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SEC filingMounjaro与Zepbound驱动营收增45%至$65.2B，毛利率升1.7pct至83.0%，净利增95%。
Eli Lilly and Company（简称 Lilly）于1901年在印第安纳州注册，承继 Colonel Eli Lilly 于1876年在印第安纳波利斯创立的药品制造业务。公司自我定位为在单一业务分部——human pharmaceutical products——内从事发现、开发、生产与销售的企业，使命是"unite caring with discovery to create medicines that make life better for people around the world"。产品销往约90个国家，在美国（含波多黎各）、欧洲和亚洲设有生产与分销设施。
公司仅披露一个报告分部，未披露各治疗领域的营收占比。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| human pharmaceutical products | 唯一报告分部，涵盖四大治疗领域 | — |
产品按治疗领域组织：
处于监管审评中的候选产品包括 insulin efsitora alfa 与 orforglipron，后者获 FDA Commissioner's National Priority Voucher。
美国多数产品通过服务药房、医生与医院的批发商分销。2025、2024、2023 年，McKesson Corporation、Cencora, Inc.、Cardinal Health, Inc. 三家美国批发商各占合并收入的重要比例，无其他客户超过10%。公司通过 LillyDirect 直接面向患者的数字健康平台配送部分药品，2025年该渠道销售占比上升。美国以外以自建销售组织为主，并借助第三方分销与推广安排。
公司称产品在全球高度竞争市场中与众多药品竞争，竞争因素包括疗效、安全性、可及性、患者偏好、处方集地位、价格与报销、监管批准、营销效果与研发。仿制药与生物类似药构成重大挑战；美国及其他市场存在 counterfeit、misbranded、adulterated 及 mass-compounded incretins 的生产销售。公司还指出来自中国等市场的竞争加剧，这些市场研发能力显著扩张并越来越多地向跨国药企授权产品。
长期成功取决于持续发现或收购、开发并商业化创新药；通过新用途、新剂型与给药装置扩展现有产品价值；以许可、共同开发、合资、并购与股权投资补充内部研发；通过 LillyDirect 与 direct-to-employer 等替代渠道应对支付方压力；并在 North Carolina、Wisconsin、Indiana、Virginia、Texas、Alabama、Pennsylvania、Ireland、Germany、Netherlands 等地扩建产能。
2025年底公司约50,000名员工，其中约27,000名在美国以外；约12,000人从事研发。公司强调 integrity、excellence、respect for people 的核心价值观，并定期开展匿名员工调查。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $65,179M | $45,043M | +45% |
| Gross Profit | $54,127M | $36,625M | +48% |
| Gross Margin | 83.0% | 81.3% | +170 bps |
| Net Income | $20,640M | $10,590M | +95% |
| Diluted EPS | $22.95 | $11.71 | +96% |
营收同比增长45%至$65,179M，增长桥由销量主导：合并销量+50%、价格-6%、汇率+1%。分区域看，美国营收$43,481M(+43%)，量增53%但实现价格下降10%；海外营收$21,698M(+48%)，量增46%、汇率贡献+2%，价格持平。Mounjaro与Zepbound合计占总营收56%，是绝对增长引擎。
毛利率提升1.7个百分点至83.0%，主因有利的产品结构及生产成本改善，部分被实现价格下降抵消。费用端，R&D $13,337M(+21%)持续投入早晚期管线，SG&A $11,094M(+29%)反映上市推广力度加大；Acquired IPR&D $2,910M(-11%)主要来自Scorpion(STX-478)与SiteOne收购。
盈利质量方面，净利增速(+95%)显著快于营收，除毛利率抬升外，2024年非可抵扣IPR&D基数较高亦有助推；有效税率由16.5%升至19.8%，受盈利地域结构及美国税改(OBBBA)不利影响，部分削弱了利润弹性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mounjaro | $22,965M | +99% | — | — | 美国量增53%价降；海外$9.3B(上年$2.6B)销量驱动 |
| Zepbound | $13,542M | +175% | — | — | 美国+174%需求上升，部分被价格下降抵消 |
