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SEC filingNAND供需失衡推动ASP与出货量齐升，营收增61%、毛利率跃升1,900bps至50.9%，经营杠杆显著释放。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,025M | $1,876M | +61% |
| Gross Profit | $1,541M | $606M | +154% |
| Gross Margin | 50.9% | 32.3% | +1,900 bps |
| Operating Income | $1,065M | $195M | +446% |
| Operating Margin | 35.2% | 10.3% | +2,490 bps |
| Net Income | $803M | $104M | +672% |
增长桥：本季营收 $3,025M，同比 +61%，由 ASP per gigabyte +36% 与 exabytes sold +22% 共同驱动，反映 NAND 需求持续超过供给。分终端看，Datacenter +76%（exabytes +90%、ASP -8%）、Edge +63%（ASP +55%、exabytes +10%）、Consumer +52%（ASP +30%、exabytes +17%）；区域上 Asia 由 $1,086M 升至 $2,063M，主要来自 Edge 客户，部分被 EMEA 的 Datacenter 客户下滑抵消。
margin 归因：毛利率 50.9%，同比提升 1,900 bps，主因 ASP 上行且涨幅超过每 GB 成本变动（含第一财季 $11M underutilization charges）。经营费用仅 +16% 至 $476M（R&D +$48M、SG&A -$3M），费用率由 22.0% 降至 15.7%，经营利润率升至 35.2%（+2,490 bps），经营杠杆显著。
盈利质量：经营利润 $1,065M 同比 +$870M，净利 $803M 同比 +$699M；有效税率由 40% 降至 14%（含 OBBBA 相关 $10M 税收收益），进一步放大净利。需注意 Other expense, net $115M 含非经营法律和解与投资减值，属一次性拖累。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Datacenter | $440M | +76% | — | — | exabytes +90%，ASP -8% |
| Edge | $1,678M | +63% | — | — | ASP +55%，exabytes +10% |
| Consumer | $907M | +52% | — | — | ASP +30%，exabytes +17% |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,539M | $1,481M | +$58M |
| Total Debt | $650M | $1,900M | -$1,250M |
| Net Debt | -$889M（净现金） | $419M | 转为净现金 |
| Inventory | $1,970M | $2,079M | -$109M |
| Shareholders' Equity | $10,213M | $9,216M | +$997M |
Notes未披露 Marketable securities、RPO / Deferred revenue 具体金额（合同负债不重大）。总债务含未摊销发行成本后账面为 $603M（流动 $20M + 长期 $583M），公允价值 $654M。净现金约 $889M，Notes未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 债务偿还 | 上半年偿还 $1,250M，Term Loan Facility 余额由 $1,900M 降至 $650M |
| 循环信贷额度 | $1.5B 未提取，可用额度 $1.5B，2030年到期 |
| 资本开支 | 上半年 $89M |
| 长期采购承诺 | 合计 $2,539M（2027年 $601M、2028年 $631M 为高峰） |
| Flash Ventures 租赁担保 | $1,076M（公司承担一半） |
| 建筑折旧预付款承诺 | 尚需支付 $387M（2026剩余 $25M、2027年 $121M、2028年 $177M、2029年 $64M） |
| 回购/分红 | Notes未披露 |
资本配置以去杠杆为核心：单季偿还债务 $1,250M，现金基本持平，股东权益因盈利增加 $997M。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $1,507M | -$36M |
| Capex | $89M | $115M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量点评：本期 CFO 达 $1,507M，远超 Net Income $915M，主要受营运资本改善（其他资产及负债 +$205M、存货 +$109M）及非现金项目推动，盈利现金含量高。Capex 仅 $89M，占 CFO 约 6%，资本强度低；但公司未披露 Free Cash Flow，且本期无股票回购与分红，资本返还为零，现金主要流向债务偿还（$1,250M），融资活动净流出 $1,273M。需关注应收账款增加 $171M 及一次性税费支付（所得税 $92M）对后续现金流的潜在影响。