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SEC filingNewmark 2025 年营收增长 20.3% 至 $3.3B，Capital Markets 业务强劲反弹，但利润率受成本上升拖累。
Newmark 2025 年全年业绩强劲增长，营收和利润均实现两位数增长，主要受 Capital Markets 业务复苏驱动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3.29B | $2.74B | +20.3% |
| Gross Profit | $3.29B | $2.74B | +20.3% |
| Gross Margin | 100.0% | 100.0% | — |
| Operating Income | $234.0M | $163.0M | +43.5% |
| Operating Margin | 7.1% | 6.0% | +110 bps |
| Net Income | $126.2M | $61.2M | +106.1% |
| Diluted EPS | $0.68 | $0.34 | +100.0% |
| Operating Cash Flow | $172.0M | -$9.9M | — |
| Free Cash Flow (excl. loan origination) | $298.2M | $225.8M | +32.1% |
增长桥：2025 年营收增长 20.3%，主要由 Capital Markets 业务驱动（+35.3%），其中投资销售增长 33.9%，商业抵押贷款发起增长 42.4%。Leasing and Other Commissions 增长 16.9%，Management Services 增长 12.4%。增长主要来自交易量提升和市场份额增长，而非单纯的价格因素。
利润率归因：Operating Margin 从 6.0% 提升至 7.1%（+110 bps），主要得益于营收强劲增长带来的经营杠杆。然而，Compensation and employee benefits 增长 21.8%，Equity-based compensation 激增 52.1%（受股价上涨及前主席相关 $21.1M 费用影响），部分抵消了利润率扩张。
盈利质量：Net Income 翻倍至 $126.2M，但需注意其中包含 $42.3M 的保险和解收入（非经常性）。剔除该一次性收益后，核心盈利能力仍显著改善。Operating Cash Flow 从负转正至 $172.0M，主要受益于 loan originations 活动增加。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Management Services, Servicing Fees and Other | $1.24B | +12.4% | — | — | V&A 增长 22.9%，servicing 平台扩张 |
| Leasing and Other Commissions | $1.00B | +16.9% | — | — | 工业、办公、零售租赁活动强劲 |
| Capital Markets | $1.05B | +35.3% | — | — | 投资销售 +33.9%，抵押贷款发起 +42.4% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $229.1M | +$31.4M |
| Total Debt (excl. warehouse) | $671.7M | +$1.1M |
| Inventory (Loans held for sale) | $913.3M | +$138.4M |
| Operating Cash Flow | $172.0M | +$181.9M |
| Capex | $29.4M | -$2.1M |
| Free Cash Flow (excl. loan origination) | $298.2M | +$72.4M |
资本配置：
一次性异常项：
主要风险：