筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.2x | -0.30 → 0.15（扭亏） | 116.6 |
| FY+32028-12 | 1.3x | -0.30 → 0.38（扭亏） | 47.1 |
毛利率 63% · TTM 收入 $289M · 基数 EPS -0.30（调整后）
研究结论
L2 2026-06-01全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›Google 反垄断结构性救济 2026 年落地，PUBM 承接 ≥1% 份额转移，贡献增量收入 $50–75M（CEO Q2 FY25 call）
- ›AgenticOS 活动量从 250+ 扩至千级，AI/Commerce 收入占比从 14% 升至 25%+，Take Rate 可见提升（Q1 FY26 call）
- ›CTV 收入维持 +18% 以上增速，Mobile +25%，H2 FY26 实现双位数增长，FY27 加速至 20%+（Q1 FY26 call）
- ›单位处理成本同比持续下降 ~20%，Gross Margin 重回 65%+，运营杠杆显现（Q1 FY26 call）
- ›稀释股数持续收缩至 ≤44M（回购授权余 $85M，Q1 FY26 call），EPS 分母效应放大盈利弹性
›中型 DSP 多元化加速，Google/TTD 集中度从 ~60% 降至 50% 以下，客户风险分散 (b) 财务轨迹表（乐观） ¹ FY25 Adj EBITDA 估算：GAAP Op Loss $-17M + D&A ~$10M + SBC ~$8.5M + 一次性项 ~$1M ≈ $28M（10-K FY25） *EPS 口径：整行采用 GAAP 稀释口径（adj_eps_history = n/a，公司仅披露 Adj EBITDA），FY25 Actual -$0.31 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 推演。
* (c) 估值方法（乐观）
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
对 FY27E Adj EBITDA $72M 施以 18× 倍数（反映 AI 商业化验证、增速重回 20%+、历史 EV/EBITDA 区间上沿参考），EV = $1,296M；减净现金 $145M（FY25 10-K），市值 ≈ $1,151M；除以稀释股数 44M → 目标价 $26；考虑 FY27E 盈利基数的不确定性，取保守端 目标价 $22
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $365M × 3.2×（历史 PS 高位 3.4× 小幅折让）= EV $1,168M；减净现金 $145M，市值 $1,023M ÷ 44M 股 ≈ $23，区间 [$20, $26]，主方法 $22 落于区间内 ✓
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $90M，以 4.5% FCF yield（成长型平台合理区间低端）隐含市值 $2,000M → 偏高；以 6% yield 隐含 $1,500M ÷ 44M ≈ $34，上限参考，印证主方法保守 乐观情景目标价：$22 --- (a) 叙事
- ›DSP 逆风 Q3 FY26 中旬如期出清，H2 FY26 恢复中高单位数增长，FY26 全年收入 $285–295M（Q1 FY26 call Q&A）
- ›AgenticOS 商业化稳步推进，AI/Commerce 收入占比维持 14–18%，尚未成为独立可量化收入线
- ›Google 反垄断诉讼结果延迟或救济力度有限，贡献增量收入 $20–30M（低于管理层乐观预期）
- ›Gross Margin 在 63–65% 区间震荡，数据中心承诺 $75.5M 形成成本刚性底线（10-K FY25）
- ›FY27 收入恢复至 $310–320M，运营杠杆逐步显现，Adj EBITDA Margin 回升至 16–18%
›NDR 从 96% 缓慢回升至 100–102%，出版商数量稳步增至 2,100+ (b) 财务轨迹表（中性） *EPS 口径：整行采用 GAAP 稀释口径，FY25 Actual -$0.31 与 §3 年度表一致。
* (c) 估值方法（中性）
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
对 FY27E Adj EBITDA $52M 施以 14× 倍数（参考当前 TTM EV/EBITDA 20.2×，但 TTM 含亏损季度失真，14× 反映盈利修复初期、独立 SSP 溢价有限、历史中位数参考），EV = $728M；减净现金 $130M（FY26E 末估算，含回购消耗），市值 ≈ $598M；除以稀释股数 45M → 目标价 $13；取整至 目标价 $14
