SFM · Sprouts Farmers Market, Inc.

业务

公司概览

Sprouts Farmers Market, Inc. 将自身定位为提供独特特色杂货体验的零售商：门店采用开放式布局，以新鲜农产品为门店核心，通过精心挑选的 better-for-you 商品与“purpose-driven”员工传递健康理念。公司2002年成立，总部位于 Phoenix，截至2025年12月28日在24个州经营477家门店，自称是美国规模最大、增长最快的特色生鲜、天然与有机食品零售商之一。

报告分部

filing 未按报告分部披露，而是按易腐/非易腐商品类别给出销售结构：

（2024、2023财年易腐品占比分别为57.3%、57.3%。）

产品与平台

门店部门涵盖 packaged groceries、meat and meat alternatives、seafood、deli、vitamins and supplements、dairy、bulk items、baked goods、frozen foods、natural health and body care、beer and wine 等。自有品牌 Sprouts Brand 在2025财年占营收略超25%，产品改版已基本完成。2025年推出超过7,000款新品，主打 organic、paleo、keto、plant-based、non-GMO、gluten-free 等属性。数字化平台包括 Sprouts app、官网 www.sprouts.com 及2025年全国上线的 Sprouts Rewards 会员计划。

渠道与客户

以线下门店为主，同时通过官网与 app 提供 delivery 与 pickup，并与 Instacart、DoorDash、Uber Eats 合作覆盖全部市场。目标客户经研究界定为 health enthusiasts 与 selective shoppers。供应链方面，公司自采、自仓、自配几乎全部 produce，现有六个生鲜配送中心（California 两个，Arizona、Texas、Colorado、Florida 各一个），约80%门店位于配送中心250英里范围内；2025年起将肉类与海鲜转向自营配送，已覆盖约70%门店。采购高度集中：KeHE 占2025财年总采购约52%，UNFI 另占12%。

竞争

公司所处杂货零售行业高度分散，具名竞争对手包括特色零售商 Whole Foods、Trader Joe's 及地方运营商，传统超市 Kroger、Albertsons、Safeway、H-E-B、Publix，以及 Target、Walmart 等大众/折扣零售商、仓储会员店、Amazon 等线上零售商，以及餐厅和外卖餐食方案公司。公司认为新店主要从传统超市与特色超市手中夺取份额。

战略

长期增长战略包括：聚焦目标客户并强化全渠道；以21,000–25,000平方英尺的小型门店实现约10%年度门店增长（2021–2025年已开112家新店，2026财年计划开店40家以上）；打造优势供应链；通过数据与个性化提升客户互动；激励人才；投资技术；并以长期财务指标衡量成效。

人力资本

截至2025年12月28日员工逾36,000人，无工会集体谈判协议，从未发生罢工或重大停工。2025年新店创造约3,700个岗位，晋升约6,000名员工，61%门店经理岗位由内部候选人填补；门店员工完成超过1,129,000小时店内培训。

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

增长桥：净销售额 $8.81B，同比 +14%（+$1.09B），主要由上年以来新开门店（年内新开 37 家，期末 477 家）与 7.3% 的同店销售增长共同驱动；同店销售约贡献总销售额的 93%（2024 年为 94%），增长质量以内生为主。

margin 归因：毛利率 38.8%，同比 +0.7pct（+70 bps），公司归因于 shrink 改善及库存管理投入见效；SG&A 占净销售额 29.2%，同比 -0.5pct，源于年初强劲销售带来的杠杆及激励薪酬下降。经营利润率 7.8%，同比 +130 bps；净利率 5.9%，同比 +1.0pct。

盈利质量：经营利润 $686.2M（+36%）与净利 $523.7M（+38%）同步高增，净利增幅略高，部分因门店关闭及其他成本净额由 $12.9M 降至 $5.6M；有效税率由 24.9% 降至 24.0%。稀释 EPS $5.31（+$1.56），除净利增长外，约 4.0 百万股、$476.2M 的回购使稀释股数减少 2.7 百万股，亦形成助力。

