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CHEF · The Chefs' Warehouse, Inc.

0001517175-26-000005

SEC filing

Summary

FY25 营收增长 9.4% 至 $4.15B，净利增 30%，但经营现金流下滑。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Net sales$4,149,537K$3,794,212K+9.4%
Gross Profit$1,004,090K$914,147K+9.8%
Gross Margin24.2%24.1%+10 bps
Operating Income$145,106K$128,207K+13.2%
Operating Margin3.5%3.4%+12 bps
Net Income$72,361K$55,479K+30.4%
Diluted EPS$1.68$1.32+27.3%
Operating Cash Flow$129,219K$153,061K-15.6%
Free Cash Flow$87,793K$103,555K-15.2%

业绩解读

FY2025 营收增长 9.4% 至 $4,149,537K，其中有机增长贡献 $345.7M（9.1%），收购贡献 $9.6M（0.3%）。有机 case count 在 specialty 品类增长 3.9%，但 center-of-the-plate 有机磅数下降 2.2%，主要因退出非核心 commodity poultry 项目。通胀估计分别推高 specialty 和 center-of-the-plate 销售额 4.4% 和 11.5%。

Gross profit margin 提升 10 bps 至 24.2%，主要受益于 improved inventory management 和 favorable production cost leverage。其中 specialty 品类 margin 提升 43 bps，center-of-the-plate 品类下降 31 bps。SG&A 占净销售比例下降 20 bps 至 20.5%，反映销售增长带来的运营杠杆。

盈利质量方面，Net income 增长 30.4% 至 $72,361K，但 Operating cash flow 下降 15.6% 至 $129,219K，主要因付款时点及战略性提前采购库存。剔除 $8.0M 客户关系无形资产减值后，run-rate 盈利能力更强。

分部表现

公司业务由 East、Midwest、West 三个运营分部聚合为一个报告分部 Foodservice Distribution。

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Foodservice Distribution$4,149,537K+9.4%$145,106K3.5%有机增长 9.1%，通胀推高价格，收购 Italco 贡献

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash and cash equivalents$120,982K$114,655K
Total Debt$759.0M$650.5M (principal)
Inventories$385,722K$316,014K
Operating Cash Flow$129,219K$153,061K
Capex$41,426K$49,506K
Free Cash Flow$87,793K$103,555K

总债务 $759.0M，其中 Term Loan $252.0M、Convertible notes $287.5M、ABL $100.0M、Finance leases $119.5M。Net Debt 约 $638.0M（总债务减现金）。利息费用下降 14.6% 至 $41,564K，因债务本金减少及利率下降。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：FY25 回购 241,198 股，耗资 $15.0M，两年回购计划（$100.0M 上限）于 2025 年 12 月结束，累计回购 667,433 股、$32.4M。无现金分红。收购 Italco Food Products（$16.5M），发行 $11.0M 无担保票据。

前瞻指引：

期间指标指引口径
FY26Capital expenditures$45.0M - $55.0M排除收购现金支出

关注点：

  • 一次性 $8.0M 客户关系无形资产减值，剔除后 Operating income 更高。
  • 经营现金流下滑，需关注营运资本管理。
  • 利率风险：100 bps 加息将减少税后收益约 $2.5M/年。
  • 纽约市场占净销售额约 16%，区域集中风险。
  • 通胀与成本压力持续，部分成本可能无法转嫁。