0001622536-26-000017
SEC filing2025年营收增长22%至$2.581B，但净亏损$219M，主因股权激励费用及资产出售收益减少。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2.581B | $2.115B | +22% |
| Gross Profit | $1.515B | $1.318B | +15% |
| Gross Margin | 58.7% | 62.4% | -370 bps |
| Operating Income | -$90M | $226M | -140% |
| Operating Margin | -3.5% | 10.7% | -1420 bps |
| Net Income | -$219M | $1.013B | -122% |
| Diluted EPS | -$4.79 | $17.67 | -127% |
| Adjusted EBITDA | $1.035B | $770M | +34% |
| Operating Cash Flow | $704M | $256M | +175% |
| Free Cash Flow | -$3.299B | -$1.739B | -90% |
2025年营收增长22%至$2.581B，主要受Capacity revenues大幅增长$293M（+153%）及能源价格上升驱动。PJM West Hub Day Ahead Peak价格从$40.91/MWh升至$60.30/MWh，涨幅达47%。然而，净亏损$219M，主要因$526M的股权激励费用（含权益转负债）及$850M的资产出售收益减少（2024年有ERCOT及AWS Data Campus出售收益）。
毛利率下降370 bps至58.7%，主要因燃料成本上升及低毛利资产（如Nautilus）停产。经营利润率大幅下降，但Adjusted EBITDA增长34%至$1.035B，显示核心运营盈利能力增强，剔除一次性项目后run-rate健康。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| PJM | $2.477B | +33% | $1.074B (Adjusted EBITDA) | 43.4% | 容量电价上涨、能源价格走高 |
| Other | $161M | -56% | $32M (Adjusted EBITDA) | 19.9% | ERCOT资产出售、Nautilus停产 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $689M | +$361M |
| Total Debt | $6.811B | +$3.807B |
| Net Debt | $6.122B | +$3.446B |
| Operating Cash Flow | $704M | +$448M |
| Capex | $206M | +$17M |
| Free Cash Flow | -$3.299B | -$1.560B |
Net Debt/EBITDA约为5.9倍（基于Adjusted EBITDA $1.035B），主要因收购Freedom and Guernsey融资。
一次性异常项：$526M股权激励费用（非经常性）、$22M资产出售收益、$65M收购相关成本。剔除后，2025年调整后净利约为$394M（基于Adjusted EBITDA $1.035B减去利息、税及折旧）。
主要风险：PJM市场改革及容量拍卖延迟、环境法规（EPA新规）可能增加成本、核燃料处置不确定性。机会：AI数据中心电力需求增长、AWS PPA扩展至1,920MW、PJM容量价格高企。