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SEC filing总营收增40%至$737.9M，再保险分出率降至49%推动净已赚保费增45%，净亏损收窄18%至$165.5M。
Lemonade, Inc. 将自身定义为“从零重建保险”的公司：以数字化底座、技术、数据、人工智能、当代设计与 social impact 为支点，构建了一家垂直整合的保险公司——在美国及欧洲（含英国）拥有全资保险承保实体，并自建支撑这些实体的完整技术栈。公司通过聊天机器人 AI Maya 完成租客、房主、宠物、汽车和人寿保险的投保，通过 AI Jim 处理理赔，并称最快两秒即可赔付。其商业模式强调直接、数字化、以客户为中心，并以再保险安排降低承保波动。
filing 未按营收占比披露报告分部，仅按产品线描述业务。各产品线营收占比均未披露。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Renters Insurance | 面向租客的财产与个人责任保险 | — |
| Homeowners Insurance | 房主保险，含美国 landlord insurance 及英法荷 Buildings insurance | — |
| Pet Insurance | 覆盖诊断、手术、药物、意外与疾病，含两类附加包 | — |
| Car Insurance | 多州车险，含事故、天气、盗抢、玻璃、责任、医疗与道路救援 | — |
| Life Insurance | 通过 Legal & General Group 合作提供定期寿险 | — |
产品组合包括 Renters、Home、Car、Pet、Life，公司称在提供全部“suite of products”的州，持有多个保单的客户比例正在上升。房主险方面，过去两年在英國、荷兰和法国新增 Buildings insurance，分别依托与 Aviva（英国）和 BNP Paribas Cardif（法国）的既有合作。宠物险提供 wellness 与 extended accident and illness 两个可选附加包；车险在部分市场引入车辆 telemetry 以区分人类驾驶与自动驾驶里程，并对自动驾驶里程给予显著折扣。寿险通过第三方承保商 Legal & General Group 合作提供，保额最高可达150万美元或以上，期限10至40年。
技术平台方面，面向客户的有 AI Maya（投保）、AI Jim（理赔）与 CX.AI（客服，目前处理超过一半的客户咨询）；后台为 Forensic Graph（反欺诈）、Blender（保险管理平台）与 Cooper（内部机器人，可处理支票、软件测试、卫星影像识别野火、监管申报材料等）。六者共同运行于 Customer Cortex 之上。截至2025年12月31日，96%的理赔由 AI Jim 无人工介入完成首次损失通知，约55%的理赔实现自动化。
公司采用直接面向消费者的数字化模式，AI Maya 与 API 销售98%的保单；美国房主险主要经代理人销售，公司称其端到端数字化平台在该领域属于异类。营销以互联网为主，通过 Facebook、TikTok、YouTube、X 和 Instagram 等平台投放，并与保险代理、公寓业主和物业管理公司签订合作协议。客户数已突破300万；约190万客户已持有车险，公司视其为近乎零获客成本的车险交叉销售机会。filing 未披露单一客户收入集中度。
公司称房主、宠物、汽车及程度较轻的租客保险行业高度竞争。传统险企竞争对手包括 Allstate、Farmers、Liberty Mutual、State Farm、GEICO、Progressive 和 Travelers；宠物险领域包括 Nationwide、Embrace 和 Trupanion；车险领域包括 Progressive、GEICO 和 Allstate。公司承认 incumbent 规模更大、品牌认知度更高、财务评级更高、资源与资本渠道更多，并常以捆绑销售和 umbrella liability 竞争。公司认为其基于 AI 与行为经济学的数字平台难以被现有险企复制。
增长机会分为四条：获取更多客户（首次购买者与从现有承保商转换者，机器人可代客户取消旧保单）；在现有客户群内随生命周期向上销售；扩展新险种（过去五年新增寿险、宠物险和车险）；扩展新地理市场。美国方面，公司在50州及华盛顿特区持牌，截至2025年12月31日在其中41州及华盛顿特区运营，覆盖约95%美国人口；欧洲方面持泛欧牌照可在30国销售，目前在德国、荷兰、法国和英国运营。
截至2025年12月31日，公司有1,282名员工，其中810人在美国，其余主要位于以色列和荷兰。荷兰部分员工受 Dutch Association of Insurers 与工会的集体协议约束；除此之外公司称无员工由工会代表。公司估算五家美国竞争险企人均客户约300至600名，而自身人均客户约2,300名。截至同日，382名员工需持有并已持有相关执照。公司为 Certified B Corp，并通过 Giveback 计划自2017年以来向客户选择的公益事业捐赠超过1,200万美元。
| 指标 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Total revenue | $737.9M | $526.5M | +40% |
| Gross profit | $293.4M | $166.9M | +76% |
| Gross profit margin | 40% | 32% | +800 bps |
| Net loss | $(165.5)M | $(202.2)M | -18% |
| Adjusted EBITDA | $(118.1)M | $(149.7)M | 亏损收窄$31.6M |
| Gross earned premium | $1,050.8M | $827.3M | +27% |
| Net earned premium | $536.3M | $370.6M | +45% |
| Gross loss ratio | 64% | 73% | -900 bps |
| Net loss ratio | 65% | 75% | -1000 bps |
增长桥：总营收增长$211.4M（+40%），核心来自净已赚保费$536.3M（+45%）。毛已赚保费增27%至$1,050.8M，但分出已赚保费占比由55%降至49%，使净已赚保费增速远高于毛保费——这是2025年7月1日新再保险计划将有效分出率降至20%的直接结果。毛承保保费增26%至$1,171.3M，由客户数+23%与单客保费+7%共同驱动；分出承保保费降21%至$407.8M，净承保保费因而大增84%至$763.5M。此外分出佣金收入增35%至$122.7M，净投资收益增11%至$37.8M。
