BORR · Borr Drilling Limited

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

2025年 operating revenues 小幅增长 $10.2M 至 $1,020.8M，核心驱动来自 dayrate revenue 增加 $58.5M（中东新建rig投产、西非新合同含大量可转嫁费用及平均日费率上升），但被 related party revenue 减少 $35.0M（墨西哥合资 bareboat charter 协议终止）和 bareboat charter revenue 减少 $12.6M 大幅抵消。

利润端明显承压：operating income 下降 $52.1M 至 $322.1M，主因 rig operating and maintenance expenses 增加 $44.2M（新投产rig、西非合同可转嫁费用、墨西哥rig成本由合资转入表内）及折旧增加 $16.8M（$66.4M 新增rig资本开支及两座新建rig全年折旧）。净利由 $82.1M 降至 $45.0M，除经营利润下滑外，利息费用增加 $16.7M 亦构成拖累，部分被 other financial expenses 减少 $18.6M 及所得税费用减少 $17.3M 抵消。

盈利质量方面，Adjusted EBITDA 由 $505.4M 降至 $470.1M，反映核心经营现金流生成能力走弱；Total Contract Backlog 由 $1,330.6M 降至 $962.9M（20 rig years），前瞻订单储备明显收缩。

分部表现

公司以单一经营分部（dayrate segment）管理业务，未披露分部级利润数据。

运营指标

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

本 Notes 章节未披露 Cash & equivalents、Marketable securities、Total Debt、Inventory、RPO / Deferred revenue、Shareholders' Equity 等任何具体金额，故不建表。

资本配置

本 Notes 章节未披露 Buybacks、Dividends、债务变化或 Purchase commitments 的任何具体金额。

• 股息/现金分配政策：由董事会酌情决定，取决于盈利、财务状况、市场前景、资本开支需求、投资机会及融资安排限制；百慕大法律禁止在无法偿付到期负债或资产价值低于负债加股本及股本溢价时进行分配。
• 公司为控股公司，无重大自有资产，分配能力依赖子公司上缴盈利与现金流；部分债务工具（含 Notes 及循环信贷）对分配设有约束或限制。

税务与合规要点

• 百慕大企业所得税法（Corporate Income Tax Act 2023）于2023年12月27日颁布、2025年1月1日生效；集团年收入达 EUR 750 million（等值）门槛的跨国集团适用，税率为净应税所得的 15%（扣除外国税收抵免）。公司预计 2026 年起纳入适用范围。
• 原《Exempted Undertaking Tax Protection Act 1966》下至 2035 年 3 月 31 日的免税保证，已被企业所得税法覆盖，不再适用于该税种。
• PFIC：公司认为 2025 财年（截至 December 31, 2025）非 PFIC，且预计当前及可预见未来年度亦非 PFIC；但若不大规模部署现金用于资本开支及一般公司用途，被认定为 PFIC 的风险可能显著上升。

其他披露

• 重大变化：除 Note 24 - Subsequent Events 所述外，自审计合并财务报表日起无重大变化。
• 上市：普通股在 NYSE 及 Euronext Growth Oslo 上市，代码 "BORR"，面值 $0.10/股；预计 2026 年上半年完成 Euronext Oslo Børs 全面上市。

风险

监管与地缘

2025年因客户被列入制裁名单，公司终止两份钻井合同，并收到四座钻机暂停通知（一份转为终止、三座复工），显示制裁合规已从潜在风险转为实际收入损失。俄罗斯、中东、委内瑞拉等地缘冲突持续扰动油价与供应链，公司明确提示制裁可能限制业务并增加不合规风险。此外，AI 相关监管、数据隐私（GDPR、Bermuda PIPA、CCPA）及气候/温室气体法规均被列为合规成本上升来源。

供应链与运营

船队由24座增至29座（2026年1月完成五座钻机收购），其中仅三座带合同、两座未签约，另有在建新钻机 Var 尚未获合同，闲置与激活成本敞口显著扩大。关键设备（如防喷器、钻井包）依赖原厂，备件交期可达六个月以上；关税与贸易反制措施可能推高采购成本。墨西哥合资企业 Perfomex 与 Perfomex II（持股51%）因 Pemex 审批与付款延迟，公司可能须按股东协议承担现金调用，直接冲击流动性。

竞争

全球在建自升式钻机11座，2023、2024、2025年分别交付6、8、0座，供给压力虽放缓但未消除。客户集中度高：Eni S.p.A、PTT Exploration and Production Public Company Limited、Irish Energy Drilling Asset, DAC 与 Saudi Arabian Oil Company 合计占2025年日费收入45%，油气行业并购进一步减少客户数量并增强其议价能力。

财务

截至2025年12月31日 Contract Backlog 约 $962.9 million（24份合同，2025–2029年到期），但合同多为短期，提前终止补偿通常仅为剩余积压天数的50%–100%。为收购五座钻机，公司新增 $165 million 2030 Notes 及 $150 million Seller Financing，2028、2030、2031年债务到期集中，叠加 Pemex 与 LPH 付款不确定性，流动性风险上升。