RGTI · Rigetti Computing, Inc.

业务

公司概览

Rigetti Computing, Inc. 将自身定位为超导量子计算领域的领军者，使命是“build the world’s most powerful computers”。公司强调经典计算正面临 Moore’s law 放缓与能耗瓶颈，而量子计算可凭量子力学原理以更高能效处理信息。其技术路线基于超导 qubit，称门速达 50-70 纳秒，约为 trapped ions、中性原子等路线的 1,000 倍。公司为垂直整合模式：自建并运营 Fab-1 晶圆厂，覆盖从量子芯片设计制造到云端交付的全栈开发。

报告分部

filing 未披露报告分部及分部营收占比，仅描述收入来源结构。

产品与平台

公司已推出多代系统：2023 年 12 月发布首款商用 QPU Novera™（含 9-qubit 芯片与 5-qubit 测试芯片，基于第四代 Ankaa™ 架构）；2024 年第四季度发布 84-qubit Ankaa-3，称 2024 年将错误率减半至 99.0% 中位双 qubit 门保真度；2025 年第二季度发布 36-qubit Cepheus-1-36Q，由四个 9-qubit “chiplets” 拼接，称其为业界最大多芯片量子计算机，截至 2026 年 1 月实现 99.6% 中位双 qubit 门保真度。2026 年 1 月披露 9-qubit 系统达 99.7%、108-qubit 系统（Cepheus-1-108Q）达 99.0%。软件侧包括 Rigetti Quantum Cloud Services（QCS®）平台、分布式量子操作系统与 QCS Outpost。

渠道与客户

公司自 2017 年起通过云交付量子计算机，2023 年开始直接销售整机。渠道包括直接通过 QCS 服务企业与政府客户，以及通过 Amazon Braket、Microsoft Azure Quantum、Strangeworks 等分销。具名客户与伙伴涵盖 AWS、Standard Chartered Bank、Moody's、HSBC、DARPA、DOE、AFRL、NASA、Fermilab、India 的 C-DAC 等；2026 年 1 月获 C-DAC 价值 840 万美元的 108-qubit 系统订单，预计 2026 年下半年部署。filing 未披露单一客户集中度。收入目前主要来自技术开发合同，长期将转向 QPU 销售与 QCaaS 经常性收入。

竞争

公司列出的当前及潜在竞争对手包括 IBM、Google、Microsoft、IonQ、D-Wave、Quantinuum、PsiQuantum，并指出 Amazon 亦在研发量子计算机，多数大型公有云厂商与传统芯片厂商均在投入。竞争维度包括技术路线、规模/速度/保真度、可及性与易用性、软件生态、与经典工作流兼容性、创新速度、长期合作、价格与品牌等。

战略

公司提出六支柱战略：发展基于门速与可扩展性优势的超导门模型量子计算机；通过全栈产品开发打造高性能系统；采用开放模块化架构集成第三方创新；提供云、QPU 与整机等广泛接入；建立加速商业化的深度合作；保持技术领先并保护知识产权。公司定义 Quantum Advantage 需超过 1,000 qubits、双 qubit 门保真度高于 99.9%、门速低于 50 纳秒；LFTQC 阶段或需 10,000 至 1,000,000 物理 qubits，预计约十年后到来。与 Quanta 的合作协议约定双方未来五年各投资至少 2.5 亿美元，Quanta 另以约 11.59 美元/股购入约 3,500 万美元普通股。

人力资本

截至 2026 年 3 月 1 日，公司在全球拥有 164 名员工，其中 162 名为全职，多数从事量子物理、芯片与硬件工程及软件开发，主要位于美国，其余在英国、澳大利亚和加拿大。公司称未发生停工事件，员工不受集体谈判协议约束。知识产权方面，截至 2025 年 12 月 31 日拥有 121 项已授权专利与 160 项待审专利。

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

营收由 $10.8M 降至 $7.1M（-34%），下滑桥主要来自两块：协作研究与专业服务合同收入减少 $1.4M，协作研究材料及量子计算机销售收入减少 $2.4M；其中 2025 年无 Novera 销售（2024 年为 $1.6M）。公司同时指出 National Quantum Initiative Act 于 2023 年 9 月到期、国会重新授权悬而未决，对收入形成压制。

