0000046080-26-000011
SEC filing营收增13.7%至$4,701.3M，Wizards of the Coast暴增44.7%驱动，但$1,021.9M商誉减值致净亏$322.4M。
Hasbro, Inc. 将自身定义为领先的游戏、知识产权（IP）与玩具公司，使命是“通过玩耍的魔力创造欢乐与社群”。公司拥有逾百年经验，通过实体与数字游戏、视频游戏、玩具、授权消费品、场景娱乐、影视等向全球儿童、家庭与粉丝提供玩耍体验。其核心方法论是“franchise-first”，从新老IP中释放价值，包括 MAGIC: THE GATHERING、MONOPOLY、HASBRO GAMES、PLAY-DOH、TRANSFORMERS、DUNGEONS & DRAGONS、NERF 与 PEPPA PIG，以及 premier partner brands。
公司披露两条业务线（games、IP、toys 三大业务方向），报告分部为 Wizards of the Coast and Digital Gaming 与 Consumer Products。filing 未给出各分部营收占比。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Wizards of the Coast and Digital Gaming | 高利润、高增长的投资中心，涵盖 MAGIC、D&D 及数字游戏 | — |
| Consumer Products | 现金生成型玩具业务，品牌、创新与授权驱动 | — |
玩具与游戏品牌包括 MAGIC: THE GATHERING、MONOPOLY、HASBRO GAMES、PLAY-DOH、TRANSFORMERS、D&D、NERF、PEPPA PIG；第三方授权品牌包括 MARVEL（SPIDER-MAN、THE AVENGERS）、LUCASFILMS' STAR WARS、BEYBLADE，以及与 SECRET LAIR 合作的 Final Fantasy、Avatar: The Last Airbender、Fallout。数字业务方面，MONOPOLY GO! 由 Scopely, Inc. 于2023年推出；Baldur's Gate 3 来自 Larian Studios；内部开发中的 EXODUS 与 WARLOCK: DUNGEONS & DRAGONS 预计2027年登陆 PC、PlayStation 5 与 Xbox。Hasbro Direct 平台包括 Magic: The Gathering Arena、SECRET LAIR、D&D Beyond 与 Hasbro PULSE。截至2025年12月28日，公司拥有四个内部自有并运营的游戏工作室。
产品销往大众零售、分销商、批发商、折扣店、 specialty hobby stores、药店、百货及电商等；自有销售团队贡献大部分销售，独立分销商主要覆盖无直营地区。2025年前五大客户约占合并全球净营收35%，Amazon.com, Inc. 与 Wal-Mart, Inc. 分别占11%与9%，合计20%。营销通过数字营销、社交媒体与电视展开，并借助影视与娱乐内容交叉推广。
公司视主要竞争来自游戏与玩具公司、数字游戏公司及数字游戏开发商，亦与众多中小型设计制造商竞争；部分情况下与以自有品牌低价销售的大型零售商竞争。竞争主要基于满足消费者偏好及产品质量与玩耍价值，价格因素次之。公司还面临儿童数字娱乐选择增多、传统玩具生命周期缩短，以及科技公司（平板、移动设备、视频游戏）与社交媒体公司争夺大龄儿童与成人时间的竞争。公司预计 AI 普及将带来更多使用该技术开发游戏、玩具与内容的竞争者。
2025年推出“Playing to Win”战略，五大支柱为 Anytime is Playtime、Aging Up、Everyone Plays、Digital and Direct、Partner Scale；品牌组合按 Grow Brands、Optimize Brands、Reinvent Brands 分类管理。Operational Excellence 计划截至2025年已实现近8亿美元毛成本节约，迈向此前10亿美元承诺。公司称自身具备三项竞争优势：深厚的品牌组合、全球最大最多元的授权业务之一、以 MAGIC、D&D、MONOPOLY 与 Hasbro 经典游戏为锚的盈利游戏业务。
2025年全球约4,520名员工，北美58%（美国51%、加拿大7%）、欧洲19%、亚太18%、拉美5%；全球约2%员工受工会或集体谈判协议覆盖。董事会 Governance Committee 监督人力资本政策，Compensation and Talent Committee 监督薪酬与人才管理；Chief People Officer 负责人才吸引、发展与薪酬福利设计。
| 指标 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Revenues | $4,701.3M | $4,135.5M | +13.7% |
| Gross Profit | $3,369.3M | $2,906.7M | +15.9% |
| Gross Margin | 71.6% | 70.3% | +130 bps |
| Operating Profit | $11.1M | $690.0M | -98.4% |
| Operating Margin | 0.2% | 16.7% | -1,650 bps |
| Net (Loss) Earnings attributable to Hasbro, Inc. | $(322.4)M | $385.6M | NM |
| Diluted EPS | $(2.30) | $2.75 | NM |
2025年净营收同比增长13.7%至$4,701.3M，增长几乎全部来自Wizards of the Coast and Digital Gaming（+$675.6M，+44.7%），其中MAGIC: THE GATHERING创纪录、营收增加$641.5M，Universes Beyond系列（Final Fantasy、Marvel's Spider-Man、Avatar: The Last Airbender）为核心驱动；MONOPOLY GO!数字授权贡献$168.0M（2024年为$112.2M）。Consumer Products营收下降4.2%至$2,437.6M，主要受销量下滑、北美关税影响及MY LITTLE PONY集换卡授权收入高基数（-47.0%，-$40.5M）拖累，部分被欧洲+8.9%抵消。
