筛选结果
pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-06-12全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›AI 算力租赁需求超预期，Times Good 产能利用率 FY26E 达 80%+，年化收入贡献 RMB 15 亿以上（6-K Pro Forma 外推）
- ›毛利率受益于规模效应与软件/服务收入占比提升，FY27E 回升至 45%，接近并购前原业务水平
- ›成功引入战略投资者或纳入 AI 主题 ETF，流通盘扩大，机构持仓从 <0.1% 提升至 5%+，估值溢价修复
- ›政府算力基建补贴政策落地，降低 CapEx 压力，FY27E FCF 首次实现规模性转正（>$2 亿）
- ›无重大商誉减值，RMB 11.2 亿商誉通过年度减值测试，资产负债表保持稳定
›后续并购整合顺利，无二次大规模股权稀释，EPS 分母锁定在约 1.5 亿股 (b) 财务轨迹表（乐观） > FY24 Diluted EPS (GAAP) -$4.80 来自 Annual block（稀释股 6000 万）；
FY26E/FY27E 按并购后约 1.474 亿稀释股计算，口径均为 GAAP，无调整后历史数据（adj_eps_history = n/a）。 (c) 估值方法（乐观）
›主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）
对 FY27E 营收 $160 亿施以 0.8x EV/Sales（反映 AI 算力高增长叙事溢价，参考中国 AI 基础设施可比区间 0.5–1.2x 上段），EV ≈ $128 亿；扣除净债务约 $5 亿，股权价值 ≈ $123 亿，除以约 6.84 亿股（含潜在稀释）→ 目标价 $18.00
›交叉验证 — P/S（TTM 基础）
若市场给予 FY27E 营收 1.0x P/S，股权价值 $160 亿 / 8.9 亿股 ≈ $18，区间 [$15, $22]；主方法 $18.00 落于区间内，验证通过 --- (a) 叙事
- ›Times Good AI 算力业务按 30–40% 年增速稳步爬坡，FY27E 合并营收约 $120 亿，增长真实但低于市场最乐观预期
- ›毛利率维持在 35–40%，AI 硬件低毛利与软件服务高毛利混合，无显著结构改善
- ›商誉维持账面价值，无重大减值，但也无战略投资者背书，估值倍数维持低位
- ›股权稀释风险可控，FY26–27 无超预期增发，稀释股本稳定在约 1.5 亿股
›持续亏损，FY27E 经营亏损收窄但未扭亏，FCF 小幅正值，现金流压力可控 (b) 财务轨迹表（中性） > FY24 Diluted EPS (GAAP) -$4.80 来自 Annual block（稀释股 6000 万）；
FY26E/FY27E 按约 1.474 亿稀释股计算，GAAP 口径，无调整后历史数据。 (c) 估值方法（中性）
›主方法 — EV/Sales
对 FY27E 营收 $120 亿施以 0.5x EV/Sales（反映持续亏损、无盈利时间表、同质化算力业务的折价，参考中国 AI 基础设施区间 0.5–1.2x 中位偏低），EV ≈ $60 亿；扣除净债务约 $5 亿，股权价值 ≈ $55 亿，除以约 6.84 亿股 → 目标价 $8.00
›交叉验证 — P/S（当前 TTM）
当前 TTM P/S 29.5x 极度偏高；若 18 个月后市场将 P/S 压缩至 0.5x（对应 FY27E 营收 $120 亿），股权价值 $60 亿 / 7.5 亿股 ≈ $8，区间 [$6, $10]；主方法 $8.00 落于区间内，验证通过 --- (a) 叙事
- ›AI 算力需求证伪或大客户流失，Times Good 产能利用率持续低迷，FY27E 营收不及 $50 亿（§6 风险地图：AI 需求不及预期）
- ›商誉 RMB 11.2 亿触发大规模减值，一次性冲销抹平全部权益，净亏损大幅扩大（§6：商誉减值高概率高影响）
- ›二次融资稀释超 30%，股本扩张至 2 亿股以上，EPS 分母膨胀加剧亏损压力（§6：股权稀释失控）
- ›VIE 架构受 SEC 问询或跨境审计底稿检查，监管不确定性压制估值倍数（§6：监管/VIE 风险）
›现金流再次转负，短期流动性压力重现，退市风险升温（§6：现金流断裂、退市风险） (b) 财务轨迹表（悲观） > FY24 Diluted EPS (GAAP) -$4.80 来自 Annual block（稀释股 6000 万）；
FY26E/FY27E 按约 2 亿稀释股（含二次稀释）计算，GAAP 口径，无调整后历史数据。 (c) 估值方法（悲观）
›主方法 — EV/Sales
