HNGE · Hinge Health, Inc.

业绩速览

业绩解读

2025 年营收增长 51% 至 $587.9M，主要驱动力来自现有客户群的会员留存与新增，体现了订阅模式的复利效应。毛利率提升 3 个百分点至 80%，得益于护理团队和供应链运营效率的提升，部分被股权激励费用抵消。

GAAP 净亏损扩大至 $528.3M，主因 IPO 相关的 $643.0M 股权激励费用（其中 RSU 和 PRSU 相关 $639.1M）。剔除这些非现金项目后，Non-GAAP 运营利润为 $119.5M，利润率 20%，较去年同期的 -7% 大幅改善，显示核心业务已实现盈利。

经营现金流 $171.4M，自由现金流 $179.6M，自由现金流利润率 31%，表明业务现金生成能力强劲，主要得益于 deferred revenue 增加 $83.2M。

分部表现

公司只有一个报告分部，未披露分部数据。

资产负债与现金流

公司无有息负债，资产负债表健康。现金及短期投资合计 $477M，为未来增长提供充足弹药。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• 2025 年 11 月启动 $250M 回购计划，已回购 $65M（1.38M 股），剩余授权 $185M。
• IPO 募资 $255.7M，主要用于支付员工股权激励相关税款。
• 无分红计划。

前瞻指引： 未提供具体财务指引。

关注点：

• 一次性费用影响：$643.0M 股权激励费用和 $104.2M 优先股注销视为出资，导致 GAAP 亏损，但 Non-GAAP 已盈利。
• 客户集中度：前三大合作伙伴占营收超 10%，HCSC 占 17.5%，存在集中风险。
• 监管风险：FDA 对 TrueMotion 的质询可能影响产品合规，需关注后续进展。
• 国际扩张：已进入多个国家，计划 2026 年进一步扩张，有望带来新增 contracted lives。