0001628280-26-011213
SEC filing2025年营收微降0.5%，因糖尿病业务商誉减值128.0百万美元致净亏损70.8百万美元，但经营现金流创新高。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,244.9M | $3,261.0M | -0.5% |
| Gross Profit | $609.2M | $681.1M | -10.6% |
| Gross Margin | 18.8% | 20.9% | -210bps |
| Operating Income | $90.9M | $263.7M | -65.5% |
| Operating Margin | 2.8% | 8.1% | -530bps |
| Net Income (Loss) | -$66.0M | $94.8M | -169.7% |
| Diluted EPS | -$0.52 | $0.61 | — |
| Adjusted EBITDA | $616.7M | $688.7M | -10.5% |
| Adjusted EBITDA Margin | 19.0% | 21.1% | -210bps |
| Operating Cash Flow | $601.8M | $541.8M | +11.1% |
| Free Cash Flow | $219.4M | $235.8M | -7.0% |
2025年营收微降0.5%至$3,244.9M，主要受处置业务拖累（-2.8%），但有机增长1.7%及收购贡献0.6%部分抵消。有机增长主要由Sleep Health的PAP耗材患者数增加及Respiratory Health的氧气设备患者数增长驱动，而Diabetes Health因支付方结构转向政府项目导致营收下降3.6%。
盈利能力显著下滑，毛利率下降210bps至18.8%，主要因产品组合变化及成本上升。经营利润率下降530bps至2.8%，主要受$128.0M商誉减值影响。剔除一次性项目后，Adjusted EBITDA利润率下降210bps至19.0%，反映成本压力及Diabetes Health业务利润率大幅恶化。
盈利质量方面，尽管净亏损$66.0M，但经营现金流创新高至$601.8M，同比增长11.1%，主要受益于营运资本改善。自由现金流$219.4M，同比下降7.0%，因资本支出增加至$382.4M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Sleep Health | $1,378.1M | +2.1% | $310.6M | 22.5% | PAP耗材患者数增长，但成本上升 |
| Respiratory Health | $691.2M | +6.1% | $209.7M | 30.3% | 氧气设备患者数增长 |
| Diabetes Health | $592.4M | -3.6% | $26.1M | 4.4% | 支付方结构转向政府项目 |
| Wellness at Home | $583.1M | -9.8% | $70.3M | 12.1% | 处置失禁及输液业务 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash | $106.1M | $109.7M |
| Total Debt | $1,750.0M | $2,000.0M |
| Inventory | $151.2M | $139.8M |
| Operating Cash Flow | $601.8M | $541.8M |
| Capex | $382.4M | $306.1M |
| Free Cash Flow | $219.4M | $235.8M |
公司年末现金$106.1M，总债务$1,750.0M（含$315.0M定期贷款及$1,435.0M优先票据）。2025年偿还$250.0M长期债务，期末后另借入$100.0M循环信贷。净债务约$1,643.9M，按Adjusted EBITDA计算杠杆约2.7倍。
资本配置：2025年无股票回购及分红。偿还$250.0M债务，支付TRA $25.0M。完成$42.4M收购，期后斥$47.6M收购HME资产。
一次性异常项：$128.0M商誉减值（Diabetes Health）、$32.6M处置收益、$14.5M北卡诉讼和解、$1.0M证券诉讼和解、$25.9M其他非经常性费用。
主要风险：
关注点：公司未提供前瞻指引。需关注Diabetes Health业务利润率能否改善、商誉减值风险、以及医保政策变化对业务的影响。