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SEC filingQ2 营收翻倍但净亏损收窄，磁材业务放量成核心驱动，战略转型重塑增长逻辑。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $57.4M | $31.3M | +84% |
| Gross Profit | $7.0M | -$10.2M | +$17.2M |
| Gross Margin | 12.1% | -32.6% | +4470 bps |
| Operating Income | -$43.9M | -$53.5M | +$9.6M |
| Operating Margin | -76.5% | -171.1% | +9460 bps |
| Net Income | -$30.9M | -$34.1M | +$3.2M |
| Diluted EPS | -$0.19 | -$0.21 | +$0.02 |
| Adjusted EBITDA | -$12.5M | -$27.1M | +$14.5M |
| Operating Cash Flow | -$66.9M | -$10.3M | -$56.6M |
| Free Cash Flow | -$114.1M | -$108.5M | -$5.6M |
Q2 营收 $57.4M 同比 +84%，主要受 Magnetics 分部新业务驱动，贡献 $19.9M 收入。Materials 分部营收 $37.5M 同比 +20%，其中 NdPr 氧化物及金属收入 $25.0M 同比 +283%，销量 +226%，部分抵消了稀土精矿收入下降 51% 的影响。毛利率大幅改善至 12.1%，主要得益于高毛利磁材产品占比提升及库存减值准备减少。
净亏损收窄至 $30.9M，Adjusted EBITDA 改善 54% 至 -$12.5M。盈利质量方面，经营现金流 -$66.9M，主要受库存增加 $52.4M 拖累，反映公司为下游扩张备货。剔除一次性项目后，Adjusted Net Loss -$21.4M，较 GAAP 净亏损改善 $9.5M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Materials | $37.5M | +20% | -$12.7M | -33.8% | NdPr 销量大增，但成本高企 |
| Magnetics | $19.9M | N/M | $8.1M | 40.7% | 首次贡献收入，EBITDA 转正 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $753.7M | -$97.2M |
| Total Debt | $930.5M | 持平 |
| Inventory | $173.3M | +$46.3M |
| Deferred Revenue | $124.9M | +$24.9M |
| Operating Cash Flow | -$66.9M | -$56.6M |
| Capex | $59.5M | -$38.8M |
| Free Cash Flow | -$114.1M | -$5.6M |
资本配置：Q2 无回购，7 月终止回购计划。7 月完成 $724M 公开增发，并与 DoD 达成 $400M 优先股及 $150M 贷款融资。债务方面，2026 年到期可转债 $67.7M 转为流动负债。
前瞻指引：2025 年资本开支指引维持 $150M-$175M（扣除政府拨款后）。
一次性异常项：库存减值准备增加 $3.5M（经常性）；出售 VREX 股权收益 $1.3M（非经常性）；衍生品公允价值变动收益 $4.5M（非经常性）。
主要风险：停止对华销售短期冲击营收；DoD 融资依赖国会拨款存在不确定性；45X 税收抵免 2034 年前逐步取消。机会：DoD 10 年期 $110/kg NdPr 价格下限提供盈利稳定性；Apple $200M 预付款支持磁铁业务扩张。