0001193125-25-270338
SEC filingKarman 3Q25营收增41.7%至$121.8M，毛利率升至41.0%，但G&A暴增78.7%致营业利润率降至17.9%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $121,787K | $85,968K | +41.7% |
| Gross Profit | $49,940K | $33,784K | +47.8% |
| Gross Margin | 41.0% | 39.3% | +170 bps |
| Operating Income | $21,812K | $17,407K | +25.3% |
| Operating Margin | 17.9% | 20.2% | -230 bps |
| Net Income | $7,644K | $4,292K | +78.1% |
| Diluted EPS | $0.06 | $0.03 | +100.0% |
| Adjusted EBITDA | $37,725K | $28,065K | +34.4% |
增长桥：3Q25 Revenue 同比 +41.7% 至 $121.8M，增长来自三大终端市场的全面有机增长，其中 Tactical Missiles and Integrated Defense Systems 贡献最大增量（+$13.1M），Space and Launch 增速最快（+47.2%）。增长主要由产量提升（GLMRS、AIM-9X、UAS、PrSM、SM-3/6）及订单时点驱动，未见价格或 FX 的显著贡献。
Margin 归因：Gross Margin 同比提升 170 bps 至 41.0%，公司归因于 operating leverage 与运营效率改善；但 Operating Margin 同比下降 230 bps 至 17.9%，主因 G&A 同比 +78.7% 至 $20.0M（薪酬福利提升、上市公司相关专业费用及并购费用），以及 D&A 同比 +56.7% 至 $8.1M（MTI、ISP 收购无形资产摊销）。
盈利质量：Net Income 同比 +78.1% 至 $7.6M，增速高于 Operating Income（+25.3%），主要受益于 Interest expense, net 同比下降 20.2%（利率走低）及有效税率变化；但九个月口径 Net Income 同比 -12.4%，反映 IPO 相关 share-based compensation（$8.1M）与并购费用等一次性项的拖累。Adjusted EBITDA Margin 31.0%，同比 -1.6pct。
| 分部 | 营收 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Hypersonics and Strategic Missile Defense | $36,608K | +36.0% | 导弹项目产量提升（PrSM、SM-3/6）及开发项目，部分被 classified 项目资金时点抵消 |
| Space and Launch | $40,697K | +47.2% | legacy 与新兴发射客户订单时点驱动 |
| Tactical Missiles and Integrated Defense Systems | $44,482K | +41.7% | GLMRS、AIM-9X 及 UAS 项目产量提升 |
| Total Revenue | $121,787K | +41.7% | — |
| 项目 | 2025-09-30 | 2024-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $18,665K | $11,530K | +$7,135K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt | $397,960K | $334,060K | +$63,900K |
| Net Debt | $379,295K | $322,530K | +$56,765K |
| Inventory | $15,379K | $9,883K | +$5,496K |
| RPO / Deferred revenue | $536,300K | — | — |
| Shareholders' Equity | $369,121K | $195,996K | +$173,125K |
Total Debt 含 Term Note $374,062K、循环额度 $30,000K，扣除发行成本 $6,102K；Net Debt 由上述披露项直接相减得出。RPO 为剩余履约义务，预计 2025 年确认 22.1%、2026 年 46.7%、其后 31.2%。
| 项目 | 金额/数量 | 备注 |
|---|---|---|
| Buybacks | — | 未披露回购 |
| Dividends | — | 未披露分红 |
| 债务净变化 | +$33.9M | 新借 $375.0M，偿还 $338.1M |
| Capex | $15.6M | 九个月购买物业厂房设备 |
| 收购支出 | $126.3M | 九个月收购业务净现金 |
| 后续增量贷款 | $130.0M | 2025-10-24 新增增量期限贷款 |
| 后续收购 | $83.0M 现金 + 68,625 股 | 2025-10-28 签约收购 Five Axis |
九个月融资活动净流入 $185.9M，主要来自 IPO 净收益 $153.8M 及债务净增；投资活动净流出 $147.9M，其中收购支出 $126.3M、Capex $15.6M。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次提供的 10-Q 摘录未包含 Condensed Consolidated Statement of Cash Flows 正文，因此 Operating Cash Flow、Capex、Free Cash Flow 及资本返还相关数据均无法列示，现金流质量无法据此评估。可确认的相关信息为：九个月 Income before provision for income taxes 为 $18,962 千，Provision for income taxes 为 $9,309 千，有效税率升至 49.1%（去年同期 10.8%），主要受实体分类变更、不可抵扣利润权益与高管薪酬、以及以前年度税务事项的利息与罚金影响，税负上升可能对经营现金净流入形成压力。期后事项方面，公司于 2025 年 10 月新增 $130.0 million 增量定期贷款，并以 $83.0 million 现金加 68,625 股普通股收购 Five Axis Industries Inc.，显示其现金用途偏向偿债与并购扩张，而非股东回报。