Federal Agricultural Mortgage Corporation
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pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 0.4x | 18.62 → 23.07（1.2x） | 7.8 |
| FY+32028-12 | 0.4x | 18.62 → 24.88（1.3x） | 7.2 |
毛利率 30% · TTM 收入 $1464M · 基数 EPS 18.62（调整后）
研究结论
L2 2026-08-19全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›管理层叙事可信度较高
业务量增长有实际数据支撑（$33.4B → $37.2B，半年 +11%），且增长来源多元化（Farm & Ranch 贷款购买、Renewable Energy、Broadband 均贡献显著）。管理层对增长驱动因素的解释（贷款机构流动性需求、数据中心电力需求、可再生能源政策窗口）与行业趋势一致。(Q1 2026 call、Q2 2026 10-Q)
›增长证据充分，但盈利质量需关注
净有效利差连续创纪录（Q1 $102M、Q2 $117.4M），核心盈利持续增长。但 Q2 包含 $7.4M 一次性回收、Q1 和 Q3 2025 包含税收抵免收益，剔除后增速略低。信用成本上升（provision 同比 +156% Q1、allowance 持续增加）和运营费用增长（同比 +22.6% Q2）是主要拖累。(Q1 2026 10-Q、Q2 2026 10-Q)
›最大不确定性在于信用风险和费用控制
2025 年 Corporate AgFinance 和 Broadband Infrastructure 出现个别重大信用恶化，Substandard assets 占比虽从峰值回落但仍高于历史均值。管理层称这些是「业务特定」问题，但需持续验证。运营费用连续多季度双位数增长，若收入增速放缓将压缩利润率。(10-K 2026、Q2 2026 10-Q)
›Consensus 方向合理但幅度存疑
分析师预测 2026-2027 年 EPS 增长约 11%，与业务量增长趋势一致。但当前 PE 12.35 倍、PEG 1.66 倍，估值已部分反映增长预期。若信用成本或费用超预期，consensus 存在下调风险。(analyst estimates)
›是否进入 Layer 3 估值？
值得进入。当前 PE 12.35 倍、PS 1.76 倍，估值倍数不高；业务量增长有实际证据支撑（连续两季度创纪录），管理层叙事与数据一致；但需在估值中充分考虑信用成本上升和费用增长对盈利的侵蚀，以及一次性项目（违约回收、税收抵免）对盈利质量的扭曲。
接下来盯什么（6 项）
- Farm & Ranch 贷款购买增速能否持续：Q1 2026 批准贷款接近 $1B（环比 +30%），Q2 业务量环比增 $2.4B。跟踪每季度净新增业务量中 Farm & Ranch 贷款购买的占比和绝对金额，若增速回落至 2025 年上半年水平（$54M/季度），则增长叙事减弱。
- Renewable Energy 在 H.R. 1 截止后的增长持续性：管理层预计 2026 上半年有「建设抢跑」，2027 年后转向市场驱动。跟踪 Q3-Q4 2026 该分部新增业务量是否回落，以及新项目开工是否在 July 4 截止前完成。
- 信贷质量指标：Substandard assets 占比（Q2 2026 为 3.9%）、90-day delinquencies（Q2 2026 为 0.93%）、Allowance for Losses（Q2 2026 为 $47.167M）。关注 Corporate AgFinance 和 Broadband Infrastructure 是否出现新的重大风险敞口。
- 运营费用增速 vs 收入增速：Q2 2026 运营费用同比 +22.6%，略高于收入增速 +12.8%。跟踪效率比率是否维持在管理层长期目标 30% 以内。
- 一次性项目对盈利的贡献：Q2 包含 $7.4M 违约资产回收、Q1 和 Q3 2025 包含税收抵免收益。跟踪 Core Earnings（非 GAAP）与 GAAP 净利的差距，判断盈利质量。
- 新 CEO 上任后的战略方向：Zachary Carpenter 于 2026 年 7 月 1 日就任 CEO，8 月任命两位新高管。关注 Q3 2026 call 中新 CEO 是否调整增长战略、资本配置优先级或费用计划。
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AGMFederal Agricultural Mortgage Corporation | $1.68B | -9.0% | +17.3% | 26.2% | 11.9x | 128.5x | 7.7x | Cheap GARP |
| NICNicolet Bankshares, Inc. | $3.6B | +0.2% | +68.0% | 69.5% | 14.0x | 8.2x | 23.8x | |
| NWBINorthwest Bancshares, Inc. | $2.23B | -0.5% | +10.6% | 68.3% | 14.5x | 12.2x | 15.8x | |
| HMNHorace Mann Educators Corporation | $2.16B | +0.2% | -8.2% | 58.9% | 13.1x | 10.0x | 4.5x | |
| OFGOFG Bancorp | $2.15B | +0.3% | +0.2% | 71.2% | 9.0x | 4.4x | 11.7x | |
| CHCOCity Holding Company | $1.99B | -0.4% | +4.4% | 75.7% | 15.3x | 12.8x | 14.3x | |
| FINVFinVolution Group | $749.8M | +1.4% | – | 78.6% | 3.3x | 1.2x | – | Cheap |
| QFINQfin Holdings, Inc. | $726.4M | +2.2% | -32.9% | 75.8% | 1.6x | 1.1x | 1.6x | |
| 同行中位数 | – | – | +2.3% | 71.2% | 13.1x | 8.2x | 13.0x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $450.3M | $423.7M | $107.9M | $420.8M | $405M | $384.7M | $403.8M | $411.2M |
| Gross Margin | 26.2% | 24.7% | 96.9% | 22.9% | 23.4% | 24.1% | 24.1% | 21.2% |
| Operating Margin | 16.6% | 16.9% | 56% | 15.8% | 16.2% | 16.4% | 16.9% | 15.1% |
| Net Income | $67M | $59.1M | $47.9M | $55M | $54.8M | $49.7M | $56.5M | $49.8M |
| Diluted EPS | 5.41 | 4.75 | 3.71 | 4.44 | 4.48 | 4.01 | 4.63 | 3.86 |
| Operating Cash Flow | $40.4M | $92.1M | $103.4M | $74.2M | $-47.7M | $-49.8M | $367.5M | $-44.4M |