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SEC filingCash App毛利增24%驱动总毛利增18%，营收仅增2%受比特币拖累，利润率与盈利质量显著改善。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $6,114,952K | $5,975,801K | +2% |
| Gross Profit | $2.7B | — | +18% |
| Operating Income | $409,440K | $323,009K | +27% |
| Net Income (attributable to common stockholders) | $461,544K | $283,754K | +63% |
| Adjusted EBITDA | $832,662K | $807,472K | +3% |
| Adjusted EPS (Diluted) | $0.54 | $0.53 | +2% |
总净营收 $6.11B 同比仅增 2%，主因比特币营收下滑 $462.2M（-19%，交易量下降、均价上升部分抵消）；剔除比特币后营收增 17%，反映核心业务动能强劲。订阅与服务营收 $2.20B（+23%）由 Cash App Borrow（营收增 $198.8M）、Cash App Card、Cash App Pay 及 BNPL 平台驱动；交易类营收 $1.87B（+9%）随 GPV 增 11% 增长，Square GPV 增 12% 为主要支撑。
毛利端，总毛利 $2.7B（+18%），Cash App 毛利 $1.6B（+24%）、Square 毛利 $1.0B（+9%）。订阅与服务成本仅增 10%（低于营收 23% 增速），源于 Cash App 金融服务产品更优的毛利经济性，构成利润率扩张主因。营业利润 $409.4M（去年同期 $323.0M），营业利润率约 6.7%（去年同期约 5.4%）。
盈利质量方面，净利 $461.5M 中含比特币重估收益 $59.6M 与股权投资上修 $171.6M 两项非经常性收益，显著抬高净利；交易、贷款及消费应收损失 $363.5M（+89%）因 Cash App Borrow 贷款量增 134% 且自 2025 年二季度起留存于资产负债表计提拨备，为需关注的信用成本逆风。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Square | $2,240,846K | +12% | 毛利 $1,017,660K | 毛利 45.4% | 软件、集成支付与银行产品（Square Loans）驱动，GPV 增 12% |
| Cash App | $3,799,501K | -3% | 毛利 $1,623,953K | 毛利 42.7% | 比特币营收下滑拖累；剔除比特币后营收 +22%，Borrow 驱动毛利 +24% |
| 项目 | 2025-09-30 | 2024-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $8,335,934K | $8,075,247K | +$260,687K |
| Marketable securities（短期 $370,772K + 长期 $176,784K） | $547,556K | $875,403K | -$327,847K |
| Total Debt（Notes $7,285,500K + Warehouse $500,999K） | $7,786,499K | $7,587,116K | +$199,383K |
| Net Debt | 未披露 | 未披露 | — |
| Inventory, net | $166,631K | $104,990K | +$61,641K |
| RPO / Deferred revenue | 未披露 | 未披露 | — |
| Shareholders' Equity | $22,473,208K | $21,234,962K | +$1,238,246K |
Notes 未披露 EBITDA，Net Debt/EBITDA 无法计算；现金及等价物 $8.34B 已超过 Notes 净额 $7.29B，净现金状态。留存收益由 $2,368,618K 升至 $3,558,492K，主要来自九个月净利 $1,188,654K。
| 项目 | 金额 / 明细 |
|---|---|
| 九个月回购金额 | $1,540,529K（24.6M 股 Class A） |
| 回购授权剩余（2025-09-30） | $1.1B |
| 新发高级票据（2025-08-18） | $2.2B：2030 年 $1.2B @ 5.625%；2033 年 $1.0B @ 6.000% |
| 2025 可转债清偿（2025-03-01） | 现金支付 $1.0B |
| 仓库融资余额 | $500,999K（额度 $1.5B，剩余可用 $983.1M） |
| 循环信贷额度 | $775.0M，未提取 |
| 股息 | 未披露 |
| Purchase commitments | 未披露 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $1,958,714K | $1,693,550K |
| Capex (Purchases of property and equipment) | $113,838K | $126,954K |
| Free Cash Flow (CFO − Capex) | $1,844,876K | $1,566,596K |
| FCF 转化率 (FCF / Net Income) | 155.2% | 166.3% |
| Share Repurchases | $1,540,529K | $987,179K |
| Dividends Paid | $345,576K | — |
CFO $1.96B 显著高于净利润 $1.19B，差额主要来自股权激励 $0.92B、信贷损失 $0.83B 及折旧摊销 $0.27B 等非现金项目，但部分被递延税项及贷款相关调整抵消，整体盈利质量尚可。Capex 仅 $0.11B、占 CFO 约 5.8%，属典型轻资产结构；然而投资活动净流出 $0.67B，反映消费应收款与贷款投放规模巨大（本期新增 held-for-investment 贷款 $7.64B），需关注信贷周期风险。FCF 约 $1.84B 可覆盖 $1.54B 回购，但叠加 $0.35B 股息后资本返还合计 $1.89B 已略超 FCF，缺口由发行 $2.2B 优先票据及赎回 $1.0B 可转债等融资活动补足，资本返还的可持续性依赖后续现金流表现。