AMD · Advanced Micro Devices, Inc.

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

本季度净营收 $9.2B，同比增长 36%，增长桥主要由 Client and Gaming 与 Data Center 两大板块驱动。Client 营收 $2.8B（+46%），其中 ASP 提升 38%、出货量增长 4%；Gaming 营收 $1.3B（+181%），半定制与 Radeon GPU 需求旺盛。Data Center 营收 $4.3B（+22%），5th Gen EPYC 与 Instinct MI350 系列 GPU 为主要拉动。Embedded 营收 $857M（-8%），终端需求分化。

毛利率 52%，同比提升 2 个百分点，主要受产品结构优化推动。经营利润 $1.3B，去年同期 $724M，增长源于毛利提升，部分被经营费用增加抵消。研发费用 $2.1B（+31%），主要因 AI 战略相关人员成本上升；营销及管理费用 $1.1B（+51%），因市场推广活动增加。

盈利质量方面，净利润 $1.2B，同比增长 56%，主要受经营利润提升驱动。九个月维度毛利率降至 47%（去年同期 49%），主因 MI308 出口管制相关约 $800M 库存及费用；九个月税务优惠中包含 $853M 与 IRS 双重合并亏损救济相关的一次性税收利益。All Other 经营亏损 $954M，含 $562M 无形资产摊销及 $419M 股权激励。

分部表现

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

期末现金及短期投资合计 $7,243M，净现金（Net Debt 为负）约 $4,023M，流动性充裕。库存较年末增 $1,579M，其中成品由 $1,094M 升至 $2,236M，需关注周转。

资本配置

• Buybacks：2025年前三季度回购 12M 股，金额 $1,316M；2025-05-13 董事会新批 $6B 授权，总授权升至 $14B，期末剩余 $9.4B。
• Dividends：未披露。
• 债务变化：2025年3月新发 $1.5B 高级票据（4.212% Notes $875M、4.319% Notes $625M）；前三季度债务发行净额 $2,441M、偿还 $950M，总债务（本金）由 $1,750M 升至 $3,250M。
• Capex：前三季度购置物业设备 $752M。
• Purchase commitments：期末总承诺 $12,125M，其中 2025年剩余 $3,778M、2026年 $3,960M、2027年 $1,242M、2028年 $1,231M、2029年 $1,032M、2030年及以后 $882M。

分部经济性（2025年Q3）

Client and Gaming 中 Client $2,750M、Gaming $1,298M。All Other 亏损主要含收购相关无形资产摊销 $562M 及股权激励 $419M。

承诺与或有事项

• 总承诺 $12,125M，主要为晶圆/基板采购、云服务及IP许可、未开始租赁。
• 2025年4月 IRS 批准双重合并亏损合理原因救济，释放 $853M 不确定税务负债，长期未确认税收利益负债由 $1.4B 降至 $763M。
• ZT Systems 收购（2025-03-31 完成，总对价 $4.4B）产生商誉 $208M；ZT 制造业务列为持有待售，2025-10-27 完成出售给 Sanmina，对价 1,151,052 股 Sanmina 股票及 $2.4B 现金，另可获最高 $450M 或有对价。
• 2025-10-05 向 OpenAI 发行最多 160M 股认股权证（行权价 $0.01/股），按 GPU 采购里程碑及股价目标分批归属，有效期至 2030-10-05。

现金流质量

本期经营现金流显著改善，CFO $5,109M 远高于 Net income $2,824M，主要受 Amortization of acquisition-related intangibles $1,697M、Stock-based compensation $1,152M 等非现金项目及终止经营贡献 $920M 支撑；但 Inventories 增加 $1,579M 形成营运资金拖累。Capex 升至 $752M（同比 +76%），资本开支强度上升，同时 Acquisitions, net of cash acquired 达 $1,716M。资本返还以回购为主（$1,316M），未派息；由于未披露 FCF 及 Net Income 对应口径，FCF 对资本返还的覆盖无法量化。