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SEC filingVirtu Q3 2025 营收与净利双增，Market Making 驱动，盈利质量稳健。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $824.8M | $706.8M | +16.7% |
| Gross Profit | $646.5M | $530.1M | +21.9% |
| Gross Margin | 78.4% | 75.0% | +340 bps |
| Operating Income | $180.0M | $147.2M | +22.3% |
| Operating Margin | 21.8% | 20.8% | +100 bps |
| Net Income | $149.1M | $119.0M | +25.2% |
| Diluted EPS | $0.86 | $0.64 | +34.4% |
| Adjusted EBITDA | $267.8M | $214.8M | +24.7% |
| Operating Cash Flow | $9.0M | $207.5M | -95.7% |
| Free Cash Flow | -$45.1M | $160.3M | -128.1% |
Q3 营收增长主要由 Market Making 分部驱动，Trading income 净增 $85.1M（+19.2%），反映全球市场交易量提升与机会增加。Execution Services 分部佣金收入增长 22.9%，机构参与度增强。毛利率提升 340 bps 至 78.4%，主要因收入增速快于直接交易成本。
经营利润率提升 100 bps 至 21.8%，但员工薪酬支出大增 46.6%（$157.7M），主要因激励薪酬计提增加，部分抵消了收入增长。净利率提升至 18.1%（去年同期 16.8%），受益于有效税率下降（17.2% vs 19.1%）。
经营现金流大幅下降至 $9.0M，主要因交易资产和应收款项大幅扩张（Trading assets 增 $3.1B），但净收入增长 76% 至 $631.7M（九个月）。自由现金流为负，反映资本支出增加和营运资金占用。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Market Making | $668.0M | +15.8% | $150.4M | 22.5% | 交易量提升，全球市场机会增加 |
| Execution Services | $154.5M | +22.9% | $28.4M | 18.4% | 机构参与度增强，佣金收入增长 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $707.9M | -$164.6M |
| Total Debt | $2,161.5M | +$382.5M |
| Net Debt | $1,453.6M | +$547.1M |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | — | — |
| Operating Cash Flow | $9.0M | -$198.5M |
| Capex | $54.1M | +$7.0M |
| Free Cash Flow | -$45.1M | -$205.4M |
| FCF 转化率 | -7.1% | - |
Net Debt/EBITDA 约为 1.5x（基于 TTM Adjusted EBITDA），杠杆水平可控。
资本配置：
前瞻指引：未提供具体财务指引。
一次性异常项：
主要风险：