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SEC filing净销售增10%至$462.1M，毛利率升4pct至56%，但SG&A增26%致归母净亏损扩大至$(5.9)M。
Resolute Holdings Management, Inc.（“Resolute Holdings”）是一家内华达州公司，最初于2024年9月27日以特拉华州公司形式设立，并于2026年3月2日迁册至内华达州。公司定位为向GPGI Holdings, L.L.C.（原CompoSecure Holdings, L.L.C.）及Husky Holdings LLC等未来可能管理的公司提供运营管理服务，以获取经常性、长久期的管理费。其差异化路径是通过系统化部署Resolute Operating System（“ROS”）驱动被管理企业绩效，并运用M&A与资本市场专长推动外延增长。公司本身不持有GPGI Holdings、Husky Holdings或GPGI的任何股权，仅收取管理费。
公司结构由GPGI旗下两个市场领先业务构成，均通过管理协议由Resolute Holdings管理。本节未披露各分部营收占比。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| CompoSecure | 2000年成立，总部Somerset, New Jersey；高端金属支付卡与安全认证解决方案的全球领导者 | — |
| Husky | 1953年成立，总部Bolton, Ontario；高度工程化注塑设备及售后工具与服务的全球领先制造商 | — |
CompoSecure自2003年起率先将金属用于支付卡，将金属核心与EMV®芯片、磁条及非接触支付技术整合，满足全球支付网络的严格认证要求，为持卡人提供独特重量感、高端美感与耐用性，并帮助发卡客户吸引高价值消费者、降低流失率与提升消费。Husky专注于精密技术，服务于食品、饮料、医疗器械及一般包装、瓶盖、薄壁包装与消费品等应用，通过系统、工具及售后零件与服务覆盖解决方案全生命周期。
本节未披露渠道结构、地区收入构成或客户集中度信息。
本节未列示具名竞争对手或竞争格局描述。
公司通过ROS系统化部署创造价值，并借助M&A与资本市场能力推动被管理企业无机增长。GPGI作为永久资本平台，旨在收购、拥有并扩张“great positions in good industries”的优质企业，并以结构设计消除传统公司架构约束、吸引优秀运营者。管理费按GPGI Holdings最近12个月Adjusted EBITDA的2.5%季度收取，协议初始期限10年并自动续约。
截至2026年2月1日，公司约有5,534名全职员工与86名兼职员工，其中CompoSecure 971名全职、6名兼职，Husky 4,556名全职、80名兼职，Resolute Holdings 7名全职。公司为Equal Opportunity Employer，不因种族、民族、宗教、国籍、性别、身心障碍或年龄歧视员工或求职者。
| 指标 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net sales | $462.1M | $420.6M | +10% |
| Gross profit | $260.2M | $219.2M | +19% |
| Gross margin | 56% | 52% | +4pct |
| Income from operations | $143.3M | $126.5M | +13% |
| Operating margin | 31% | 30% | +1pct |
| Net income (loss) | $134.0M | $110.1M | +22% |
| Net income (loss) attributable to common stockholders | $(5.9)M | $(2.3)M | +154% |
| Diluted EPS | $(0.69) | — | — |
| Fee-Related Earnings (non-GAAP) | $0.9M | — | — |
| Fee-Related Earnings per share | $0.11 | — | — |
净销售同比增长10%（+$41.5M）至$462.1M，增长桥由国内驱动：Domestic 销售 +16%（+$56.2M）至$399.6M，来自新老客户销量提升与更高的 blended average selling price；International 销售 -19%（-$14.7M）至$62.4M，因国际客户以中小客户为主、新项目订单减少。成本端 Cost of sales 基本持平（+$0.5M，0%），使增量收入几乎全额转化为毛利。
毛利率由52%升至56%（+4pct），归因于销量、产品结构（mix）以及 Resolute Operating System 落地带来的运营执行改善。但 SG&A 增26%（+$24.3M）至$117.0M，主要来自 Resolute Holdings 新增人员的薪酬、奖金与股权激励，抵消了部分毛利改善，经营利润率仅由30%升至31%（+1pct），经营利润 +13% 至$143.3M，慢于毛利 +19%。
盈利质量方面，合并净利 +22% 至$134.0M，但其中$139.9M 归属非控股权益（NCI），归母净亏损扩大至$(5.9)M（上年$(2.3)M），稀释 EPS $(0.69)。Other expense 由$16.4M 降至$8.4M，主因 Exchangeable Notes 于2024Q4 转股清偿后利息费用下降；所得税费用$0.9M，因分拆后 Resolute Holdings 按公司制纳税（上年为穿透实体）。Non-GAAP Fee-Related Earnings 为$0.9M、每股$0.11，剔除 GPGI 股权激励$5.2M、备考管理费$2.0M 与分拆一次性成本$0.3M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|
