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SEC filing华住2025年营收增长5.9%至RMB25,307M，净利润大增67%，酒店网络扩张驱动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | RMB25,307M | RMB23,891M | +5.9% |
| Gross Profit | RMB9,968M | RMB9,041M | +10.3% |
| Gross Margin | 39.4% | 37.9% | +150bps |
| Operating Income | RMB6,819M | RMB5,200M | +31.1% |
| Operating Margin | 27.0% | 21.8% | +520bps |
| Net Income | RMB5,080M | RMB3,048M | +66.7% |
| Diluted EPS | RMB1.60 | RMB0.96 | +66.7% |
| Adjusted EBITDA (Non-GAAP) | RMB8,473M | RMB6,820M | +24.2% |
| Operating Cash Flow | RMB8,379M | RMB7,518M | +11.5% |
| Free Cash Flow | RMB7,541M | RMB6,620M | +13.9% |
2025年营收增长5.9%至RMB25,307M，主要受酒店网络扩张驱动，净增1,711家酒店。manachised and franchised hotels收入增长23.1%至RMB11,696M，占比提升至46.2%，成为主要增长引擎。leased and owned hotels收入下降6.5%至RMB12,943M，占比降至51.1%，反映公司向轻资产模式转型。
经营利润率大幅提升520bps至27.0%，主要得益于酒店运营成本率下降（从64.0%降至60.6%）以及一般及行政费用率下降（从10.5%降至8.9%）。净利润增长66.7%至RMB5,080M，除经营利润增长外，还受益于汇兑收益RMB569M（2024年为汇兑损失RMB272M）。
盈利质量方面，经营现金流RMB8,379M高于净利润，FCF约RMB7.5B，现金流状况良好。剔除汇兑收益和资产减值等一次性项目后，核心盈利能力依然强劲。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| legacy Huazhu | RMB20,535M | +7.9% | RMB7,974M | 38.8% | 酒店网络扩张 |
| legacy DH | RMB4,794M | -1.8% | RMB499M | 10.4% | 扭亏为盈，成本优化 |
legacy Huazhu收入增长7.9%至RMB20,535M，adjusted EBITDA增长14.3%至RMB7,974M。legacy DH收入基本持平，但adjusted EBITDA从-154M转正至RMB499M，主要得益于重组成本下降和人员精简。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | RMB15,280M | +RMB4,203M |
| Total Debt | RMB5,816M | +RMB390M |
| Operating Cash Flow | RMB8,379M | +RMB861M |
| Capex | RMB838M | -RMB60M |
| Free Cash Flow | RMB7,541M | +RMB921M |
| FCF转化率 | 147% | — |
公司现金及短期投资合计RMB15,280M，总债务RMB5,816M，净现金充裕。2025年资本开支RMB838M，主要用于租赁物业改善和设备投资。FCF转化率（FCF/Net Income）约147%，盈利质量高。
资本配置：
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