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BSY · Bentley Systems, Incorporated

0001031308-26-000007

SEC filing

Summary

Bentley Systems 2025年营收增长11%，ARR增长11.5%，订阅业务驱动，运营利润率提升。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$1,501,779K$1,353,095K+11.0%
Gross Profit$1,224,249K$1,095,328K+11.8%
Gross Margin81.5%80.9%+60 bps
Operating Income$362,621K$302,150K+20.0%
Operating Margin24.1%22.3%+180 bps
Net Income$277,794K$234,433K+18.5%
Diluted EPS$0.85$0.72+18.1%
Operating Cash Flow$538,464K$435,292K+23.7%
Free Cash Flow$520,209K$421,246K+23.5%

业绩解读

2025年营收增长11.0%（恒定汇率10.1%），主要由订阅收入增长12.5%驱动，其中企业订阅（E365）增长17.5%，Term License订阅增长11.9%。服务收入下降5.8%，因大型服务项目在2025年初结束。增长主要来自现有客户扩展（占大部分）和新客户增长2.5%，尤其SMB客户。

毛利率提升60 bps至81.5%，主要由于高毛利的订阅收入占比提升（从90%升至92%）。运营利润率提升180 bps至24.1%，得益于收入增长快于运营费用增长（8.6%），其中研发费用增长9.4%，销售和营销费用增长13.5%，但一般和行政费用仅增长3.3%。

净收入增长18.5%至$277,794K，主要受运营收入增长驱动，但利息费用下降43.6%至$12,435K，有效税率从20.0%升至20.8%。经营现金流增长23.7%至$538,464K，FCF转化率（FCF/Net Income）为187%，显示强劲的现金生成能力。

分部表现

公司作为单一报告分部运营，无分部数据。

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$123,278K$64,009K
Total Debt$1,248,912K$1,388,088K
Inventory——
RPO/Deferred revenue$296,654K—
Operating Cash Flow$538,464K$435,292K
Capex$18,255K$14,046K
Free Cash Flow$520,209K$421,246K
FCF 转化率187%180%

Net Debt = $1,248,912K - $123,278K = $1,125,634K。Net Debt/EBITDA（以Operating Income近似）约为3.1倍。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • 回购：2025年回购2,887,224股，耗资$125,057K，剩余授权$481,558K（至2028年12月）。
  • 股息：季度股息$0.07/股，全年$84,963K，同比增长16.7%。
  • 债务：2026年1月偿还$678,254K的2026年可转换票据，总债务降至$1,248,912K。

前瞻指引：未提供具体财务指引。

关注点：

  • 国际收入占比59%，汇率波动影响显著（10%美元升值将减少运营收入约$2.4M）。
  • 中国业务不确定性：收入基本持平，云部署障碍和许可偏好影响。
  • AI和数字孪生战略：Bentley Asset Analytics和iTwin平台是增长机会。
  • 2026年一般和行政费用将包含内部使用软件摊销，可能影响利润率。