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SEC filingNeptune Insurance 2025年营收增长33.7%至$159.6M，净利率23.4%，IPO后债务重组致高杠杆。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $159.6M | $119.3M | +33.7% |
| Gross Profit | $159.6M | $119.3M | +33.7% |
| Gross Margin | 100% | 100% | — |
| Operating Income | $71.0M | $68.4M | +3.7% |
| Operating Margin | 44.5% | 57.4% | -1290 bps |
| Net Income | $37.4M | $34.6M | +8.2% |
| Diluted EPS | ($0.26) | $0.16 | — |
| Adjusted EBITDA | $95.0M | $72.1M | +31.8% |
| Operating Cash Flow | $51.7M | $49.9M | +3.6% |
| Free Cash Flow | $47.7M | $46.2M | +3.2% |
2025年营收增长33.7%至$159.6M，主要由保单数量和保费规模增长驱动，其中Commission income增长35.4%至$122.0M，Fee income增长28.6%至$37.5M。增长主要来自续保业务（renewal business占67.9%）和新保单销售，政策保留率（policy retention rate）提升至86.1%，保费保留率（premium retention rate）达98.0%。
利润率方面，Operating margin大幅下滑1290 bps至44.5%，主要由于IPO相关交易成本$8.9M和股份薪酬费用激增（从$0.3M增至$11.4M）。剔除这些非经常性项目后，Adjusted EBITDA margin为59.5%，仅微降0.9pp，显示核心运营盈利能力稳定。Net income margin下滑5.6pp至23.4%，同样受一次性费用影响。
盈利质量方面，经营现金流$51.7M高于净收入$37.4M，主要由于股份薪酬等非现金费用加回。FCF转化率（FCF/Net Income）约127%，显示盈利质量较高。但需注意，2025年支付了$175M现金股息，主要由债务融资支持，导致期末现金及现金等价物仅$8.0M。
公司作为单一运营分部（MGA），未披露分部数据。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $8.0M | $7.1M |
| Fiduciary cash | $32.5M | $21.0M |
| Total Debt | $240.0M | $135.0M |
| Net Debt | $232.0M | $127.9M |
| Operating Cash Flow | $51.7M | $49.9M |
| Capex | $4.0M | $3.7M |
| Free Cash Flow | $47.7M | $46.2M |
| FCF转化率 | 127% | 134% |
Net Debt/EBITDA约2.4x（基于Adjusted EBITDA $95.0M），杠杆水平较高。2025年进行了大规模债务重组：4月新term loan $301M，11月转为$260M revolving facility，期末余额$240M。利息支出$18.2M，利率为SOFR+2.50%。
资本配置：2025年支付现金股息$175M（4月），累计股息约$605M。IPO于10月完成，发行价$20.00/股，但公司未获得任何收益（全部由售股股东获得）。无股票回购。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但表示当前现金及信贷额度足以支持未来12个月运营。
一次性异常项：IPO交易成本$8.9M（已由售股股东报销$8.5M）、股份薪酬$11.4M（其中$6.98M为RSU费用）、优先股现金股息$54.2M。剔除这些项目后，Adjusted net income为$56.9M，Adjusted diluted EPS为$0.41。
主要风险：