MGNI · Magnite, Inc.

业绩速览

业绩解读

增长桥：Q2 营收 $173.3M，同比 +6%，主要由 Mobile（+10% 至 $64.2M）和 CTV（+6% 至 $82.4M）驱动，Desktop 基本持平。值得注意的是，CTV 增长受 gross basis 收入占比下降拖累（gross basis 占比从 16% 降至 11%），若剔除 TAC 影响，Contribution ex-TAC 增长达 10%，其中 CTV 贡献 ex-TAC 增 14%，显示核心业务动能更强。

Margin 归因：毛利率提升 90bps 至 62.5%，主要因 gross basis 收入占比下降导致 TAC 减少（成本中 TAC 下降 $4.7M）。经营利润率大幅改善 680bps 至 12.7%，除毛利率提升外，Technology & Development 费用下降 16%（软件及人员成本减少）是重要驱动，Sales & Marketing 和 G&A 基本持平。

盈利质量：GAAP 净利 $11.1M 扭亏为盈，但需注意 Non-GAAP 口径下 Adjusted EBITDA 为 $54.4M（+22%），两者差异主要来自 SBC（$19.6M）和 D&A（$12.2M）。经营现金流 H1 为 $21.1M，同比下降 28%，主因应收账款增加 $102.2M（季节性及收款周期影响），但剔除营运资本变动后，经营现金流仍为正。FCF 为负主要因 capex 增加（$26.9M，同比 +79%），反映对数据中心基础设施的投资。

分部表现

注：公司按单一经营分部报告，未披露分部经营利润。

资产负债与现金流

Net Debt/EBITDA（TTM 估算）约 1.3x，杠杆水平健康。公司于 2025 年 3 月完成 Term Loan B 再定价，利率降至 SOFR+3.00%，年化利息支出预计减少约 $5.4M。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• 回购：Q2 回购 370K 股，均价 $9.88，H1 累计回购 1,869,700 股共 $22.9M，剩余授权 $87.5M（至 2026-02-01）。
• 债务：Term Loan B 再定价（Amendment No.2）确认 $2.2M 偿债损失，利率降至 SOFR+3.00%，2026 年 3 月 Convertible Senior Notes 到期（$205.1M 本金）。
• Capex：H1 资本开支 $33.3M（占营收 10.1%），主要用于数据中心基础设施。

前瞻指引：

一次性异常项：

• 债务再定价损失 $2.2M（H1，非经常性）
• 外汇损失 $4.9M（Q2，波动性大）
• 无形资产核销 $37.3M（历史成本，已 fully amortized，无损益影响）

主要风险：

• 宏观经济逆风（通胀、关税、衰退风险）或拖累广告预算
• 外汇波动：10% 不利汇率变动将致约 $7.5M 损失
• 隐私法规（第三方 cookie 限制）影响定向广告
• Convertible Senior Notes 2026 年 3 月到期，需关注再融资安排

机会：

• Google 反垄断裁决（2025-04-17）预计将提升 open-web display 市场份额
• CTV 市场持续增长，公司为最大独立 SSP，Contribution ex-TAC 增 14%