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SEC filing关税与美洲疲软致毛利率降290bps，中国内地营收增46%成唯一增长引擎。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,565,920K | $2,396,660K | +7% |
| Gross Profit | $1,425,916K | $1,401,606K | +2% |
| Gross Margin | 55.6% | 58.5% | -290 bps |
| Operating Income | $435,886K | $490,661K | -11% |
| Operating Margin | 17.0% | 20.5% | -350 bps |
| Net Income | $306,835K | $351,870K | -12.8% |
| Diluted EPS | $2.59 | $2.87 | -9.8% |
Q3 净营收增 7% 至 $2.57B，增长几乎全部来自中国内地（+46%）与 Rest of World（+19%），美洲营收降 2% 形成拖累。可比销售整体仅增 1%（constant dollar +2%），其中美洲降 5%、中国内地增 24%、Rest of World 增 9%，反映增长动能高度集中于国际市场。
毛利率降 290bps 至 55.6%，主因产品 margin 净降 300bps：其中约 290bps 来自关税上升、markdown 及信用卡联盟计划，部分被提价与更低产品成本抵消，另有 10bps 汇率逆风。SG&A 增 8.6% 至 $988.3M，占营收比升 50bps 至 38.5%，员工成本（+$28.2M）、渠道可变成本（+$15.1M）与数字营销（+$9.5M）为主要推手，经营利润率因此降 350bps 至 17.0%。
盈利质量方面，经营利润降 11% 至 $435.9M，净利降 12.8% 至 $306.8M，降幅大于经营利润，部分因其他收益净额降 57.4%（利息收入减少）。有效税率升至 30.5%（去年 30.2%）。关税净影响前三季拖累经营利润约 $60M，公司预计全年约 $210M，且明确表示缓解措施无法完全抵消。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Americas | $1,733,382K | -2% | $517,488K | 29.9% | 可比销售降5%，AOV/转化率/客流齐降；毛利率降510bps |
| China Mainland | $465,362K | +46% | $173,016K | 37.2% | 可比销售增24%，电商流量受双十一时点推动；毛利率升250bps |
| Rest of World | $367,176K | +19% | $84,957K | 23.1% | 可比销售增9%，客流上升；毛利率降50bps |
美洲经营利润率降 710bps 至 29.9%，毛利率降 510bps 至 56.6%，叠加 SG&A 占营收比升 210bps；中国内地经营利润率升 250bps 至 37.2%，毛利率升 250bps 至 64.3%，受益于 occupancy 与折旧占比下降；Rest of World 经营利润率升 80bps 至 23.1%，SG&A 占比降 140bps 部分抵消毛利率降 50bps。Corporate 费用降 $4.1M 至 $339.6M。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,035,862K | $1,984,336K | -$948,474K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt | $0 | $0 | — |
| Net Debt | — | — | — |
| Inventory | $1,997,844K | $1,442,081K | +$555,763K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $4,502,023K | $4,324,047K | +$177,976K |
公司无长期债务，循环信贷额度（美洲$600.0M、中国内地$42.2M）均无借款，仅分别有$7.0M、$7.8M信用证；Net Debt 因未披露有息负债构成而不计算。
| 项目 | 金额/数量 |
|---|---|
| Buybacks（前三季） | $906.6M / 3.5M 股 |
| Buybacks（11/2后至12/5） | $103.9M / 0.6M 股 |
| 剩余回购授权 | $0.7B |
| Dividends | — |
| 债务变化 | 无借款 |
| Capex（前三季） | $497.6M |
| SCF 项下未偿 | $46.9M |
| 分部 | 净营收 | 经营利润 | 经营利润率 | 营收同比 |
|---|---|---|---|---|
| Americas | $5,166,157K | $1,726,213K | 33.4% | +0.6% |
| China Mainland | $1,226,361K | $479,141K | 39.1% | +31.0% |
| Rest of World | $1,069,281K | $239,056K | 22.4% | +18.0% |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Net income | $992,312 | $1,066,213 |
| Operating Cash Flow | $459,606 | $871,323 |
| Capex (Purchase of property and equipment) | $497,602 | $454,250 |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $906,580 | $1,301,528 |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量明显走弱：CFO 由 $871.3M 降至 $459.6M，仅为 Net income $992.3M 的约 46%，主因存货增加 $517.5M、预付所得税增加 $248.1M 等营运资本大幅占用，盈利的现金转化率偏低。Capex $497.6M 已超过 CFO，资本开支强度偏高，本期无自由现金流可言。资本返还方面，回购 $906.6M 加股权结算税款 $26.8M 合计约 $933.3M，远超经营现金流，缺口由期初现金 $1,984.3M 填补，期末现金降至 $1,035.9M，需关注后续现金生成能否修复。