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SEC filing本切片为关联方交易披露，非经营MD&A；VIE服务费占其净利90%，关联佣金规模有限，治理透明度是核心看点。
Trip.com Group Limited 在文件中自述为“a leading global one-stop travel service provider”，将全面的旅行产品与服务同差异化旅行内容整合于一体，依托一站式模式、高质量服务与先进技术持续扩大全球布局。公司定位为亚洲旅行者的首选目的地平台，并日益覆盖全球旅行者，供其探索旅行、获取灵感、进行明智且高性价比的预订、获得行程中的顺畅支持并分享旅行体验。公司为 Cayman Islands 控股公司，中国业务通过 PRC 子公司及 VIE（Shanghai Ctrip Commerce、Shanghai Huacheng、Qunar Beijing 等）运营。
公司按业务线披露收入来源，2025年总营收 RMB62.5 billion（US$8.9 billion），同比增长17%。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Accommodation Reservation | 主要通过酒店预订伙伴佣金创收，预订不可取消时确认收入 | 42% |
| Transportation Ticketing | 经全资子公司、VIE及生态伙伴网络提供票务佣金，出票时确认 | 36% |
| Packaged tours | 打包旅游产品与服务，向生态伙伴收取推介费，出发日确认 | — |
| Corporate Travel | 面向企业客户的服务费模式，净额确认 | — |
| Other | 在线广告与金融服务 | — |
2025年住宿预订收入 RMB26.1 billion（US$3.7 billion），交通票务 RMB22.5 billion（US$3.2 billion），打包旅游 RMB4.7 billion（US$670 million），商旅 RMB2.8 billion（US$405 million），其他 RMB6.4 billion（US$916 million）。
平台聚合自有产品服务、用户基于真实旅行体验分享的点评与内容，以及生态伙伴原创内容。公司已从在线旅行交易平台演进为整合产品、服务与内容的一站式平台。具名品牌包括 Ctrip、Trip.com、Qunar；AI 相关产品包括 WenDao/TripGenie 与 Trip.Planner，用于行程规划与信息获取。截至2025年12月31日，开放平台提供约170万全球住宿房源、逾680家航空公司航班及逾6万家其他生态伙伴。
线上渠道包括移动应用、其他移动访问渠道与网站；2025年超90%交易订单经移动渠道完成。公司全球设有26个客服中心，并与业务伙伴开设线下门店提供旅行咨询等一站式服务。开放平台模式允许生态伙伴直接上架自有产品。商旅业务按服务费模式与企业客户签约，通过线上与线下完成预订。本节未披露具体客户集中度。
公司主要与其他旅行社竞争，包括本地及国际酒店住宿与机票整合商以及传统旅行社；未来还可能面临新旅行社、酒店与航空公司直销、内容平台、社交网络及大型科技公司进入旅行业的竞争。文件特别提及 AI 助手与代理（如搜索引擎内直接搜索、比较、推荐并完成预订）可能降低行业进入门槛、分流用户流量，供应商也可能借 AI 加强直销。文件未具名列出具体竞争对手。
战略重点包括：开放平台业务模式，吸引生态伙伴提供定制化旅行产品；以市场特定洞察推动本地化全球扩张，重点布局增长最快的亚太地区并拓展新市场；持续投资 AI 与云技术、升级技术与云基础设施；升级内容能力，拓展直播等新内容形式以提升用户参与；以及全渠道用户服务与支持。
本节未披露具体员工人数，仅提及公司需吸引、培训和留住关键人才与高技能员工，并持续改善财务与管理控制及报告体系以支撑增长。
本切片实际为 Item 7 关联方交易（Related Party Transactions） 披露，未包含经营层面的 MD&A 数据（营收、毛利、经营利润、EPS 等均未在本片出现）。因此 KPI 速览与业绩解读所需的财务指标不予列示，以免推算或编造；相关经营数据请参见报告其他章节。
| 项目 | 2025年金额 | 方向 | 说明 |
|---|---|---|---|
| VIE 服务费（按票计价） | RMB8.5（US$1.2）/张 | VIE → 公司 | 2023/2024/2025 平均费率 |
| VIE 服务费占 VIE 净利比例 | 90% | VIE → 公司 | 2023年128%、2024年92%、2025年90% |
| 向 Tongcheng Travel 支付佣金及服务费 | RMB61M（US$9M） | 公司 → 关联方 | 酒店/营销服务 |
| 自 Tongcheng Travel 收取佣金及服务费 | RMB300M（US$43M） | 关联方 → 公司 | 平台推广/技术服务 |
| 自 H World 收取佣金 | RMB182M（US$26M） | 关联方 → 公司 | 普通商业条款 |
| 自 BTG 收取佣金 | RMB185M（US$26M） | 关联方 → 公司 | 普通商业条款 |
| 自 Shangcheng Consumer Finance 收取技术服务费 | RMB210M（US$30M） | 关联方 → 公司 | 平台金融服务接入 |
