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SEC filingSurgery Partners Q3 2025 营收增长 6.6% 至 $821.5M，但净亏损收窄至 $22.7M，调整后 EBITDA 增长 6.1%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $821.5M | $770.4M | +6.6% |
| Gross Profit | $195.3M | $177.5M | +10.0% |
| Gross Margin | 23.8% | 23.0% | +80bps |
| Operating Income | $105.7M | $60.9M | +73.6% |
| Operating Margin | 12.9% | 7.9% | +500bps |
| Net Income | $25.3M | $6.4M | +295.3% |
| Diluted EPS | -$0.18 | -$0.25 | — |
| Adjusted EBITDA | $136.4M | $128.6M | +6.1% |
| Operating Cash Flow | $170.9M (9M) | $188.7M (9M) | -9.4% |
| Free Cash Flow | $105.0M (9M) | $120.6M (9M) | -12.9% |
增长桥：Q3 营收增长 6.6% 至 $821.5M，主要由同设施收入增长 6.3% 驱动，其中同设施手术量 +3.4%，每病例收入 +2.8%。此外，过去 12 个月完成的收购和剥离也贡献了净增长。
利润率归因：毛利率提升 80bps 至 23.8%，主要得益于成本管理举措和高 acuity 手术占比提升。经营利润率大幅提升 500bps 至 12.9%，除毛利率改善外，还因交易与整合成本大幅下降（$12.6M vs $29.4M）和折旧摊销减少（$39.5M vs $50.2M）。
盈利质量：GAAP 净利润 $25.3M，但归母净亏损 $22.7M，主要因 $48.0M 的非控股权益。剔除一次性项目（交易整合成本、资产处置损失、诉讼和解等）后，Adjusted EBITDA 增长 6.1% 至 $136.4M，利润率 16.6%（+10bps）。经营现金流 9 个月为 $170.9M，同比下降 $17.8M，主因利息支出增加和营运资本变动。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Surgical Facilities | $821.5M | +6.6% | $155.9M | 19.0% | 同设施收入增长 6.3%，量价齐升，收购贡献 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $203.4M | $269.5M (Dec 2024) |
| Total Debt | $3,563.6M | $3,370.3M (Dec 2024) |
| Net Debt | $3,360.2M | $3,100.8M (Dec 2024) |
| Operating Cash Flow | $170.9M (9M) | $188.7M (9M) |
| Capex | $65.9M (9M) | $68.1M (9M) |
| Free Cash Flow | $105.0M (9M) | $120.6M (9M) |
| FCF 转化率 | 150% (FCF/Net Income) | — |
Net Debt/EBITDA (TTM) 约 5.8x（基于 Credit Agreement EBITDA $576.7M）。
资本配置：
前瞻指引：未提供具体财务指引。
一次性异常项：Q3 包含交易整合成本 $12.6M、资产处置损失 $15.6M、诉讼和解 $5.1M、债务清偿损失 $1.3M，合计约 $34.6M，剔除后 run-rate 盈利能力更强。
主要风险：