Research Reports

业绩速览与解读

章节说明

本切片对应 20-F 的 Item 7. Major Shareholders and Related Party Transactions，并非经营层面的 MD&A，未披露任何营收、利润、利润率、EPS 或现金流数据。以下仅就股权结构与关联交易做客观梳理，经营财务分析请参见 MD&A 主体章节。

股权结构速览

股东	Class A 股数	Class A 占比	Class B 股数	合计投票权
Carsten Koerl	1,840,883	*	783,607,701	78.7%
Canada Pension Plan Investment Board	68,171,745	31.8%	—	6.8%
Technology Crossover Management IX, Ltd.	29,203,147	13.6%	—	2.9%
Radcliff SR I LLC	13,135,000	6.1%	—	1.3%
T. Rowe Price Investment Management, Inc.	12,080,674	5.6%	—	1.2%
全体高管与董事（12人）合计	32,074,624	15.0%	783,607,701	81.7%

* 表示持股不足总发行在外普通股的 1%。截至 2026 年 3 月 12 日，Class A 发行在外 221,390,294 股，Class B 发行在外 903,670,701 股。

治理与关联交易解读

控制权高度集中。 Class B 每股投票权为 Class A 的十倍，Carsten Koerl 凭 783,607,701 股 Class B 取得 78.7% 合计投票权，全体高管与董事合计达 81.7%。这意味着少数内部人可实质决定股东决议结果，外部股东对重大事项的影响力有限，是治理层面的核心特征。

机构股东以财务投资为主。 CPP Investments 持 31.8% Class A 但投票权仅 6.8%，TCV 持 13.6% 对应 2.9%，T. Rowe Price 持 5.6% 对应 1.2%——A/B 双层结构使经济所有权与投票权显著背离。公司称过去三年主要股东持股比例无重大变化，且无已知可致控制权变更的安排。

关联交易规模极小。 2025 年与 Koerl 持股 33% 的 UAB TV Zaidimai 产生收入仅 €0.1 million，对经营无实质影响；另有股东协议、登记权协议及董事会/高管协议等常规安排，关联交易须经审计委员会按臂长原则审批。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

本段 Notes 未披露任何资产负债表科目（Cash & equivalents、Marketable securities、Total Debt、Inventory、RPO / Deferred revenue、Shareholders' Equity 均未列示），故不建表、不估算。

资本配置

项目	披露内容
Dividends	自2021年注册成立以来从未宣派或支付股息；预计可预见未来不派息
Buybacks	未披露
债务变化	未披露
Purchase commitments	未披露

股息政策：公司拟保留全部可用资金及未来盈余，用于业务开发与扩张；Class A 股东在可预见未来的回报仅来自股价升值。
瑞士法律程序：派息须由董事会提议、股东大会批准，并由独立审计师确认符合瑞士成文法与公司章程；仅可在有可分配结转利润（Gewinnvortrag）或可分配储备（frei verfügbare Reserven）时派息。
控股结构约束：公司为不经营业务的控股公司，派息依赖子公司上缴的现金股息、分配及其他转移。
税务要点：瑞士股息预提税现行税率 35%（按应税分配总额计），返还名义股本及合格资本公积（Reserven aus Kapitaleinlagen）不征预提税。

法律与承诺

公司确认目前不是任何重大法律诉讼（含待决或威胁）的一方；普通业务产生的索赔与诉讼预计不会对业务、合并财务状况或经营成果产生重大影响。
重大合同：除本年报（含附件）已披露者外，公司目前及此前数年均非任何重大合同的一方（普通业务合同除外）。
重大变化（Significant Changes）：无。

风险

监管与地缘

本期最实质的新增披露是 prediction markets：美国 CFTC 监管的事件合约正成为体育参与与数据变现的新渠道，但州监管与联邦监管权属争议已引发诉讼、州执法行动、CFTC 拟议规则制定与立法动作，形成竞争、监管、合同三重不确定性。核心担忧在于事件合约可能压缩传统体育博彩市场规模，从而削弱现有数据授权安排的价值；同时市场做市商等新参与者可能绕开公司数据源。AI 方面，EU AI Act 自 2024-08-01 生效并具域外效力，罚款上限为 €35.0 million 或全球年营业额 7%（取高者），公司已建立内部治理流程但仍属重大合规敞口。地域上点名 Brazil、United States、United Kingdom 及 EU，多州与英国对博彩运营商加税的提案可能通过压缩客户预算传导至公司。

供应链与运营

联盟合作关系仍是商业模式基石：合作方可将官方数据同时提供给竞争对手乃至 prediction markets，且竞争对手可能以独家授权封锁单一市场。云依赖集中于 AWS、Microsoft Azure、Oracle，2021 年曾因数据中心空调故障导致中断，公司已通过多区域部署增强韧性。网络安全威胁面持续演化，已出现 deepfake 欺诈尝试，但历史攻击均未构成重大影响。

竞争

竞争格局因 prediction markets 与科技、媒体、联盟自建能力而复杂化，去中介化风险被明确点名。客户集中度方面，单一客户占 2025 年收入 6.6%，前十大客户合计 26.3%（2024 年为 28.9%），集中度略有下降。

财务

报告货币为 Euro，报告期内未持有任何衍生品合约，外汇对冲能力有限；宏观通胀、利率与地缘冲突（乌克兰、中东）为主要外部变量。整体而言，本期风险披露的边际变化集中在 prediction markets 与 AI 监管，其余多为既有风险的延续。

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Summary

Key takeaways

Full analysis