margin 归因：毛利润率由32%升至40%（+800bps），毛赔付率由73%降至64%（-900bps），净赔付率由75%降至65%。改善一方面来自再保险结构变化（自留比例上升但分出成本下降），另一方面来自房主多 peril 与车险业务准备金释放好于预期；部分被加州山火$19.6M净赔付及FAIR Plan摊派$6.9M抵消。Adjusted gross profit margin 由33%升至41%，Ratio of Adjusted Gross Profit to Gross Earned Premium 由21%升至29%，显示承保经济性实质改善。
盈利质量：净亏损收窄$36.7M至$165.5M，但经营现金流仍为净流出$16.5M（上年$11.4M），亏损收窄主要靠准备金释放与再保险结构，而非现金层面转正。费用端销售费用+35%至$224.4M（品牌与效果广告+54%），技术开发+9%，G&A+12%（其中GC借款利息+179%至$17.3M、坏账费用+101%）。一次性项包括ERC税收返还$11.7M、旧金山退租收益$2.3M、数据安全和解收益$1.0M，均已在Adjusted EBITDA中剔除。
公司未在MD&A中按分部披露营收与经营利润，仅按产品/客户维度披露运营指标：
| 指标 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Customers (end of period) | 2,984,513 | 2,430,056 | +23% |
| In force premium | $1,236.5M | $943.7M | +31% |
| Premium per customer | $414 | $388 | +7% |
| Annual dollar retention | 85% | 86% | -1 pt |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $385.0M | $376.0M | +$9.0M |
| Marketable securities（Total investments） | $722.9M | $634.9M | +$88.0M |
| Total Debt（Borrowings under financing agreement） | $158.1M | $83.4M | +$74.7M |
| Net Debt | 未披露 | 未披露 | — |
| Inventory | 不适用 | 不适用 | — |
| RPO / Deferred revenue（Unearned premium） | $577.0M | $455.0M | +$122.0M |
| Shareholders' Equity | $533.6M | $593.4M | -$59.8M |
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks | — | 未披露回购金额、股数或授权 |
| Dividends | — | 未派息，且无派息计划 |
| 债务净变化 | +$74.7M | 借款 $133.0M，偿还 $58.3M |
| 利息现金支出 | $16.3M | 2024 年 $5.0M |
| Capex（Purchases of property and equipment） | $9.4M | 与 2024 年持平 |
| 资本化内部软件成本 | $42.4M | 2024 年 $33.0M |
| Purchase commitments | — | 未在 Notes 中披露 |
本期最突出的新增主题是 AI 监管。EU AI Act 大部分实质义务自 2026-08-02 起适用，对健康/寿险等高风险用例施加风险评估、合规评估与人工监督要求，罚款最高达全球营收 7%（其他违规 3%）；EU Product Liability Directive 亦将于 2026-12 前转化为成员国法律，将严格产品责任延伸至 AI。美国方面，联邦层面无实质 AI 立法，州级（California、Colorado AI Act、Texas）形成碎片化合规，而 Trump 2025-12 行政令“Ensuring a National Policy Framework for Artificial Intelligence”指示联邦机构挑战并可能预占州法，走向仍不确定。数据侧，California Proposition 103 限制 telematics 行为数据用于车险定价，直接影响最大车险市场；GDPR 对自动化决策的“必要性”尚无判例，若受限将削弱运营效率。
AWS 仍为唯一云基础设施提供商，中断、攻击或合同终止可致网站/App 停摆；网络攻击频率与复杂度上升（含攻击方使用 AI）。再保险方面，Proportional 与 Non-Proportional 合同到期若无法按同等或更优条件续约，将被迫提高自留风险或缩减承保。第三方依赖（寿险合作方、Apple/Google 应用商店、搜索与社交平台）亦构成获客与分销的单点风险。
传统险企在品牌、财务评级与 bundle 能力上占优，车险直面 Progressive、GEICO，宠物险直面 Embrace、Trupanion；科技公司进入及传统险企复制数字模式进一步压缩差异化。客户从 renters 向 homeowners/car 升级时，可能因品牌“稳定性”认知或价格敏感而流失至 incumbent。
累计亏损 $1,464.3M，2025 净亏 $165.5M（2024 为 $202.2M），营收由 $526.5M 增至 $737.9M。GC Customer Investment Agreement 下未偿余额 $158.1M、2025 利息 $17.3M，2026 年可再提供至多 $200M 融资；NYDFS、Delaware、California 等监管或限制股权及其他融资形式。整体看，真正重大的是 AI/数据监管的时间表与罚则，以及盈利路径仍依赖高营销投入与客户升级。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次提供的 10-K 摘录仅包含目录、审计报告及内部控制意见，未包含 Consolidated Statements of Cash Flows 的具体数据，因此上表各行均无法填列。审计意见为无保留意见，关键审计事项聚焦于 IBNR 准备金估值（2025 年 12 月 31 日未付赔款及理赔费用余额 $303.1 million），该事项影响负债估计而非当期现金流，故无法据此推断 CFO 与盈利质量或 capex 强度。建议补充第 100 页现金流量表正文后再评估现金生成与资本返还覆盖情况。