毛利端压力更大：Cost of revenue 基本持平（$5.0M vs $5.1M），但收入结构恶化——24-qubit 与 36-qubit 系统合同成本更高、毛利更薄，导致 Gross Margin 由 52.8% 骤降至 29.1%（-2,370 bps），Gross Profit 同比 -64% 至 $2.1M。

盈利质量方面，经营亏损扩大至 $84.7M（+24%），主因 R&D 增 $11.6M（薪酬 +$4.4M、股权激励 +$3.7M、材料/顾问/IT +$3.5M）；净亏损 $216.2M 的同比扩大几乎全部来自非现金项——权证公允价值损失 $150.6M（去年 $90.2M），部分被 Earn-out 负债公允价值收益 $2.5M（去年 -$43.7M）及利息收入 $16.6M（+224%）抵消。

分部表现

公司未在 MD&A 中按分部披露营收或利润，收入按合同类型（开发合同、QPU/系统销售、QCaaS）描述，故不列分部表。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

现金及等价物与短期/长期AFS美债投资合计约 $589.8M（上年约 $217.2M），公司无有息债务，净现金状态显著改善；Notes 明确现有现金及投资足以覆盖未来至少十二个月运营现金需求。Deferred revenue 由 $0.8M 增至 $1.5M（流动 $0.8M + 非流动 $0.7M）。

资本配置

• 全年无债务发行或偿还，2024年12月已全额提前偿还 Trinity Capital 贷款（本金 $9.5M + 最终费 $0.9M）。
• 资本开支聚焦量子计算 fridges：原值由 $42.9M 增至 $59.0M，Process equipment 由 $27.2M 增至 $28.4M。
• 衍生权证负债 $102.6M 为最大负债项，全年公允价值变动损失 $150.6M；Earn-out 负债已清零（$43.4M 转入 APIC）。
• 单一报告分部，收入 $7.1M、经营亏损 $84.7M、净亏损 $216.2M。

风险

财务与资本

2025年净亏损 $216.2 million（2024年 $201.0 million），累计赤字达 $771.0 million，公司明确表示在实现 quantum advantage 或 LFTQC 前将持续亏损。现有现金及投资仅可支撑至少12个月运营，且 Fab-1 升级、潜在新建晶圆厂及与 Quanta 协议下五年至少 $250 million 的投入承诺将显著推高资本开支。联邦 NOL 约 $455.3 million 受 Section 382 年度限制，未来盈利时税负可能上升。

客户与收入结构

收入高度集中于政府：2025年政府实体占营收 90.2%，美国政府实体单独占 48.0%。政府合同多为分阶段固定费用模式，可被提前终止，且受预算、拨款中断与采购周期影响。非美收入占比由 41.4% 升至 47.3%，国际扩张伴随 UK GDPR（罚款上限 1,750万英镑或全球营收4%）、跨境数据传输及关税风险。

技术与竞争

公司承认历史上多次未达公开里程碑并调整路线图（2018、2022、2023、2025年），当前 84-qubit 系统双量子比特门保真度 99.0%（内部测试）。QA 与 LFTQC 可能数年甚至数十年无法实现，且行业缺乏统一门集合与性能衡量标准。竞争对手包括 Google、Microsoft、Amazon、IBM 及多国主权资助研究机构，对手可捆绑产品、争夺政府合同并可能更快达成里程碑。

供应链与运营

低温制冷机、低噪声微波器件等关键部件存在单一供应商依赖；AWS 云协议可提前30天通知终止，且 AWS/Azure 同时运营与 QCS 直接竞争的服务。公司还披露量子技术被美国执法机构视为民族国家网络攻击的重点目标，网络安全与内控（过往重大缺陷已整改）仍是持续风险。

现金流质量

CFO 为 -$59.6M，而净亏损 $216.2M，两者差额主要来自衍生权证与 earn-out 负债公允价值变动等非现金项目，说明经营层面真实现金消耗小于账面亏损，但方向仍为净流出。资本开支升至 $17.4M 而收入仅 $7.1M，投入强度高、自我造血能力尚未形成；全年无回购与分红，现金主要靠股权融资与投资组合配置维持，需关注后续融资节奏与现金余额（$44.9M）的支撑期限。