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $315M × 2.3×（历史 PS 3y 中位数）= EV $725M；减净现金 $130M，市值 $595M ÷ 45M 股 ≈ $13，区间 [$12, $16]，主方法 $14 落于区间内 ✓
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $72M，以 6% FCF yield 隐含市值 $1,200M ÷ 45M ≈ $27（偏高，反映市场对 FCF 可持续性存疑）；以 10% yield 隐含 $720M ÷ 45M ≈ $16，区间 [$13, $16] 与主方法吻合 ✓ 中性情景目标价：$14 --- (a) 叙事
- ›DSP 逆风未如期出清，或 Q3 FY26 后再度恶化（TTD Kokai 算法二次变更），FY26 收入同比持平或小幅下滑至 $270–275M
- ›NDR 进一步跌至 90–93%，出版商流失加速，AI 收入被证伪为短期项目制而非可持续收入流（§6 做空逻辑）
- ›Google 反垄断无实质结构性救济，或判决拖延至 2028 年，期权价值归零
- ›数据中心承诺 $75.5M + AI CapEx 持续消耗现金，FCF 从 $67M 降至 $35–40M，回购暂停（§6 风险地图）
- ›Gross Margin 进一步压缩至 60–61%，OpEx 刚性导致 Adj EBITDA Margin 降至 5–8%
›宏观广告预算收缩叠加 AI 搜索侵蚀开放网络 TAM，FY27 收入停滞于 $270–280M (b) 财务轨迹表（悲观） *EPS 口径：整行采用 GAAP 稀释口径，FY25 Actual -$0.31 与 §3 年度表一致。
* (c) 估值方法（悲观）
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
对 FY27E Adj EBITDA $22M 施以 10× 倍数（盈利修复停滞、DSP 集中风险重现、独立 SSP 溢价压缩至历史低位），EV = $220M；加净现金 $100M（现金消耗后估算），市值 ≈ $320M；除以稀释股数 46M → 目标价 $7
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $275M × 1.4×（历史 PS 3y/5y 低位）= EV $385M；减净现金 $100M，市值 $285M ÷ 46M 股 ≈ $6，区间 [$5, $9]，主方法 $7 落于区间内 ✓
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $35M，以 10% FCF yield 隐含市值 $350M ÷ 46M ≈ $8，与主方法 $7 高度吻合，底部支撑确认 ✓ 悲观情景目标价：$7 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PUBMPubMatic, Inc. | $811.2M | +6.1% | +5.6% | 63.2% | – | 20.2x | 19.2x | |
| MITKMitek Systems, Inc. | $777.9M | +1.8% | +8.3% | 84.3% | 41.5x | 14.1x | 13.0x | |
| RMNIRimini Street, Inc. | $483.9M | +0.4% | +5.7% | 60.5% | 40.4x | 12.3x | 20.7x | |
| MTLSMaterialise N.V. | $389.1M | +1.4% | – | 57.6% | 36.3x | 9.7x | 60.7x | |
| RPAYRepay Holdings Corporation | $388M | -3.5% | +11.0% | 75.1% | – | – | 9.1x | GARP |
| LAWCS Disco, Inc. | $367.4M | +0.7% | +12.6% | 74.8% | – | – | – | |
| CMRCCommerce.com, Inc. | $299.9M | +4.9% | +3.1% | 76.7% | – | 23.8x | 13.5x | |
| BKKTBakkt Holdings, Inc. | $193.8M | +3.1% | -2.8% | -6% | – | – | – | |
| GRRRGorilla Technology Group Inc. | $171.3M | +7.5% | – | 17.3% | – | – | – | |
| 同行中位数 | – | – | +7.0% | 67.6% | 40.4x | 13.2x | 13.5x |