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SEC filing2025年营收下滑2.9%至$4.0B，但Consulting业务增长14.4%驱动结构优化，盈利承压。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,980.4M | $4,099.7M | -2.9% |
| Gross Profit | $1,149.1M | $1,183.7M | -2.9% |
| Gross Margin | 28.9% | 28.9% | — |
| Operating Income | $230.3M | $304.4M | -24.3% |
| Operating Margin | 5.8% | 7.4% | -160bps |
| Net Income | $113.5M | $175.2M | -35.2% |
| Diluted EPS | $2.60 | $3.83 | -32.1% |
| Operating Cash Flow | $327.9M | $400.0M | -18.0% |
| Free Cash Flow | $288.1M | $364.7M | -21.0% |
2025年营收下滑2.9%至$3,980.4M，主要受Assignment业务（-13.8%）拖累，但Consulting业务（+5.1%）成为增长引擎，其中Commercial Consulting增长14.4%。收入结构持续向高价值Consulting倾斜，占比提升至62.3%。
毛利率持平于28.9%，但分部表现分化：Commercial毛利率提升30bps至32.8%，受益于Consulting占比提升；Federal Government毛利率下降70bps至19.7%，受低毛利软件许可收入增加、DOGE相关高毛利合同损失及附加福利成本上升影响。
盈利质量显著承压。Operating Income下降24.3%至$230.3M，Operating Margin下降160bps至5.8%，主要因SG&A费用率上升150bps至21.5%，其中包括$26.5M收购整合及战略规划费用（含$5.2M劳动力优化费用）和$4.4M软件核销。有效税率升至30.2%，受DCP终止相关不可扣除高管薪酬及股票薪酬税短差影响。剔除一次性项目后，run-rate盈利能力仍低于上年。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Commercial | $2,790.2M | -2.7% | $248.1M | 8.9% | Consulting增长14.4%，Assignment下滑13.8% |
| Federal Government | $1,190.2M | -3.3% | $93.3M | 7.8% | DOGE相关合同损失 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $161.2M | $205.2M |
| Total Debt | $1,169.4M | $1,033.5M |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $26.2M | $17.6M |
| Operating Cash Flow | $327.9M | $400.0M |
| Capex | $39.8M | $35.3M |
| Free Cash Flow | $288.1M | $364.7M |
| FCF 转化率 | 254% | 208% |
Net Debt = $1,169.4M - $161.2M = $1,008.2M。Net Debt/EBITDA未披露，无法计算。
资本配置：
前瞻指引： 未提供。
一次性异常项：
主要风险：