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SEC filingFY25 营收增长 3.2% 但利润下滑，关税与成本压力侵蚀盈利，AI PC 驱动 Personal Systems 增长。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $55.3B | $53.6B | +3.2% |
| Gross Profit | $11.4B | $11.8B | -3.6% |
| Gross Margin | 20.6% | 22.1% | -150bps |
| Operating Income | $3.2B | $3.8B | -16.9% |
| Operating Margin | 5.7% | 7.1% | -140bps |
| Net Income | $2.5B | $2.8B | -8.9% |
| Diluted EPS | $2.65 | $2.81 | -5.7% |
| Operating Cash Flow | $3.7B | $3.7B | -1.4% |
| Free Cash Flow | $2.8B | $3.2B | -12.5% |
FY25 营收增长 3.2% 至 $55.3B，主要由 Personal Systems 的 AI PC 和 Windows 更新周期驱动，但盈利能力显著下滑。Gross Margin 下降 150bps 至 20.6%，主因关税和商品成本上升，以及产品组合向利润率较低的 Personal Systems 倾斜。Operating Margin 下降 140bps 至 5.7%，反映成本压力未能完全转嫁。
Net Income 下降 8.9% 至 $2.5B，但需注意 FY25 包含 $415M 非经常性税务收益，剔除后盈利能力更弱。有效税率仅 5.2%，远低于法定税率，主要受益于不确定税务头寸的减少。经营现金流 $3.7B 基本持平，但资本支出增加导致 Free Cash Flow 下降 12.5% 至 $2.8B。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Personal Systems | $38.5B | +6.5% | $2.1B | 5.3% | AI PC 与 Windows 更新驱动，但成本压力压缩利润率 |
| Printing | $16.7B | -3.7% | $3.1B | 18.7% | 需求疲软与安装基数下降，Supplies 收入下滑 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $3.7B | +$0.5B |
| Total Debt | $9.7B | -$0.0B |
| Inventory | $8.5B | +$0.8B |
| Operating Cash Flow | $3.7B | -$0.1B |
| Capex | $0.9B | +$0.3B |
| Free Cash Flow | $2.8B | -$0.4B |
FY25 回购 $0.8B（上年 $2.1B），分红 $1.1B，总回报 $1.9B。公司宣布 Fiscal 2026 Plan，预计裁员 4,000-6,000 人，税前费用约 $650M，旨在通过 AI 提升效率。关税与商品成本压力预计持续，公司正评估供应链调整与定价措施。Printing 业务面临结构性需求下滑，AI PC 是主要增长机会。