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EXPE · Expedia Group, Inc.

0001324424-26-000008

SEC filing

Summary

Expedia Group 2025 年营收增长 8% 至 $14.7B，B2B 业务强劲驱动，运营利润率大幅提升。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$14,733M$13,691M+8%
Gross Profit$13,277M$12,248M+8%
Gross Margin90.1%89.5%+60 bps
Operating Income$1,871M$1,319M+42%
Operating Margin12.7%9.6%+310 bps
Net Income$1,301M$1,224M+6%
Diluted EPS$9.81$8.95+10%
Adjusted EBITDA$3,501M$2,934M+19%
Operating Cash Flow$3,880M$3,085M+26%
Free Cash Flow$3,110M$2,329M+34%

业绩解读

2025 年营收增长 8% 至 $14,733M，主要由 B2B 业务强劲增长（+18%）驱动，B2C 业务增长 2%。增长主要来自 Lodging 业务（+7%），其中 Room nights 增长 8%，ADR 增长 1%。Air 业务营收下降 5%，主要由于每张机票收入下降。广告业务表现亮眼，EG Advertising 增长 19%，trivago 增长 33%。

盈利能力显著提升，Operating Margin 从 9.6% 提升至 12.7%，主要得益于营收增长超过运营成本增长，以及 2024 年确认的 $147M 无形资产减值损失在本期未再发生。此外，成本控制措施（如技术费用下降 3%）也贡献了利润率改善。Adjusted EBITDA 增长 19% 至 $3,501M，利润率提升 220 bps 至 23.8%。

盈利质量方面，Net Income 增长 6% 至 $1,301M，但增速低于 Operating Income，主要由于其他净支出增加（$236M 亏损 vs 2024 年 $234M 收益），其中包括少数股权投资的公允价值变动损失 $167M。剔除一次性项目（如意大利 withholding tax 和解费用 $178M、重组费用 $107M）后，run-rate 盈利能力更强。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
B2C$9,474M+2%$2,798M (Adjusted EBITDA)29.5%营收增长，高利润广告业务，成本效率提升
B2B$4,842M+18%$1,257M (Adjusted EBITDA)26.0%强劲的营收增长
trivago$417M+33%$20M (Adjusted EBITDA)4.8%营收增长，但营销成本增加

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$5,733M+$1,250M
Total Debt$6,161M-$105M
Deferred merchant bookings$10,428M+$1,911M
Operating Cash Flow$3,880M+$795M
Capex$770M+$14M
Free Cash Flow$3,110M+$781M

Net Debt 为 $428M（Total Debt $6,161M - Cash & ST investments $5,733M），Net Debt/Adjusted EBITDA 约为 0.1 倍，杠杆水平较低。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • 2025 年回购 9.0M 股，耗资 $1.7B，平均价格 $184.76。截至 2025 年底，剩余授权额度 $1.6B。
  • 2025 年支付股息 $200M（每股 $1.60），并宣布 2026 年 2 月每股 $0.48 的季度股息。
  • 2025 年 2 月发行 $1B 5.4% Senior Notes，并赎回 $1B 6.25% Notes。

前瞻指引：

期间指标指引口径
Q1 2026重组费用approximately $60Mreported

一次性异常项：

  • 2025 年确认 $178M 意大利 withholding tax 和解费用，属于一次性支出。
  • 2025 年确认 $107M 重组费用，预计 2026 年 Q1 再产生约 $60M。
  • 少数股权投资的公允价值变动损失 $167M，属于非经常性损益。

主要风险：

  • 宏观经济不确定性：美国需求上半年疲软，下半年改善，但市场仍动态变化。
  • 税务争议：IRS 转让定价调整可能产生约 $675M 的联邦税负，公司正在积极抗辩。
  • 竞争加剧：来自 Google、Airbnb 等平台的竞争，以及 AI 技术的冲击。