圍：79.5億~85.5億美元（中點年增21%）
- 全球元件營收：57.5億~61.5億美元（中點季增1%）
- ECS營收：22億~24億美元（中點年增13%）
- 非GAAP每股盈餘（EPS）：2.70~2.90美元
- 稅率：23%~25%；利息費用約6000萬美元
全年2026年：未提供全年數字範圍，但管理層預期市場仍為逐步復甦，Q2亞洲季節性強勁，Q1的ECS因工作日差異（多4個工作天）而有利（CFO, prepared）。

管理層引述

「我們在第四季交出非常強勁的成績，全球元件與ECS執行穩健，營收年增20%，非GAAP EPS年增48%，雙雙優於預期。」（CEO Bill Austen）
「我們的領先指標持續改善：book-to-bill與backlog正在增加，lead time逐步延長，能見度仍然模糊，但我們對這些數據的解讀保持紀律。」（CEO Bill Austen）
「增值服務目前約佔公司營運利益30%，反映強勁需求以及我們對利潤擴張業務組合的主動調整。」（CEO Bill Austen）
「全球ECS的backlog年增超過75%，以全年新高作收，背後來自混合雲、網路安全、數據保護及AI驅動工作負載的強勁結構性需求。」（CFO Raj Agrawal）
「我們對於2026年的市場看法相對一致：需求水準在多數市場正逐步改善，但庫存正常化仍在進行中，宏觀與地緣政治不確定性導致復甦較為漸進。」（CFO Raj Agrawal）

Prepared Metrics（精選財務數據）

指標	數值	來源/備註
Q4 2025合併營收	$8.7B	年增20%（固定匯率+16%），優於指引
全年2025合併營收	$30.9B	年增10%（固定匯率+9%）
Q4非GAAP EPS	$4.39	年增48%
全年非GAAP EPS	$11.02	年增4%
Q4非GAAP營業利益率	3.8%	季增
Q4 GC營運利益	$219M	季增$20M，margin季增10bps
Q4 ECS帳單金額	$7.1B	年增16%
Q4庫存	$5.1B	庫存周轉改善
Q4營運現金流	$200M	全年$64M

Q&A Batch (1-3 of 3)

Q1 — William Stein

Topic: Billing and booking linearity in Q4
Key points:
- No unusual month-to-month patterns in billings or bookings; Q4 aligned with expectations.
- ECS had its largest quarter in Q4, and components business showed building momentum.
- All 3 regions in components performed ahead of normal seasonality; momentum continued into Q1.
Mgmt stance: Neutral — no pull-forward or unusual timing, just consistent above-seasonal performance.

Q2 — Ruplu Bhattacharya

Topic: Regional demand drivers, ECS hardware mix, and value-added services
Key points:
- Components demand driven by transportation, aerospace/defense, and industrial; Western regions and mass market recovering gradually.
- ECS: 25% of billings from hardware (storage, compute, networking, security); 75% from software, cloud, and services (growing faster due to AI/cloud).
- Value-added services gross profit is “at least 2x” normal business gross margin, but no specific percentage of operating income projection given.
Mgmt stance: Bullish — demand trends healthy and sustained into Q1; value-added services are a strong, high-margin contributor.

Q3 — Melissa Dailey Fairbanks

Topic: Working capital investment, interest expense, and seasonality
Key points:
- Q4 interest expense was “much lower than expected” due to timing of working capital cash flows and debt paydown; short-term rates ~100 bps lower YoY.
- Q1 interest expense guided to $60 million, with expected working capital increase to support growth.
- Visibility beyond 90 days remains “a little bit cloudy,” but Q1 is above seasonal in all 3 regions.
Mgmt stance: Neutral — interest expense benefits from rate declines and cash timing, but working capital needs will rise with growth; visibility improving but not yet clear.