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10-Q2025-11-06· merged:deepseek-v4-flash

QXO · QXO, Inc.

0001628280-25-050298

SEC filing

Summary

Beacon并购并表驱动营收跃升至$2.73B，但库存公允价值调整与整合费用致净亏$139.4M，调整后EBITDA $301.9M显核心盈利。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览与解读

KPI 速览

指标本期去年同期同比
Revenue$2,728.3M$13.1M+20,700%
Gross Profit$635.8M$5.5M+11,460%
Gross Margin23.3%42.0%-1,870 bps
Operating Income$25.8M-$33.7M转正
Operating Margin0.9%-257.3%+25,820 bps
Net Income-$139.4M$17.2M转亏
Diluted EPS-$0.24——
Adjusted EBITDA$301.9M-$11.4M转正

业绩解读

Q3净销售$2,728.3M，去年同期仅$13.1M，增长几乎全部来自Beacon Acquisition并表（2025年4月29日完成，交易估值$10.6B）。业务结构彻底转型：Residential roofing $1,351.7M（49.6%）、Non-residential roofing $734.0M（26.9%）、Complementary building products $628.5M（23.0%），原软件业务仅$14.1M（0.5%）。9个月净销售$4,648.1M，其中Beacon仅并入4月29日至9月30日。

毛利率由42.0%骤降至23.3%，主因收购会计下$51.4M库存公允价值调整计入销货成本；剔除后Adjusted Gross Margin为25.2%。经营利润$25.8M（利润率0.9%），但净亏损$139.4M，系$128.9M所得税费用（含估值备抵及不可抵扣交易成本）所致。Adjusted EBITDA $301.9M、利润率11.1%，更反映核心盈利能力；9个月Adjusted EBITDA $497.5M。SG&A $452.5M中含$23.2M转型成本与$17.1M股权激励增量，整合投入仍高。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Residential roofing products$1,351.7M———占净销售49.6%，Beacon并表
Non-residential roofing products$734.0M———占净销售26.9%
Complementary building products$628.5M———占净销售23.0%
Software products and services$14.1M+7.6%——原业务，占比降至0.5%

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目2025-09-302024-12-31变化
Cash & equivalents$2,306.9M$5,068.5M-$2,761.6M
Marketable securities———
Total Debt$3,095.9M$0+$3,095.9M
Net Debt$789.0M-$5,068.5M—
Inventory$1,663.8M——
RPO / Deferred revenue———
Shareholders' Equity$9,821.9M$5,052.9M+$4,769.0M
  • Total Debt = 循环信贷 $43.0M + 长期债务净额 $3,052.9M；Net Debt = Total Debt − Cash & equivalents。
  • 期末无 Marketable securities 及 RPO/Deferred revenue 披露；EBITDA 未披露，故不计算 Net Debt/EBITDA。
  • 现金环比大幅下降主因 Beacon 收购现金对价（净现金 $10,644.0M）及偿还标的债务 $2,947.8M，部分被股权融资抵消。

资本配置

项目金额/内容
股份回购未披露
股息（强制可转换优先股）九个月支付 $6.9M；年化 5.50%
股息（可转换优先股）九个月支付 $67.5M；年化 9%
债务变化（净）+$3.10B（发行 $4.50B，偿还 $1.40B）
资本开支$49.8M（约占九个月净销售 1.1%）
收购支出净现金 $10,556.5M（Beacon）
  • 2025年5月29日自愿提前偿还 Term Loan $1.40B，确认债务清偿损失 $45.7M（含未摊销 OID $14.0M 及发行成本 $31.7M）。
  • 2025年11月5日再融资 Term Loan，Term SOFR 利差由 3.00% 降至 2.00%，基准利率利差由 2.00% 降至 1.00%。
  • 九个月股权融资净额约 $4,256.5M（含 4 月 $487.9M、5 月 $892.5M、6 月 $1.96B 增发及私募），另发行强制可转换优先股净额 $558.1M。
  • 期末 ABL Facility 可用额度 $1.93B（基于借款基础），未提取额度充足。

现金流质量

项目本期去年同期
Operating Cash Flow$74.8M$30.9M
Capex$49.8M$0.1M
Free Cash Flow$25.0M$30.8M
FCF 转化率 (FCF/Net Income)——
Share Repurchases$0M$0M
Dividends Paid$74.4M$27.2M

本期 CFO 为 7,480 万美元，但净亏损 1.892 亿美元，CFO 转正主要依赖折旧摊销（2.648 亿美元）、股权激励（1.163 亿美元）等非现金项目及营运资本变动，盈利质量偏弱；资本开支 4,980 万美元，占 CFO 约 67%，强度偏高。FCF 约 2,500 万美元，不足以覆盖 7,440 万美元的股息支付（含可转换优先股股息 6,750 万美元、强制可转换优先股股息 690 万美元），资本返还主要依赖融资活动（股权融资约 48 亿美元、债务净增约 31 亿美元）支撑。