| GPGI Holdings | $462.1M | +10% | $146.7M | 金属支付卡销量、结构及运营改善；国际业务下滑19%拖累 |
| Resolute Holdings | $12.3M | — | $(5.3)M | 管理费收入与GPGI内部抵销，人员及股权激励致经营亏损 |
| Intercompany/Eliminations | $(12.3)M | — | $1.8M | 管理费内部抵销 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $161,369K | $71,589K | +$89,780K |
| Marketable securities（Short-term investments） | $44,126K | — | +$44,126K |
| Total Debt（Term Loan 本金） | $186,250K | $197,500K | -$11,250K |
| Net Debt | $25,000K | $125,911K | -$100,911K |
| Inventory（net） | $44,214K | $44,833K | -$619K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $6,523K | $(790)K | +$7,313K |
Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。Total Debt 为 Term Loan 本金 $186,250K（未扣 deferred financing costs $1,459K）；Net Debt = Total Debt − Cash − Short-term investments。Notes 明确公司无 contract assets 或 contract liabilities，故 RPO/Deferred revenue 行留空。
| 项目 | 金额 / 明细 |
|---|---|
| Buybacks（2025 年） | $4,103K；25,304 股；均价 $162.14/股 |
| Buyback 授权 | 2025-02-08 董事会授权，2025-12-09 追加；剩余额度未披露 |
| Dividends | 未披露（无股息，仅有对 GPGI Holdings 成员的 distributions $21,659K） |
| 债务变化 | Term Loan 偿还 $11,250K；GPGI Holdings Revolver 余额 $0，可用额度 $130,000K |
| Capex | 购置物业设备 $6,857K + 资本化软件 $1,507K，合计 $8,364K（约占净营收 1.8%） |
| Purchase commitments | 未披露 |
债务到期结构（Term Loan）：2026 年 $15,000K、2027 年 $16,250K、2028 年 $20,000K、2029 年 $135,000K。2026 年 1 月 12 日已全额偿还 GPGI Holdings Credit Facility，并于 1 月 14 日新设 $1,200,000K term loan、$400,000K revolver 及 $900,000K senior secured notes（Note 19）。
本期最突出的监管主题是 Arculus 数字资产敞口。披露明确指出美国联邦层面 SEC 与 CFTC 管辖重叠、稳定币 GENIUS Act（2025 年 7 月签署）实施细则尚未落地，国会市场结构立法仍可能修改收益率条款；若 Arculus Cold Storage Wallet 支持的买卖/兑换被认定为证券交易，CompoSecure 可能被视为未注册经纪商或未注册交易所，面临罚款、业务限制及客户索赔。此外，Husky 在 Brazil、China、India、Mexico、Russia 的运营叠加出口管制、OFAC 制裁、FCPA 与关税风险。
CompoSecure 产能集中于单一主厂，金属、NFC 与 EMV 芯片依赖少数供应商，中断可能促使客户改用塑料卡；Arculus 还依赖第三方流动性提供商与出入金通道，合作方若出险将被迫停用部分功能。Husky 全球供应链受运费、关税与通胀压力，正推动关键部件近岸采购，但成效未定。
CompoSecure 前两大客户 JPMorgan Chase 与 American Express 合计占 2025 年净销售约 55%（2024 年约 62%），集中度虽下降仍高；Arculus Authenticate 面临其他认证技术替代。Husky 需持续技术迭代以应对同业新品，且 PET 塑料包装需求受环保立法与回收认知影响。
公司营收完全依赖两份管理费，按被管理公司滚动 12 个月 Adjusted EBITDA 计算；协议初始 10 年、自动续期，但特定事件下可无终止费解约，费用亦可被削减或递延。Husky 成本多为加元、收入多为美元，加元升值与钢价波动直接压缩利润。整体看，真正重大的是客户集中、数字资产监管与单一管理费收入结构三项。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次披露摘录仅包含审计报告、Consolidated Balance Sheets 与 Consolidated Statements of Operations，Consolidated Statements of Cash Flows（F-7）正文未纳入，故上表各行均无可用数字，FCF 及 FCF 转化率亦因构成项缺失而不予计算。可参考的间接信号是：Net income 为 $134.0M（2024年 $110.1M），Cash and cash equivalents 由 $71.6M 升至 $161.4M 并新增 Short-term investments $44.1M，同时 Long-term debt（含 current portion）由 $195.6M 降至 $184.8M，提示存在经营现金流入与偿债流出，但营运资本波动、一次性税费等具体构成无法从本摘录判断，现金流质量需待完整现金流量表核实。