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SEC filing2025年营收增长15%至$692.8M，亏损大幅收窄，经营现金流持续为正，盈利能力显著改善。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $692.8M | $600.5M | +15% |
| Gross Profit | $516.8M | $447.5M | +15% |
| Gross Margin | 74.6% | 74.5% | +10 bps |
| Operating Income | -$23.9M | -$56.5M | +58% |
| Operating Margin | -3.5% | -9.4% | +590 bps |
| Net Income | -$41.8M | -$134.2M | +69% |
| Diluted EPS | -$0.70 | -$1.24 | +44% |
| Adjusted EBITDA | $42.1M | $9.3M | +353% |
| Operating Cash Flow | $37.0M | $26.8M | +38% |
| Free Cash Flow | $7.8M | $1.3M | +500% |
2025年营收增长15%至$692.8M，主要由Consignment revenue增长13%和Direct revenue大增41%驱动。Consignment revenue增长得益于GMV增长16%，但Take rate从38.4%降至37.7%，反映销售结构转向高价值商品。Direct revenue增长主要来自企业及个人卖家直接采购增加，毛利率提升882bps至22%，显示产品结构优化成效显著。
盈利能力大幅改善，经营亏损从$56.5M收窄至$23.9M，经营利润率提升590bps。主要驱动因素包括：Operations and technology费用占收入比从43%降至40%，Selling, general and administrative费用占收入比从31%降至29%，体现运营杠杆效应。Adjusted EBITDA从$9.3M大幅增长至$42.1M，显示核心业务盈利能力显著增强。
盈利质量方面，经营现金流连续第二年为正，达$37.0M，主要得益于净亏损收窄及营运资本管理改善。Free Cash Flow转正至$7.8M，为近年来首次。净亏损中包含$40.8M债务交换收益和$35.8M Warrant liability公允价值变动损失等一次性项目，剔除后核心亏损进一步收窄。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Consignment revenue | $535.9M | +13% | — | — | GMV增长15%，Take rate降至37.7% |
| Direct revenue | $91.1M | +41% | — | — | 直接采购及退货商品销售增加，毛利率提升882bps |
| Shipping services revenue | $65.9M | +5% | — | — | 订单量增加7%，但成本上升拖累利润率 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $151.2M | -$21.0M |
| Total Debt | $382.1M | -$42.7M |
| Inventory | $30.8M | +$7.3M |
| Operating Cash Flow | $37.0M | +$10.2M |
| Capex | $31.5M | +$5.5M |
| Free Cash Flow | $7.8M | +$6.5M |
公司现金及等价物$151.2M，较上年减少$21.0M，主要由于偿还2025 Notes及债务交换相关支出。总债务降至$382.1M，其中2028 Notes $48.2M、2029 Notes $143.8M、2031 Notes $190.1M。2025年完成两次债务交换，将$232.8M 2028 Notes转换为$190.1M 2031 Notes，显著延长债务期限。经营现金流连续第二年为正，达$37.0M，显示运营效率提升。
资本配置：2025年无股票回购和分红。资本支出$31.5M，主要用于物业设备及软件资本化。债务管理方面，偿还2025 Notes $26.7M，发行2031 Notes $190.1M，延长债务期限。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但表示现有现金足以支持未来12个月运营。
一次性异常项：2025年确认$40.8M债务交换收益和$35.8M Warrant liability公允价值变动损失，均为非现金项目。剔除后核心经营亏损进一步收窄。
主要风险：公司累计亏损$1,295.6M，未来可能无法实现盈利。总债务$382.1M，利息支出$27.7M，可能限制财务灵活性。宏观经济不确定性可能影响奢侈品转售需求。