| Verzenio | $5,723M | +8% | — | — | 美国+1%，海外+20%销量驱动 |
| Other products | $22,949M | -1% | — | — | 其余产品合计小幅下滑 |
| 项目 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $7,268M | $3,268M | +$4,000M |
| Short-term investments | $105M | $155M | -$50M |
| Total Debt | $42,503M | $33,644M | +$8,859M |
| Net Debt | $35,130M | $30,221M | +$4,909M |
| Inventories | $13,744M | $7,589M | +$6,155M |
| Shareholders' Equity | $26,535M | $14,272M | +$12,263M |
| 项目 | 2025 | 2024 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 回购金额 | $4,108M | $2,500M | 2025 年回购 4.8M 股 |
| 回购剩余授权 | $10.9B | — | $15.0B 计划（2024-12 授权） |
| 每股股息（宣告） | $6.23 | $5.40 | 同比 +15.4% |
| 股息支付现金 | $5,384M | $4,680M | — |
| 长期债务发行 | $13,167M | $11,417M | 2025-08 发行 $6,750M、2025-02 发行 $6,500M |
| 长期债务偿还 | $778M | $664M | — |
| 短期借款净变动 | -$4,338M | -$1,852M | 商业票据余额清零 |
| 资本支出 | $7,841M | $5,058M | 占营收 12.0% |
| 收购 IPR&D（现金） | $3,008M | $3,346M | 费用化 $2,910M |
| 地区 | 2025 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|
| U.S. | $43,481M | $30,375M | $21,791M |
| Europe | $11,558M | $6,921M | $6,175M |
| Japan | $2,132M | $1,815M | $1,673M |
| China | $1,951M | $1,660M | $1,540M |
| Rest of world | $6,057M | $4,271M | $2,946M |
| 合计 | $65,179M | $45,043M | $34,124M |
本年度最实质的变化在美国定价端。2026年1月 HHS 将 Trulicity 与 Verzenio 纳入 IRA 政府定价（2028年生效），Jardiance 已于2026年生效且价格显著低于目录价；公司明确预计未来将有更多产品被选中，从而"加速收入侵蚀"。2025年11月宣布的与美国政府自愿协议（降低 Medicaid 等价格换取肥胖药扩大准入）尚待最终签署，若扩大准入的收入不足以抵消让价，将直接压制增长。国际端，EU 药品立法拟下调数据保护上限、USPTO 拟限制专利数量及 march-in-rights 提议，均指向知识产权保护弱化。
公司及行业整体依赖 China-based suppliers 提供化学合成、试剂与起始物料；BIOSECURE Act、2025年中美互征关税及药品关税豁免可能终止，替代供应商需时且需监管批准。同时公司正大举扩产，若需求高估将造成产能闲置与重大合同付款义务。
Mounjaro 与 Zepbound 合计占 2025 年收入 56%，六大产品合计 82%，集中度极高。2025年7月 CVS Caremark 在部分计划中取消 Zepbound 优先覆盖；国际多数市场肥胖药无报销、依赖自费（LillyDirect 占比上升）。假冒与复合配制 incretins 持续侵蚀品牌与患者信任。
Trulicity 未来数年失去主要专利与剩余数据保护；IRA 降价与 PBM 压力叠加，构成中期收入与利润率的主要下行来源。网络安全与 AI 风险至今未产生重大影响，属常规披露。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $16,813M | $8,818M |
| Capex | $7,841M | $5,058M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $4,108M | $2,500M |
| Dividends Paid | $5,384M | $4,680M |
CFO 由 88.18 亿美元升至 168.13 亿美元，远高于净利润 206.40 亿美元所隐含的现金转化水平，但增量主要来自应付账款及其他负债增加 101.87 亿美元、应收与存货合计占用 116.71 亿美元，营运资本波动对现金流影响显著，需关注可持续性。Capex 升至 78.41 亿美元（占 CFO 约 47%），资本返还合计 94.92 亿美元已超过 CFO 减 Capex 的 89.72 亿美元，缺口部分由长期借款净增 123.89 亿美元弥补。