美股A股

10-K2026-02-12· deepseek-v4-flash

WELL · Welltower Inc.

0000766704-26-000010

Summary

2025年营收增长36%至$10.84B，但净利因$1.41B股权激励费用而下滑，核心运营强劲。

Key takeaways

2025年营收$10.84B，同比+36%，主要受收购驱动。
净利$961.8M，同比-1%，因$1.41B股权激励费用。
Seniors Housing Operating营收+41%，SSNOI+21%。
Triple-net营收+52%，受收购驱动。
Outpatient Medical营收-3%，因资产出售。
全年收购$19.2B，包括Barchester和HC-One。
出售Outpatient Medical组合，回笼$5.2B。
净债务$14.5B，净债务/EBITDA约3.5倍。
每股股息$2.82，同比+10%。

Full analysis

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$10.84B	$7.99B	+36%
Gross Profit	$4.35B	$3.16B	+38%
Gross Margin	40.1%	39.6%	+50 bps
Operating Income	$0.96B	$0.97B	-1%
Operating Margin	8.9%	12.2%	-330 bps
Net Income	$0.96B	$0.97B	-1%
Diluted EPS	$1.39	$1.57	-11%
Adjusted EBITDA	$4.17B	$3.15B	+32%
Operating Cash Flow	$2.88B	$2.26B	+28%
Free Cash Flow	$1.39B	$0.57B	+144%

业绩解读

2025年营收增长36%至$10.84B，主要受大规模收购驱动，包括Barchester和HC-One的收购。Seniors Housing Operating和Triple-net分部营收分别增长41%和52%，而Outpatient Medical分部因资产出售营收下降3%。

净利同比下滑1%至$961.8M，主要由于$1.41B的股权激励费用，该费用与新的十年高管留任计划相关。剔除该一次性费用后，核心盈利能力显著提升，Adjusted EBITDA增长32%至$4.17B。

经营现金流增长28%至$2.88B，自由现金流增长144%至$1.39B，反映了强劲的运营表现和资本回收。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Seniors Housing Operating	$8.49B	+41%	$0.45B	5.3%	收购、入住率提升
Triple-net	$1.20B	+52%	$1.28B	107.0%	收购、出售收益
Outpatient Medical	$0.78B	-3%	$1.18B	151.2%	资产出售、出售收益

资产负债与现金流

项目	本期	上期/变化
Cash & ST investments	$5.21B	+40%
Total Debt	$19.74B	+26%
Net Debt	$14.53B	+22%
Operating Cash Flow	$2.88B	+28%
Capex	$1.49B	-12%
Free Cash Flow	$1.39B	+144%

净债务/EBITDA约3.5倍，净债务/总资本化比率25.2%，较上年26.8%有所改善。

资本配置 / 指引 / 关注点

收购：全年完成$19.2B收购，包括Barchester和HC-One。
出售：出售Outpatient Medical组合，回笼$5.2B。
回购：未进行股票回购，授权余额$3.0B。
股息：每股$2.82，同比+10%。
债务：发行$4.4B新债，偿还$1.3B。

关注点：

利率风险：利率上升1%将增加$40.6M利息支出。
监管风险：OBBBA可能影响Medicaid覆盖，进而影响运营商收入。
整合风险：大规模收购的整合和执行是关键。