对 FY27E 营收 $50 亿施以 0.3x EV/Sales（反映深度亏损、商誉减值风险、监管压制，参考中国 AI 基础设施区间 0.5–1.2x 下限再折价），EV ≈ $15 亿；扣除净债务约 $5 亿，股权价值 ≈ $10 亿，除以约 4 亿股（含大幅稀释）→ 目标价 $2.50
›交叉验证 — 资产清算底部
商誉全额减值后，6-K 披露现金+短投 RMB 6.3 亿（约 $0.87 亿）+ 其他有形资产，扣除短期贷款 RMB 8210 万，清算净值估计约 $3–5 亿 / 4 亿股 ≈ $0.75–$1.25；主方法 $2.50 高于清算底部，区间 [$0.75, $3.50]，验证通过 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Asset Management| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MAASMaase Inc. | $4.44B | -3.7% | – | -517.5% | – | – | 523.5x | |
| BBUCBrookfield Business Corporation | $6.09B | -2.0% | -67.2% | 8.9% | – | 10.2x | – | |
| MAINMain Street Capital Corporation | $5.33B | +0.8% | +3.5% | 86.9% | 10.0x | 14.2x | 15.0x | |
| HLNEHamilton Lane Incorporated | $4.97B | -0.7% | +24.5% | 69.7% | 12.9x | 8.8x | 12.1x | GARP |
| FHIFederated Hermes, Inc. | $4.73B | +0.5% | +9.5% | 68.6% | 10.3x | 7.4x | 15.4x | Cheap |
| OTFBlue Owl Technology Finance Corp. | $4.36B | -0.2% | +19.9% | 74.1% | 8.1x | 17.8x | – | |
| CNSCohen & Steers, Inc. | $3.76B | -0.0% | +8.2% | 57.5% | 21.2x | 16.2x | – | |
| GBDCGolub Capital BDC, Inc. | $3.31B | -1.4% | -3.1% | 77.6% | 17.2x | 18.6x | 11.0x | |
| FSKFS KKR Capital Corp. | $3.23B | +0.3% | -25.8% | 41.6% | 264.3x | 44.7x | 3233.2x | |
| 同行中位数 | – | – | +5.8% | 69.2% | 12.9x | 15.2x | 15.0x |
研究全文
财务报表
报告货币 CNY（非美元）| Metric | 2025-12-31 Q2 2026 | 2024-12-31 Q2 2025 | 2024-06-30 Q4 2024 | 2023-12-31 Q2 2024 | 2023-06-30 Q4 2023 | 2022-12-31 Q2 2023 | 2022-06-30 Q4 2022 | 2021-12-31 Q2 2022 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | ¥3.1M | ¥0 | ¥1.17B | ¥35.9M | ¥45.6M | ¥70M | ¥85.5M | ¥101.8M |
| Gross Margin | -517.5% | 0% | 39.7% | 76.5% | 72.9% | 67.4% | 86.5% | 78.3% |
| Operating Margin | -641.5% | 0% | -5% | -77.1% | -44.7% | -55.9% | -29.4% | -47.7% |
| Net Income | ¥-1.82B | ¥226.9M | ¥-478.6M | ¥-33.6M | ¥-12M | ¥-32.2M | ¥-21M | ¥-39.4M |
| Diluted EPS | -9.86 | 295,988 | -6,975.21 | -1,909.52 | -717.66 | -1,920.69 | -1,253.31 | -2,350.11 |
| Operating Cash Flow | ¥-31.4M | ¥96.4M | – | – | ¥-11.2M | ¥-128.4M | – | – |