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SEC filing营收增15%至$1.32B但毛利率降200bps至80%，Non-GAAP经营利润率升至14%，亏损收窄。
Procore Technologies, Inc. 将自身定义为“the leading global provider of construction management software”，使命是“connect everyone in construction on a global platform”。公司只聚焦建筑行业，服务业主（owners）、总承包商（general contractors）与专业承包商（specialty contractors），目标是成为建筑行业的系统记录与协作平台。公司2002年在加州以Butterfly Lane, Inc.注册成立，2002年5月更名，2014年6月在Delaware重新注册，总部位于Carpinteria, CA。2025年收入$1.3 billion（2024年$1.2 billion、2023年$1.0 billion），几乎全部收入来自订阅。
filing 未按报告分部披露营收占比，而是以四类集成产品类别组织业务，故占比留“—”。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Preconstruction | Estimating、Bid Management、2D/3D Takeoff、Design Coordination、Prequalification，覆盖算量、规划、预算、估算、投标、设计与伙伴选择 | — |
| Project Execution | Project Management、Quality、Safety、Field Scheduling、Closeout，汇聚项目信息并支持现场协作与合规 | — |
| Resource Management | Field Productivity、Workforce Planning、Equipment Management、Materials Management，管理人力和设备生产力、材料采购 | — |
| Financial Management | Project Financials、Accounting Integrations、Procore Pay，提供项目财务可见性并支持付款与留置权豁免交换 | — |
平台采用模块化、可扩展架构，除自有产品外可集成第三方应用与客户自建应用。2026年2月起，公司在单点购买之外推出四个捆绑包：Project Execution、Cost Management、Resource Management、Project Lifecycle Management，每包分 Essentials、Base 和/或 Enterprise 层级，并伴随部分产品更名。平台能力包括 AI（含 agentic AI 及收购 Datagrid 后的独立 AI 功能）、Analytics & Insights（含 Insights）、BIM、Collaboration（含 Connectability）、Document Management、Ecosystem（App Marketplace）、Enterprise Flexibility、Maps、Zones。公司还提供可选的专业服务，额外收费。
公司主要通过直销团队销售订阅，团队按地域、客户规模与类型专业化，并在美国、加拿大、澳大利亚、英格兰、UAE、爱尔兰设有区域办公室。定价基于所订阅产品数量与组合，以及平台上运行的年度建筑量（annual construction volume），不按席位或项目收费，采用无限用户模式；对部分业主客户提供按用户购买。2024年7月起转向 general manager 模式并增加产品与技术专家。客户指标：截至2025年12月31日，贡献超$100,000 ARR的客户为2,710家（占总ARR 66%），超$1,000,000 ARR的客户为115家（占20%），平台客户总数17,850家；公司计划自2026年起停止披露客户总数。
公司将竞争分为四类：服务多行业多买方的综合施工管理工具；以会计软件为主、附带项目管理工具的会计软件厂商；分析、投标、BIM、合规、排程等单点方案厂商；以及客户自建或为其定制的专用工具与流程。公司认为许多竞品与其平台集成并上架 App Marketplace，行业整体仍处早期采用阶段，不少企业依赖纸质、邮件、传真与电子表格。
增长战略包括：保持并推进技术领先（含 agentic AI）；获取新客户，重点为业主、总承包商与专业承包商，并将 collaborator 转化为付费客户；通过追加建筑量、交叉销售与新产品提升现有客户支出；国际化扩张；扩展生态、伙伴关系与集成以强化网络效应；以及主要来自 App Marketplace 伙伴的 tuck-in 并购（如 Datagrid、Flypaper、Intelliwave、Unearth，以及非 App Marketplace 来源的 Novorender）。
截至2025年12月31日，公司有4,421名全职员工，其中美国3,075名、国际1,346名。公司强调以 openness、ownership、optimism 三项核心价值观为基础的文化，并提供福利、健康与发展项目以吸引和留住人才。知识产权方面，截至同日在美国有107项已授权专利、90项待审申请，境外13项已授权专利、28项待审申请及7项国际专利申请。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,322.5M | $1,151.7M | +15% |
| Gross Profit | $1,051.7M | $946.1M | +11% |
| Gross Margin | 80% | 82% | -200 bps |
| Operating Income | $(124.3)M | $(136.4)M | 亏损收窄 |
| Operating Margin | (9%) | (12%) | +300 bps |
| Net Income | $(100.8)M | $(106.0)M | 亏损收窄 |
| Non-GAAP Operating Income | $186.6M | $111.0M | +68% |
| Non-GAAP Operating Margin | 14% | 10% | +400 bps |
营收同比增长15%（+$170.8M），增长桥中约51%来自2025年新获客户、49%来自存量客户扩张（含2024年新客全年化及加购 construction volume 与产品）。客户结构持续向大客户倾斜：ARR>$100K 客户2,710家（+16%）、占总ARR 66%；ARR>$1M 客户115家（+34%）、占20%，而总客户数仅17,850家（+4%），公司宣布2026年起停止披露总客户数。
