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SEC filingQ3营收增31.5%至$112.954M，MANTL并表驱动，但净亏损扩大至$14.804M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $112.954M | $85.906M | +31.5% |
| Gross Profit | $64.142M | $50.617M | +26.7% |
| Gross Margin | 56.8% | 58.9% | -210 bps |
| Operating Income | -$12.881M | -$10.428M | -23.5% |
| Operating Margin | -11.4% | -12.1% | +70 bps |
| Net Income | -$14.804M | -$9.442M | -56.8% |
| Diluted EPS | -$0.14 | -$0.09 | — |
| Adjusted EBITDA | $15.964M | $8.318M | +91.9% |
| Operating Cash Flow | $26.3M (9M) | $12.486M (9M) | +110.6% |
| Free Cash Flow | $19.889M (9M) | — | — |
Q3营收增长31.5%至$112.954M，主要由MANTL并表贡献$11.0M、现有客户数字用户增长及新客户上线驱动。ARR达$449.034M，同比增长31.3%，Registered Users增至21.552M，RPU提升18.8%至$20.83，显示平台渗透率与变现能力持续增强。
毛利率同比下降210 bps至56.8%，主要因MANTL收购导致的无形资产摊销增加（成本中摊销占比从2.3%升至5.0%）。经营亏损扩大至$12.881M，但经营利润率改善70 bps，反映收入增长快于费用增长。净亏损扩大主要受利息费用增加（$2.978M vs $0.180M）影响，源于新发行可转债及循环贷款。
盈利质量方面，经营现金流$26.3M（9M）同比翻倍，FCF约$19.9M，显著优于净亏损，主要因高额非现金费用（SBC $56.3M、折旧摊销$19.1M）。剔除MANTL相关一次性项目（减值$1.7M、收购费用$3.1M、加速SBC $3.9M）及递延税收益$12.0M后，run-rate亏损收窄。
公司为单一报告分部，未披露分部数据。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $90.912M | -$24.822M |
| Total Debt | $360.717M | +$360.717M |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $1.6B | — |
| Operating Cash Flow | $26.3M (9M) | +$13.814M |
| Capex | $6.411M (9M) | +$0.406M |
| Free Cash Flow | $19.889M (9M) | — |
| FCF 转化率 | 55% (9M) | — |
注：Total Debt 为 2030 Convertible Notes 净额 $335.717M 加 Revolving loan $25M。Net Debt 约 $269.8M（Total Debt - Cash & ST investments），Net Debt/EBITDA（TTM 约 $39.954M）约 6.8x。
资本配置：Q3无回购、无分红。3月发行$345M 1.50% 2030 Convertible Notes，并支付$33.9M购买Capped Calls（行权价$32.82，上限价$47.74）。循环贷款额度增至$225M，期末余额$25M。Capex（含资本化软件）$6.4M，占营收2.0%。
前瞻指引：未提供。
一次性异常项：MANTL收购产生$1.7M无形资产减值、$3.1M收购费用、$3.9M加速股权激励费用，以及$12.0M递延税项收益。剔除后run-rate亏损收窄。
主要风险：债务负担显著增加，利息费用上升；MANTL整合存在不确定性；可转债转换可能稀释股权。机会：MANTL贡献$11.0M季度营收，ARR增长31.3%，RPU提升18.8%，平台协同效应可期。