| 借款协议日期 | 借款人 | 对应 VIE | 本金（RMB M） | 本金（US$ M） | 利率 | 到期日 | 未偿余额（RMB M） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| November 30, 2021 | Bo Sun | Ctrip Commerce (VIE) | 808.2 | 115.6 | None | November 29, 2031 | 808.2 |
| April 9, 2019 | Maohua Sun | Ctrip Commerce (VIE) | 88.7 | 12.7 | None | December 13, 2035 | 88.7 |
| December 14, 2015 | Maohua Sun | Ctrip Commerce (VIE) | 3.1 | 0.4 | None | December 13, 2035 | 3.1 |
| March 23, 2016 | Hui Cao | Qunar Beijing (VIE) | 6.6 | 0.9 | None | Until repayment notice | 6.6 |
| March 23, 2016 | Hui Wang | Qunar Beijing (VIE) | 4.4 | 0.6 | None | Until repayment notice | 4.4 |
公司通过一系列合约安排（投票权委托、独家技术咨询服务、股权质押、贷款协议、独家购买权）控制 Ctrip Commerce (VIE) 与 Qunar Beijing (VIE)，并依据 ASC 810 将其纳入合并报表。VIE 名义股东 Bo Sun、Maohua Sun、Hui Cao、Hui Wang 均为公司员工或高级顾问，持股结构为 Bo Sun 89.8% / Maohua Sun 10.2%（Ctrip Commerce），Hui Cao 60% / Hui Wang 40%（Qunar Beijing）。
服务费定价以交通票销量为基础（RMB8.5/张），公司称有权决定费率水平，从而以服务费形式获取 VIE 绝大部分经济利益；服务费占 VIE 净利比例由 2023 年的 128% 降至 2025 年的 90%，反映 VIE 盈利能力相对服务费负担有所改善。对 VIE 股东的贷款均为无息、专用于 VIE 出资，合计未偿余额约 RMB911M，其中 Bo Sun 一笔 RMB808.2M 占比最高，构成结构性关注点。
2025 年与 Tongcheng Travel、H World、BTG、Shangcheng Consumer Finance 的关联佣金/服务费均为数千万元人民币级别（RMB61M–RMB300M），公司称均按与无关第三方实质相似的普通商业条款进行。整体看，本片关联交易以结构性 VIE 安排为主，经营性关联往来规模相对有限，投资者应重点关注 VIE 合约安排的可执行性与服务费定价机制的透明度。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 2025年回购股数（ADS/普通股） | 10,016,014 | 全年合计 |
| 回购均价 | $61.25 | 每ADS/普通股 |
| 2025年回购金额（估算） | 约 $613M | 由股数×均价推算 |
| 2025年8月新回购授权 | $5B | 普通股及/或ADS |
| 年末剩余回购授权 | $5,068,282,436 | 截至2025-12-31 |
| 2025年2月现金股息 | 约 $200M | 每股/每ADS $0.30 |
| 事项 | 内容 |
|---|---|
| 可转换优先票据 | US$1.5 billion 0.75% Convertible Senior Notes due 2029（2024-06-07 契约），为近两年唯一重大合同 |
| SAMR 调查 | 2026年1月收到通知，就涉嫌滥用市场支配地位（《反垄断法》）立案调查，仍在进行中，无法预估时间、结果或可能损失 |
| 证券集体诉讼 | 2026年3月，公司及部分现任高管/董事在 E.D.N.Y. 被列为被告（De Wilde v. Trip.com Group Limited et al., Case No. 2:26-cv-01420-ST），指控 2023、2024 年报中部分陈述违反 Exchange Act 10(b)、20(a) 及 Rule 10b-5；处于初期阶段，无法判断是否承担责任或赔偿 |
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 权益法投资（2025-12-31） | US$2.4 billion | 定期评估减值 |
| 利率敏感性 | 每降 1 个基点，年利息收入减少约 RMB10 million（US$1 million） | 基于 2025-12-31 现金余额 |
| 类别 | 2024（RMB） | 2025（RMB） | 2025（US$） |
|---|---|---|---|
| Audit Fees | 29,819,043 | 28,169,805 | 4,028,229 |
| Audit Related Fees | 2,420,442 | 1,793,481 | 256,464 |
| Tax Fees | 3,326,111 | 3,010,115 | 430,441 |
| All Other Fees | — | 2,118,989 | 303,011 |
注：本节所披露的 Notes 内容未包含资产负债表科目明细（现金、有价证券、总债务、股东权益、存货、RPO/递延收入等），故相关表格省略，未作估算。