利润率方面，Cost of sales占营收比由28.5%降至27.6%，毛利率提升约130 bps，但2025年含$44.9M关税成本，且2024年含$26.7M供应商承诺负债超额计提冲回的一次性利好。经营利润骤降98.4%至$11.1M，主因Consumer Products确认$1,021.9M非现金商誉减值（占营收21.7%）；剔除该减值后经营利润约$1,033.0M。净亏损$322.4M、Diluted EPS -$2.30，有效税率(212.1)%主要因商誉减值几乎无税务利益。
盈利质量上，经营利润与净利润的背离主要来自减值及eOne处置损失$25.0M（无税务利益）；Other (income) expense由2024年净支出$69.1M转为净收入$21.7M，因2024年含Discovery Family Channel合资投资减值$78.2M。Selling, distribution and administration费用下降至$1,173.9M（占营收25.0%），反映成本节约举措及2024年$31.1M历史环境负债费用不再发生。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Wizards of the Coast and Digital Gaming | $2,186.9M | +44.7% | $1,006.8M | 46.0% | MAGIC: THE GATHERING创纪录（Tabletop Gaming +62.2%）、MONOPOLY GO!贡献$168.0M |
| Consumer Products | $2,437.6M | -4.2% | $(942.6)M | (38.7)% | $1,021.9M商誉减值、$44.9M关税成本、销量下滑；欧洲+8.9%部分抵消 |
| Entertainment | $76.8M | -4.4% | $0.4M | 0.5% | 流媒体续约时点影响；eOne处置损失同比减少$12.4M |
| Corporate and Other | — | — | $(53.5)M | — | 成本节约抵消2024年约$13.7M一次性收益 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $776.6M | $695.0M | +$81.6M |
| Marketable securities (Short-term investments) | $105.4M | — | +$105.4M |
| Total Debt (Current portion + Long-term debt) | $3,264.9M | $3,380.8M | -$115.9M |
| Net Debt | $2,382.9M | $2,685.8M | -$302.9M |
| Inventory | $259.8M | $274.2M | -$14.4M |
| Contract liabilities (Deferred revenue) | $190.5M | $236.8M | -$46.3M |
| Shareholders' Equity | $565.5M | $1,185.0M | -$619.5M |
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| Dividends paid | $392.5M（全年每股 $2.80，季度 $0.70） |
| Buybacks | 未披露 |
| Debt repaid | $118.2M（无新增借款） |
| Capex (PP&E additions) | $63.3M（占收入 1.3%） |
| Software development additions | $135.0M |
| Purchase commitments | 未披露 |
本期最突出的变化是关税被置于运营风险首位：文件明确对华制造产品进口关税及他国互惠/报复性关税「过去已负面影响、未来可能继续负面影响」业务，并具体描述订单由 direct import 转向 domestic 所带来成本上升、销售延迟乃至订单流失。国际运营风险清单亦将关税、贸易制裁、边境调节税列为首项。此外，AI 相关新法与拟议法规、在线安全与未成年人保护、COPPA/GDPR 等合规成本被单独强调。
制造仍以中国（占比下降）、越南、印度、日本第三方厂商为主，新增对 ODM 使用上升削弱设计、质量与合规直接管控的提示。客户集中度量化明确：2025年 Amazon.com, Inc. 与 Wal-Mart, Inc. 分别占合并净收入约 11% 与 9%，且客户无长期采购承诺。总部由 Rhode Island 迁往 Boston（400 Summer Street，2026年Q4搬迁）被列为独立风险，涉及人才流失与招聘挑战。
战略风险集中于数字游戏：AAA/AA、games as a service 投入大、成本高、失败窗口短，项目终止或表现不佳将产生重大 write-offs；同时对 Marvel、Star Wars、Universes Beyond（Final Fantasy、Spider-Man、Avatar、Lord Of The Rings）等授权的最低保证金回收风险被明确。Playing to Win 下多项举措并行（数字游戏、授权、AI、系统现代化、成本节约）可能分散管理与资本。
长期债务约 $3,281.9 million，叠加季节性营运资金需求与商业票据/循环信贷依赖，构成对分红、回购与战略投入的实质约束；商誉与游戏资本化成本的减值风险被再次提示。整体看，本期 Risk Factors 无根本性重构，但关税与数字游戏减值是真正重大且具量化指向的两条主线。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次提供的10-K摘录仅包含目录、审计报告及附注索引，未包含Consolidated Statements of Cash Flows的具体金额，因此Operating Cash Flow、Capex、Free Cash Flow、回购与分红均无法列示，CFO与Net Income的对比、capex强度及FCF对资本返还的覆盖亦无法评估。可参考的仅有审计报告披露的2025财年净收入$4,701.3百万及contract assets $282.9百万、contract liabilities $190.5百万，且关键审计事项指向特许权使用费收入确认涉及手工与自动化系统混合处理，属营运资本波动的潜在关注点，但不足以推断现金流质量。