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SEC filingWES三季度营收与净利双增，但全年净利受去年同期资产出售高基数拖累下滑。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $952.5M | $883.4M | +7.8% |
| Gross Profit | $731.0M | $675.1M | +8.3% |
| Gross Margin | 76.7% | 76.4% | +30 bps |
| Operating Income | $441.6M | $395.9M | +11.5% |
| Operating Margin | 46.4% | 44.8% | +160 bps |
| Net Income | $348.9M | $295.9M | +17.9% |
| Diluted EPS | $0.87 | $0.74 | +17.6% |
| Adjusted EBITDA | $633.8M | $617.9M | +2.6% |
| Operating Cash Flow | $570.2M | $564.0M | +1.1% |
| Free Cash Flow | $397.4M | $388.4M | +2.3% |
增长桥：Q3营收增长$69.1M，主要来自Service revenues – fee based增加$53.9M（+6.6%），其中DJ Basin complex贡献$8.9M，West Texas complex贡献$94.8M（前三季度）。Product sales大幅增长155%至$50.1M，但Service revenues – product based下降31%至$33.9M，反映产品回收量和价格下降。Equity income下降30%至$16.8M，主要因Mi Vida贡献减少。
Margin归因：Gross Margin提升30 bps至76.7%，Operating Margin提升160 bps至46.4%，主要得益于Operation and maintenance费用下降$18.7M（-8.1%），其中设备维护成本减少$7.2M、化学品和处理服务减少$5.6M。但Long-lived asset impairment增加$6.9M至$11.6M，部分抵消了费用改善。
盈利质量：Net Income增长$53.0M至$348.9M，但前三季度累计Net Income下降20%至$1.02B，主要因去年同期有$299.4M资产出售收益。剔除该一次性项后，前三季度核心盈利实际增长。Operating Cash Flow $570.2M略高于Net Income，FCF转化率（FCF/Net Income）为114%，显示盈利质量良好。
公司为单一报告分部，但披露了资产类别层面的Gross Margin：
| 资产类别 | Gross Margin | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Natural-gas assets | $540.4M | +0.2% | 吞吐量增加，但产品回收量下降 |
| Crude-oil and NGLs assets | $107.9M | +1.0% | DBM oil system吞吐量增加 |
| Produced-water assets | $90.8M | +1.7% | 吞吐量增加，但合同条款变更 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $177.3M | -$913.2M |
| Total Debt | $6.94B | -$1.0B |
| Operating Cash Flow | $570.2M | +$6.2M |
| Capex | $184.8M | +$6.1M |
| Free Cash Flow | $397.4M | +$9.0M |
| FCF转化率 | 114% | — |
Net Debt = Total Debt - Cash = $6.94B - $0.18B = $6.76B。Net Debt/Adjusted EBITDA（TTM）约为2.7倍（基于前三季度Adjusted EBITDA $1.85B年化）。
资本配置：
指引：公司未提供具体财务指引，但提及North Loving plant于2025年2月投产，增加250 MMcf/d处理能力。
关注点：