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SEC filingVF 第二财季营收增长 2%，但 EPS 因税率上升而下降，Dickies 出售计划推进中。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,802.7M | $2,757.9M | +2% |
| Gross Profit | $1,462.4M | $1,440.6M | +2% |
| Gross Margin | 52.2% | 52.2% | 0 bps |
| Operating Income | $312.6M | $273.9M | +14% |
| Operating Margin | 11.2% | 9.9% | +130 bps |
| Net Income | $189.8M | $52.2M | +264% |
| Diluted EPS | $0.48 | $0.52 | -8% |
| Operating Cash Flow | -$372.5M | -$301.8M | — |
| Free Cash Flow | -$427.2M | -$347.8M | — |
注：Net Income 和 EPS 包含 discontinued operations（去年同期 Supreme 亏损 $150.3M）。Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex - Software purchases。
营收增长 2% 至 $2.8B，其中外汇贡献 +3%（$61.7M），有机营收下降 $16.9M。增长主要由 Outdoor 分部驱动（+6%），而 Active 分部下滑 8% 拖累整体。毛利率持平于 52.2%，SG&A 费用率下降 130bps 至 41.0%，主要得益于 Reinvent 成本节约。
盈利质量方面，Net Income 大幅增长主要因去年同期 Supreme 出售相关亏损 $150.3M，剔除后持续经营利润实际下降 6%（$189.8M vs $202.5M）。EPS 下降主因有效税率从 22.5% 升至 48.2%，海外收益税率上升所致。经营现金流为负，反映季节性营运资本需求，应收账款和库存增加。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Outdoor | $1,663.5M | +6% | $300.7M | 18.1% | The North Face 和 Timberland 增长，欧洲和美洲驱动 |
| Active | $760.8M | -8% | $65.7M | 8.6% | Vans 下滑，战略退出低价值渠道 |
Outdoor 分部利润增长 8.1%，利润率提升 30bps 至 18.1%，主因折扣减少。Active 分部利润下降 29.6%，利润率下降 270bps 至 8.6%，主因产品成本和费用杠杆下降。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $419.1M | -$10.3M vs Mar |
| Total Debt | $4,630.3M | +$652.2M vs Mar |
| Inventory | $1,855.9M | +$228.9M vs Mar |
| Operating Cash Flow | -$372.5M | -$70.6M YoY |
| Capex | $54.8M | +$8.8M YoY |
| Free Cash Flow | -$427.2M | -$79.4M YoY |
总债务（短期借款 + 长期债务）增加主要因季节性借款 $491.3M 用于营运资本。Net debt to total capital 比率 79.4%，较去年 83.6% 改善，主因债务偿还。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但预计关税对下半年毛利率有负面影响（非重大），养老金计划终止将产生 $200-300M 非现金结算费用。
一次性异常项：Dickies 出售收益（预计 Q3）、养老金结算费用、Reinvent 重组费用 $4.1M。
主要风险：关税影响、高税率、Vans 品牌持续下滑、养老金结算费用。