Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$182.0M	$158.3M	+15.0%
Gross Profit	$67.1M	$51.6M	+30.0%
Gross Margin	36.9%	32.6%	+430 bps
Operating Income	$14.9M	$8.7M	+71.3%
Operating Margin	8.2%	5.5%	+270 bps
Net Income	$13.7M	$7.3M	+86.8%

业绩解读

Q3 contract revenue 同比增长 15.0% 至 $182.0M，两大分部同步扩张：Energy 增 15.5%、Engineering and Consulting 增 12.5%，增长来自能源效率与电气化服务需求、建设管理及规划咨询收入提升，以及 Enica、APG、Alpha 并购的增量贡献。

毛利率由 32.6% 升至 36.9%（+430 bps），主因收入结构变化——subcontractor services and other direct costs 占收入比重由 52.2% 降至 47.8%，低毛利分包占比下降带动整体毛利提升；gross profit 增 30.0% 至 $67.1M。

盈利质量方面，经营利润增 71.3% 至 $14.9M，经营利润率提升 270 bps 至 8.2%；G&A 增 21.7% 至 $52.2M（薪酬、股权激励及专业服务费上升）部分抵消毛利改善。净利增 86.8% 至 $13.7M，另有其他费用净额下降 51.2%（利息费用因杠杆下降而减少）助力，有效税率由 2.1% 升至 4.0% 形成小幅拖累。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Energy	$154.8M	+15.5%	—	—	能源效率与电气化服务需求上升、建设管理及规划咨询收入增长，叠加 Enica、APG 并购增量
Engineering and Consulting	$27.3M	+12.5%	—	—	客户服务需求增长，叠加 Alpha 并购增量

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$33,109K	$74,158K	-$41,049K
Marketable securities	—	—	—
Total Debt	$49,375K	$90,137K	-$40,762K
Net Debt	$16,266K	$15,979K	+$287K
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue	$23,312K	$21,556K	+$1,756K
Shareholders' Equity	$283,092K	$234,343K	+$48,749K

总债务由 $90,137K 降至 $49,375K，主要因偿还 Prior Credit Agreement $90,000K 并新借 New Credit Agreement $88,414K。
现金由 $74,158K 降至 $33,109K，部分用于收购现金支出 $33,431K。
股东权益增加 $48,749K，主要来自九个月净利润 $33,844K 及股权激励等。
合同资产由 $88,528K 增至 $116,494K，其中 retainage 为 $26.7M（上期末 $22.0M）。
商誉由 $140,991K 增至 $177,506K，其中 Energy 增加 $31,613K、Engineering and Consulting 增加 $4,902K。

资本配置

项目	金额/内容
收购现金支出	$33,431K
发行股票用于收购	$5,557K
资本开支（设备、软件、租赁改良）	$6,924K
股权激励费用（九个月）	$8,755K
债务净变化	-$40,762K
新信贷协议借款	$88,414K
偿还旧信贷协议	$90,000K
本金偿还	$39,039K
或有对价（非现金）	$12,150K

2025年5月5日签订 Amended and Restated Credit Agreement：Term Loan A 额度降至 $50.0M，循环额度增至 $100.0M，新增 $50.0M Delayed Draw Term Loan，到期日延至 2030年5月5日。
截至 2025年10月3日，Term Loan A 未偿 $49,375K，循环额度及 Delayed Draw 均未提取。
综合利率（不含 upfront fees 等）为 5.7%。
公司未披露股份回购或股息分配。

分部经济性（九个月）

分部	收入	EBITDA	税前利润	分部资产
Energy	$427,747K	$42,518K	$30,173K	$428,984K
Engineering and Consulting	$80,118K	$14,112K	$12,600K	$40,979K
Unallocated Corporate	—	-$8,219K	-$13,109K	$61,092K
合计	$507,865K	$48,411K	$29,664K	$507,925K

Energy 分部收入占比约 84%，EBITDA 利润率约 9.9%；Engineering and Consulting 收入占比约 16%，EBITDA 利润率约 17.6%。
按客户类型（九个月）：Utilities $211,602K、Government $243,202K、Commercial $53,061K。
按合同类型（九个月）：Fixed price $232,407K、Unit-based $183,916K、Time-and-materials $91,542K。
全部收入来自美国境内（Domestic）。

承诺与债务结构

利率互换：名义金额 $50.0M，固定利率 4.77%，2026年9月29日到期；截至 2025年10月3日公允价值净负债 $0.4M（Accrued liabilities $419K，Other noncurrent liabilities $0）。
经营租赁负债合计 $16,205K（流动 $4,883K、非流动 $11,322K）；融资租赁负债合计 $2,606K（流动 $1,247K、非流动 $1,359K）。
租赁到期分布：Remainder of 2025 $1,542K、2026 $5,333K、2027 $3,704K、2028 $2,665K、2029 $1,653K、2030 and thereafter $4,162K（经营租赁）。
公司未披露采购承诺总额。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$40,904	$38,611
Capex	$6,924	$6,074
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

本期 CFO 为 $40,904 千美元，高于净利润 $33,844 千美元，差额主要来自折旧摊销 $13,857 千美元、股权激励 $8,755 千美元等非现金项目，但合同资产增加 $27,501 千美元形成明显营运资金拖累。Capex 仅 $6,924 千美元，占 CFO 约 17%，强度温和；然而本期发生 $33,431 千美元并购支出，叠加债务再融资净流出，使现金及等价物净减少 $41,049 千美元。公司本期未进行股份回购或派息，资本返还为零，FCF 对资本返还的覆盖不适用。

WLDN · Willdan Group, Inc.

Summary

Key takeaways

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