MD · Pediatrix Medical Group, Inc.

业绩速览

注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow (continuing ops) - Capex ($18,458K)，2024年同理。

业绩解读

增长桥：2025年总收入下降4.9%至$1.91B，主要因2024年退出诊所业务导致非同店收入减少$205.9M，但同店收入增长6.2%（+$106.8M）部分抵消。同店增长中，报销相关因素贡献5.7%（+$97.5M），主要来自收款改善、患者 acuity 提升（尤其新生儿科）、支付方结构优化、医院管理费增加及管理式医疗合同改善；患者量贡献0.5%（+$9.3M），主要来自新生儿科和母胎医学服务量增加。

利润率归因：营业利润率从-3.4%大幅提升至10.9%（+1,430 bps），主要因2024年计提$150.6M商誉减值、$27.8M长期资产减值及$9.7M业务处置损失，而2025年无此类项目。剔除一次性项目后，营业利润率从9.1%提升至12.1%（+300 bps），反映同店收入增长和成本控制。Practice salaries and benefits占收入比从71.6%降至70.1%，G&A占比从11.8%升至12.6%。

盈利质量：净收入$165.4M，经营现金流$274.7M，FCF转化率（FCF/Net Income）为155%，盈利质量高。DSO从47.6天降至42.8天，改善4.8天，反映收款效率提升。2025年确认$20.9M净收益（出售投资），但$7.9M非现金减值部分抵消，剔除后核心盈利仍强劲。

分部表现

公司只有一个报告分部（提供新生儿、母胎医学及其他儿科亚专科服务），因此不适用分部披露。

资产负债与现金流

注：Net Debt = Total Debt - Cash & ST investments。Total Debt 为长期债务本金（不含租赁），Cash & ST investments 为现金及短期投资。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• 2025年回购4.3百万股，耗资$86.7M，其中$83.8M来自2025年8月新授权的$250M计划，剩余$166.2M。
• 未派发股息。
• 偿还Term A Loan $18.8M，总债务降至$596.9M。
• 完成两项收购，支付$23.2M现金，扩大新生儿/母胎医学网络。

前瞻指引：公司未提供具体财务指引。

一次性异常项：

• 2025年：转型重组费用$22.3M，出售投资净收益$20.9M（含$7.9M减值）。
• 2024年：商誉减值$150.6M，长期资产减值$27.8M，业务处置损失$9.7M，转型重组费用$64.3M。

主要风险：

• Medicaid改革：One Big Beautiful Bill Act预计削减$1万亿Medicaid/CHIP支出，可能减少10.5M人覆盖，影响公司政府支付收入（占净收入24%）。
• 出生率下降：2024年出生率仅增1%，长期下降趋势可能影响患者量。
• 营收集中度：五大州占净收入64%，德州占32%，区域风险集中。
• 商誉减值风险：商誉$1.26B，占总资产56%，若股价持续低迷可能再次减值。
• No Surprises Act：限制out-of-network收费，可能影响非合同支付方收入。