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SEC filing2025年营收下滑4%，但调整后EBITDA利润率仍达40.8%，且无商誉减值，显示转型阵痛中盈利韧性。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,455.2M | $2,556.7M | -4.0% |
| Gross Profit | $1,621.6M | $1,687.5M | -3.9% |
| Gross Margin | 66.0% | 66.0% | 0 bps |
| Operating Income | $71.5M | -$275.6M | +126.0% |
| Operating Margin | 2.9% | -10.8% | +1370 bps |
| Net Income | -$201.1M | -$636.7M | +68.4% |
| Diluted EPS | -$0.30 | -$0.96 | +68.8% |
| Adjusted EBITDA | $1,001.8M | $1,060.4M | -5.5% |
| Adjusted EBITDA Margin | 40.8% | 41.5% | -70 bps |
| Operating Cash Flow | $628.5M | $646.6M | -2.8% |
| Free Cash Flow | $365.3M | $357.5M | +2.2% |
2025年营收下滑4.0%至$2,455.2M，主要受产品线缩减（A&G和LS&H）及ScholarOne、Valipat资产剥离影响，合计拖累约4.7个百分点。有机增长基本持平（-0.1%），其中订阅业务有机增长0.8%，但交易性收入有机下滑4.8%，反映IP交易活动疲软。调整后EBITDA利润率下滑70个基点至40.8%，主要因营收下降而成本削减尚未完全抵消，但自由现金流仍增长2%至$365.3M，得益于资本开支减少9%。
盈利质量方面，GAAP净利润亏损收窄至-$201.1M，主要因2024年高基数商誉减值（$465.7M）不再重演，2025年无商誉减值。剔除重组（$50.7M）和无形资产减值（$15.0M）等一次性项目后，调整后EBITDA为$1,001.8M，显示核心盈利能力稳定。经营现金流下滑3%至$628.5M，主要因重组现金支出增加，但自由现金流转化率（FCF/Net Income）因亏损收窄而显著改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Academia & Government | $1,266.0M | -4.6% | $548.0M | 43.3% | 产品线缩减及ScholarOne剥离，但订阅有机增长1.6% |
| Intellectual Property | $799.4M | -1.5% | $334.1M | 41.8% | 交易量下降及Valipat剥离，有机下滑1.9% |
| Life Sciences & Healthcare | $389.8M | -6.9% | $119.7M | 30.7% | 产品线缩减及交易收入下滑，有机下降1.4% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $329.2M | +$34.0M |
| Total Debt | $4,469.9M | -$101.2M |
| Net Debt | $4,140.7M | -$135.2M |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $895.6M | +$19.9M |
| Operating Cash Flow | $628.5M | -$18.1M |
| Capex | $263.2M | -$25.9M |
| Free Cash Flow | $365.3M | +$7.8M |
| FCF 转化率 | 182% | — |
Net Debt/EBITDA 约为4.1倍（基于调整后EBITDA $1,001.8M），杠杆水平仍较高，但债务总额下降且利息支出减少6%。
资本配置：2025年回购$224.5M（约56.0M股），剩余授权$275.5M；无股息。债务方面，发行$500.0M增量定期贷款并赎回$600.0M优先担保票据，净债务减少$101.2M。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Capex | approximately $250M | — |
| FY26 | 重组成本 | approximately $25M | — |
关注点：2026年继续执行Value Creation Plan，聚焦AI创新和效率提升，预计利润率扩张。主要风险包括政府资金削减、AI竞争加剧以及高杠杆下的利息负担。2025年无商誉减值，但A&G和LS&H报告单元公允价值仅超出账面价值12%和8%，若市场恶化或业绩不及预期，未来减值风险仍存。