毛利率由82%降至80%（-200 bps），主因成本端人员费用+$31.4M、资本化软件开发摊销+$18.6M、第三方云托管+$11.8M，且成本部门人头同比+21%（部分由销售团队转入）；Non-GAAP毛利率84%（去年86%）。费用端体现经营杠杆：销售费用率由48%降至44%、G&A由19%降至18%，R&D维持27%，推动经营亏损收窄至$(124.3)M、Non-GAAP经营利润率升至14%。
盈利质量方面，净亏损$(100.8)M 小于经营亏损，得益于利息收入$20.9M与accretion income $8.3M；但SBC升至$250.3M（去年$194.8M），其中含前CEO辞任加速确认的增量费用，及新授予MSU，属非现金但需关注稀释。经营现金流$300.3M显著改善（去年$196.2M），主要来自递延收入+$100.1M。
| 指标 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| cRPO | $1,009.3M | $829.7M | +22% |
| Non-current RPO | $581.6M | $456.8M | +27% |
| Total RPO | $1,590.9M | $1,286.5M | +24% |
| GRR | 95% | 94% | +1 pt |
| NRR | 106% | 106% | 持平 |
cRPO 增量中59%来自新客户（2024年为74%），存量客户贡献上升，显示扩张动能改善；但公司提示多年期合同占比提升可能使 cRPO 增速与收入增速脱钩。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $480,684K | $437,722K | +$42,962K |
| Marketable securities（流动+非流动） | $330,331K | $383,715K | -$53,384K |
| Total Debt（无传统有息债务） | — | — | — |
| Net Debt | — | — | — |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $693,103K（递延收入流动+非流动） | $590,534K | +$102,569K |
| Shareholders' Equity | $1,262,262K | $1,288,353K | -$26,091K |
Notes 未披露传统有息债务，仅有租赁负债（经营 $50.9M、融资 $28.3M），故 Net Debt 不适用。RPO 合计 $1.6B，其中约 $1.0B（63%）预计未来 12 个月确认，剩余 $581.6M 在 12–36 个月内确认。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购（Repurchase and retirement） | $128,839K / 1,903,854 股 | 含交易成本与消费税，2025 年首次执行 |
| 净额结算代扣股份 | $94,119K / 1,284,051 股 | 股权奖励净额结算税款代扣 |
| 资本开支（PP&E） | $18,100K | 购置物业设备 |
| 资本化软件开发成本 | $65,663K | 计入投资活动 |
| 收购（Novorender） | $44.3M 现金对价 | 确认商誉 $23.7M、开发技术 $19.1M |
| 收购（资产收购） | $4.9M | 开发技术，4 年摊销 |
| 经营租赁承诺（未来合计） | $74,116K | 含 Austin 租约修改增加 $39.5M |
| 融资租赁承诺（未来合计） | $35,189K | 加权平均剩余期限 11.2 年 |
| 有限合伙追加出资承诺 | 最高 $6.6M | 由被投资方选择权触发 |
2025 年 12 月 31 日至 2026 年 2 月 24 日期间，公司出售 $105.4M 可出售证券以支持股票回购计划。
本期最实质的新增披露是 AI 监管。公司明确自认受 EU AI Act 约束，违规罚款上限为 35 million euros 或全球年营收 7%（取高者），并可能被迫调整产品、合同与业务流程；叠加 CCPA 对自动化决策的规制与 FTC 执法先例，AI 已从「技术投入」转为「合规负债」。数据隐私方面量化清晰：EU/UK GDPR 上限 20 million euros / 17.5 million pounds 或营收 4%，印度 DPDP 最高 2.5 billion Indian rupees；EEA 对美传输机制仍受法律挑战，最坏情形是迁移数据处理活动。地缘上点名 Russia-Ukraine 冲突与 sanctioned jurisdictions（如 North Korea）人员渗透风险。
平台主要托管于 AWS，集中度风险未变，但 FedRAMP Moderate 授权（2026 年 1 月）被明确列为双刃剑：既打开美国联邦市场，也提升 nation-state 攻击的可见度。公司罕见承认「存在大量未修复的高危漏洞」且补丁部署已有延迟，并披露过去曾发生安全事件——这是运营风险中最值得关注的具体表述。
竞争段落的重心转向 AI：通用 LLM、生成式 AI 与通用 agent 可能以更低成本满足广泛业务需求，竞品 AI 集成更快则可能侵蚀份额或引发降价。公司同时提示 AI 人才招募成本上升。
2025 营收 $1.3 billion（2024 $1.2 billion、2023 $1.0 billion），但增速已下降；净亏损 $100.8 million，累计赤字 $1.3 billion。收入按订阅期均匀确认，新增销售下滑不会立即反映。国际敞口为约 160 国、15% 营收来自美国以外，且未做外汇对冲。治理层面，2025 年 11 月 CEO 由 Craig F. Courtemanche, Jr. 交棒 Dr. Ajei S. Gopal，被列为文化与关键人员风险；Oracle America 商业秘密诉讼的损害范围无法估计。整体而言，boilerplate 占比高，真正新增的是 AI 合规与 FedRAMP 带来的攻击面。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次 10-K 摘录仅含审计报告、报表目录及收入确认关键审计事项，Consolidated Statements of Cash Flows 的具体金额未在文中列示，故上表各行均留空。已披露的唯一财务数据为 2025 年营收 $1,322.5 million，缺少 CFO、Capex 与净利润，无法评估现金生成质量、capex 强度及 FCF 对资本返还的覆盖，建议调取报表第 77 页原文后再行分析。