分部表现

公司未在 MD&A 中披露分部级营收/利润数据，故不列分部表。门店与面积数据：期末门店 477 家（期初 440 家，新开 37 家），总平方英尺 12,992,097，单店平均 27,237 平方英尺。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

• 循环信贷额度 $600.0M 下期末零借款，Total Debt 全部为融资租赁 $12,165K 与新总部融资义务 $69,420K；Notes 未披露 Marketable securities、RPO/Deferred revenue，故不列示。
• 经营租赁负债合计 $1,859,688K（流动 $177,263K + 非流动 $1,682,425K），加权平均剩余租期 10.3 年、折现率 7.0%；另有已签约未起租最低租金 $1,175.9M 未计入表内。
• 现金及现金等价物 $257,282K，另有受限现金 $3,612K（计入预付费用及其他流动资产）。

资本配置

• 2025年无借款、无股息披露；资本配置以回购为绝对主线，全年回购 $476.2M 超过资本开支 $248.3M。
• 最大供应商占 2025 年总采购约 52%（2024 年 50%、2023 年 47%），供应链集中度持续上升。
• 单一报告分部（healthy grocery stores），生鲜销售占比 57.0%（2024 年 57.3%），结构稳定。

风险

监管与地缘

本期披露将关税（tariffs）明确嵌入生鲜、蛋白与包装原料的成本链条，并提示新一届联邦政府带来的执法与标签规则不确定性；PFAS 包装的州级禁令（如 California 2023 年生效法律）被单列，合规改造与配方调整成本将逐步显现。FDA/USDA 执法、FTC 广告宣称及州级 CBD 限制构成常规监管压力，未见新增重大处罚事项。

供应链与运营

最实质的变化是分销集中度：KeHE 占 2025 年总采购约 52%（2024 年 50%），合同延至 2035 年 7 月；UNFI 占比由 3% 跃升至 12%，但合同仅至 2026 年 7 月，续约窗口临近。2025 年启动的肉类海鲜自营配送转型已产生短期供应中断与超预期费用，是本期新增的运营风险点。地域集中依旧突出：California 156 家门店占 33%，Texas 60 家、Florida 58 家、Arizona 48 家、Colorado 34 家；生鲜 40%–70% 采购自 California，气候与灾害敞口高于同业。

竞争与增长

2025 年开 37 家、2024 年开 33 家，2026 年计划 40+ 家并维持约 10% 单位增长，且更多进入新市场，新店爬坡期利润率偏低与老店分流（sales transfer）将压制短期可比销售。竞争段落点名 warehouse membership clubs、dollar stores、线上零售与 extreme value 业态，并提及 GLP-1 减重疗法对消费偏好的潜在改变。

财务

截至 2025 年 12 月 28 日无长期债务余额，但 Credit Agreement 含净杠杆率与利息覆盖率契约。商誉约 $381.8 million（占总资产 9.2%）、无形资产约 $208.2 million（5.0%），减值风险具量化意义。公司不派息，2025 年 8 月新授权 $1 billion 回购，季度回购均价由 $109.33 降至 $80–84 区间，股价波动风险已在 Common Stock 段落提示。

现金流质量

本次提供的 10-K 摘录仅包含审计报告正文与报表目录，Consolidated Statements of Cash Flows 的具体科目金额未在文档中列示，因此上表各行均无法填列，CFO 与 Net Income 的对比、capex 强度及 FCF 对资本返还的覆盖均无法量化评估。可确认的仅为审计意见为无保留意见（财务报表与内部控制均有效），以及租赁相关余额较重（Operating lease assets $1,653 million、Operating lease liabilities 合计约 $1,859 million），提示经营现金流对租金支出存在结构性依赖，需取得完整现金流量表后再作判断。