0001868275-25-000023
SEC filing2024年净利大增131%至$3,749M，核能PTC贡献$2,080M，驱动盈利跃升。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $23,568M | $24,918M | -5.4% |
| Gross Profit | $12,149M | $8,917M | +36.2% |
| Gross Margin | 51.6% | 35.8% | +1580 bps |
| Operating Income | $4,352M | $1,610M | +170.3% |
| Operating Margin | 18.5% | 6.5% | +1200 bps |
| Net Income | $3,749M | $1,623M | +131.1% |
| Diluted EPS | $11.89 | $5.01 | +137.3% |
| Operating Cash Flow | -$2,464M | -$5,301M | +53.5% |
| Free Cash Flow | -$5,029M | -$7,723M | +34.9% |
2024年营收下降5.4%至$23,568M，主要因天然气价格下降及市场对冲结算不利，但毛利大幅增长36.2%至$12,149M，毛利率提升1580 bps至51.6%。核心驱动是核能PTC（IRA）贡献约$2,080M收入，以及有利的市场和组合条件，包括负荷合同和发电-负荷优化的更高已实现利润率。
盈利质量方面，GAAP净利$3,749M，同比+131%，但包含$1,026M未实现公允价值调整收益等非经常性项目。剔除后Adjusted (non-GAAP) Operating Earnings为$2,735M，同比+34%，Diluted EPS $8.67。经营现金流为负$2,464M，主要因核能PTC销售及营运资本变动，但较上年改善$2,837M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mid-Atlantic | $5,522M | +7.5% | $3,080M | 55.8% | 核能PTC及零售负荷增长 |
| Midwest | $4,805M | +3.2% | $3,202M | 66.6% | 核能PTC增长，ZEC/CMC下降 |
| New York | $2,050M | +1.4% | $1,453M | 70.9% | 零售负荷及核能PTC增长 |
| ERCOT | $1,550M | +15.2% | $1,047M | 67.5% | 经济对冲及核能PTC增长 |
| Other Power Regions | $5,506M | -5.9% | $1,268M | 23.0% | 批发负荷收入下降 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $3,129M | +$2,675M |
| Total Debt | $8,412M | +$795M |
| Operating Cash Flow | -$2,464M | +$2,837M |
| Capex | $2,565M | +$143M |
| Free Cash Flow | -$5,029M | +$2,694M |
2024年回购约$999M股票，剩余授权$991M；季度股息提高10%至$0.3878/股。宣布以$4.5B现金加50M股收购Calpine，预计2025年底或2026年中完成，需监管审批。2025年资本支出预计约$3B，2026年约$3.5B，其中$1.7B为增长资本支出，包括Crane重启。
主要风险包括Calpine收购的监管审批不确定性、核能PTC政策变化风险、以及市场电价波动对未对冲部分的影响。